摘要：
天赐材料所处化工行业，主要产品是个人护理品功能材料、锂离子电池材料、有机硅橡胶材料。个人护理品功能材料主要应用于洗发水、沐浴露、洗衣液等个人护理和家居护理领域，锂离子电池材料（主要有电解液、六氟磷酸锂和磷酸铁锂等）用于生产锂离子电池的原材料，有机硅橡胶材料（主要为液体硅橡胶）主要应用于电力、电子、模具等行业。目前，公司锂离子电解液生产处于同行业龙头位置，电解液核心材料六氟磷酸锂产能也在国内处于领先地位。本次定增对象为不超过十名特定投资者，募集资金总额不超过62，100万元，扣除发行费用后将用于投资建设2，300t/a新型锂盐项目、投资建设2，000t/a 固体六氟磷酸锂项目、投资建设30，000t/a电池级磷酸铁材料项目以及不超过18，580万元补充流动资金。
亮点：1）公司传统塑料管道及BOPA薄膜行业龙头地位突出，具备技术优势，增长稳健。公司是全国最大的PE塑料管道生产商之一，需求稳定，未来年均增幅5%以上；BOPA薄膜市占率25%，在中高端包装市场占据优势，随着日本尤尼契可2015年12月退出中国市场，市场供需状况改善，产品价格在2016年上半年明显提升，公司受益明显，且该势头在2017年有望延续。2）公司凭借薄膜领域多年累积的技术优势，2012年切入锂电隔膜领域并迅速迈入行业第一阵营，具备成长为锂电隔膜行业龙头的潜质。公司现已成为比亚迪的核心供应商，占比亚迪隔膜采购量的38%，2016年上半年公司隔膜销量与行业领头羊星源材质基本相当，且毛利率高达69.5% ，公司隔膜业务以19.7%的收入占比贡献了38.7%的利润，盈利能力强劲。3）公司隔膜现有产能供不应求，新增6000万平米湿法隔膜产能预计年底投产，2016-2017年业绩高增长预期明确。公司目前干法产能5000万平米/年，上半年已实现销量6000万平米，满负荷运
行；湿法产能2500万平米/年，今年1月达产，现处于客户培育期，产能尚未完全释放；新增6000万平湿法产能预计年底达产，新老产能释放及工艺完善背景下，公司近两年内隔膜业绩有望持续放量增长。4）公司2016年上半年净利润同比增长185.4%，目前市盈率（TTM）仅37倍，对应2016年、2017年业绩的市盈率分别为28倍、22倍，公司业绩高增长势头延续背景下，当前股价对标新能源汽车领域投资价值明显，同时公司较低的估值水平也能为当前股价提供有效支撑。
现将方案汇报如下：
一、投资标的情况
（一）公司基本信息
（二）公司简介
1、公司概况
公司是一家专业从事个人护理品功能材料、锂离子电池材料、有机硅橡胶材料的高科技民营企业。主营业务为精细化工新材料的研发、生产和销售。公司承担了多项国家、省、市级课题，科研成果众多。“锂离子电池过充安全型功能电解液的开发与应用”项目被国家科学技术部列入“国家火炬计划项目”；“锂离子电池功能电解质的研究与产业化应用”项目获得广东省科学技术奖励一等奖。“日化用高粘度透明硅油”被科技部、商务部、国家质监总局及国家环保总局联合认定为“国家重点新产品”。公司荣获广州市委、市政府授予的“先进私营企业”、“广州市百强民营企业”、“全国优秀民营科技企业民营科技发展贡献奖”等荣誉。
公司是电解液生产龙头企业。天赐材料的电解液产量领先于全球同行业企业。2016年，天赐材料电解液产量2.1万吨，占全国总产量的20%，领先于处于处于第二位的新宙邦（1.5万吨）和多氟多（1.5万吨）。除电解液外，公司的六氟磷酸锂、新型锂盐及添加剂同步实现产业化。其中，六氟磷酸锂是电解液的核心材料，占电解液成本的60%，而天赐材料的六氟磷酸锂产能在国内领先。2017年，天赐材料的六氟磷酸锂产能预计将达到6000吨，和多氟多（也是6000吨产能）一起领先于行业其他公司。
公司布局正极材料，打造锂电池闭环生态。公司拟与控股子公司江西艾德于浙江台州建设年产2.5万吨正极材料及2.5万吨磷酸铁锂迁建项目。子公司江
西艾德目前已具备1万吨磷酸铁锂正极材料生产能力，为钱江摩托的主要供应商。三元正极材料公司团队建设已完成，正着手产品送样检测，预计2018年产能将陆续释放。公司正极材料产能建设规模大，技术积累深厚，且台州拥有吉利、钱江锂电等新能源汽车相关公司，可形成良好的产业集聚效应。正极材料为公司新增业务，有望成为公司新的增长点。
2、前十大股东持有股份
3、实际控制人
根据2016年年报数据，天赐材料的前十大股东中，徐金富为天赐材料控股股东、实际控制人。目前持有天赐材料41.49%股份。其中360,988股为徐金富在二级市场上增持的股份，134,505,340股为首发前持有的老股部分，该部分股份原限售解禁日为2017年1月23日。根据徐金富《首次公开发行股票招股说明书》中所做的追加限售股份的锁定期承诺，该部分股票延长锁定期2年，即到2019年1月22日解禁。
林飞、徐金林为上市前老股东，上市时承诺锁定期为3年，解禁期为2017年1月23日。
李兴华为上市前老股东，同时在公司担任监事，上市时承诺锁定期为1年，解禁后每年减持不超过25%。
张利萍为上市前老股东，同时在公司担任董事，上市时承诺锁定期为1年，解禁后每年减持不超过25%。
陈汛武为上市前老股东，同时在公司担任董事、总经理，上市时承诺锁定期为1年，解禁后每年减持不超过25%。
上述股东中，徐金林为徐金富的弟弟；林飞为徐金富配偶之妹的配偶
徐金富履历背景：1964 年生，中国科学院化学专业硕士研究生学历，中欧国际工商管理学院 EMBA。历任广州市道明化学有限公司经理，广州市天赐高新材料科技有限公司总经理。现任本公司董事长。曾于 2008 年在锂离子电池功能电解质的研究与产业化应用方面荣获广东省科学技术奖励（一等）；于 2010 年在锂离子电池过充安全型功能电解液的开发与应用方面荣获广州市科学技术奖励（二等）；于 2010 年被授予第二届广东优秀民营科技企业家。
4、主要参股控股公司基本状况（2016年）
（三）历史沿革
广州天赐高新材料股份有限公司（以下简称本公司）系由广州市天赐高新材料科技有限公司（以下简称天赐有限公司）于2007年11月23日整体变更成立。变更设立时，股本总额8,000万元。
2014年1月“天赐材料”（股票代码：002709）在深圳证券交易所挂牌上市。
三、公司业务及行业基本情况
（一）公司的主营业务构成
整体来看，公司历史业绩增速较快，盈利能力逐渐增强，但是主营业务构成变化较大，锂离子电池材料业务占主营业务比重越来越大。公司2016年实现主营业务收入18.37亿，同比增加94.25%；归属于母公司股东的净利润3.96亿，同比增加298.10%；扣非后归母净利润3.67亿，同比增加348.43%。2016年，公司毛利率和净利率分别为39.77%和21.52%，相比2015年出现了大幅增加（2015年毛利率和净利率分别为31.02%和10.51%）。公司的主营业务中，日化材料及特种化学品业务增长相对稳定，而锂电池材料板块增长迅速，2015年和2016年锂电池板块同比增长率分别为169.28%和129.86%，锂电池材料板块的营收贡献占比也从2014年的28.09%上升到了2016年66.68%。
营收规模近年来增长迅速。公司整体营收自2014年来飞速增长，2014、2015和2016年总营收增长率分别在18%、34%和94%左右；2016年盈利能力大幅提升：从综合毛利率来看，公司的盈利能力在2016年有了大幅提升，2013、2014和2015年，公司的综合毛利率均在30%上下波动，而2016年公司综合毛利率提升到了39.77%。
锂离子电池材料板块营收贡献比例大增。锂离子电池材料业务也逐渐超过日化及特种化学材料，成为公司龙头板块，2013年至2016年间，锂离子电池材料板块营收占公司总营收比例从26.01%上升到了66.68%。锂离子电池材料业务板块占比增加的主要原因是日化材料及特种化学品业务增长相对稳定，而锂电池材料板块增长迅速，2015年和2016年锂电池板块同比增长率分别为169.28%和129.86%。
锂离子电池材料板块的快速增长助力公司整体营收大增。2014、2015和2016年，公司锂离子电池材料板块营业收入同比增长速度分别为28.17%、129.86%和169.28%，增长十
分迅速，主要受新能源汽车板块需求带动。
锂离子电池材料业务权重上升以及锂离子电池材料板块毛利率上升是公司2016年整体毛利率上升的主要原因。锂离子电池材料业务营收规模和毛利率上升的原因是：1）受下游需求带动以及电解液核心原材料六氟磷酸锂市场供应紧张，导致电解液价格持续走高，公司电解液量价齐升；2）公司经多年研发，掌握了电解液关键原材料六氟磷酸锂的生产工艺，因此，电解液的毛利率也实现了大幅提升。
锂电池电解液是公司的主要增长点。公司的电解液规模在行业内领先，同时，公司还掌握电解液核心原材料六氟磷酸锂生产工艺，并拥有6000吨六氟磷酸锂的产能。2017年，天赐材料预计电解液总出货量3.1万吨，占国内市场30%，全球市场20%，六氟磷酸锂产能将达到6000吨，在行业内领先。2017年，预估公司总体营收规模接近25亿，归属于母公司股东的净利润将超过4亿。
（二）业务板块分析
公司主要有两大业务板块，一是锂离子电池材料，二是日化材料及特种化学品业务。其中，日化材料及特种化学品业务板块对公司营收贡献相比电解液板块较低，而且预计将保持稳定。电解液是主打产品。公司生产的锂离子电池原材料有电解液、六氟磷酸锂和磷酸铁锂。其中六氟磷酸锂是公司生产电解液的原材料，而正极材料磷酸铁锂的生产才刚刚起步。
1．锂离子电池材料
锂离子电池材料业务是天赐材料的核心业务，也是天赐材料未来增长的主要亮点。公司生产的锂离子电池材料有电解液、六氟磷酸锂、磷酸铁锂，其中以电解液和六氟磷酸锂为主。六氟磷酸锂为电解液的核心原材料，电解液和磷酸铁锂用于生产锂电池，锂电池在新能源汽车、消费类电子产品和储能领域均有广泛应用。在锂电池的生产中，电解液是非常重要的一部分，而在电解液的生产中六氟磷酸锂占电解液成本的60%，溶剂和添加剂各占30%和10%，
六氟磷酸锂生产工艺要求较高，天赐材料是国内最早实现技术突破，实现六氟磷酸锂国产化的企业之一。六氟磷酸锂（LiPF6）是目前锂离子电池电解液中使用的最主要电解质
锂盐。然而，六氟磷酸锂制备工艺复杂，热稳定性差，遇水易分解。作为锂离子电池的核心材料六氟磷酸锂，纯度是影响其性能的重要指标，因此对生产六氟磷酸锂的原材料氟化锂、氟化氢的纯度要求极高；生产工艺涉及高温和低温、无水无尘操作、高纯精制、高毒强腐蚀、环境污染等难题，生产条件苛刻、工艺难度极大。（以上摘自侯红军(2015)：《中国六氟磷酸锂生产工艺研究及产业化难点剖析》。）天赐材料和多氟多是国内最早实现技术突破，实现六氟磷酸锂国产化的企业。
天赐材料是国内最大的电解液生产商，并拥有全国最大的六氟磷酸锂产能。从竞争格局来看，电解液市场龙头企业为天赐材料、新宙邦和多氟多。其中，天赐材料（含东莞凯欣）2016 年出货量为2.1万吨，占总市场份额的20.06%，具体如下表。根据公司提供的数据，天赐材料2017年电解液预计总出货量3.1万吨，预计占全球市场份额20%，占国内市场份额30%左右。2017年全国六氟磷酸锂预计总产能在3.4万吨左右，天赐材料六氟磷酸锂的产能为6000吨，占全国总产能的18%左右。无论是电解液出货量，还是六氟磷酸锂产能，天赐材料在国内都遥遥领先。2017年，公司基本实现本年度电解液用六氟磷酸锂的自给自足，显著降低原料成本。电解液国际厂商主要是三菱化学、宇部兴产、富山药品、韩国旭成和LG 化学等。2016年，宇部兴产在中国的电解液产能为0.5万吨（在日本还有1万吨电解液产能），三菱化学在中国的电解液产能为1万吨（在日本还有1.35万吨产能；其他海外产能供给2万吨）。与国际电解液大型厂商相比，天赐材料任然处于第一梯队。
天赐材料的客户包括国内主流电池厂，并已成为一些大电池厂的主要电解液供应商。天赐材料囊括国内主流电池厂，包括宁德时代、沃特玛、国轩、比亚迪等，新增珠海银隆、珠海光宇等主力客户。其中，天赐材料是宁德时代的第一大供应商，公司对宁德时代的电解液供应量占宁德时代总需求的60%；公司对宁德时代和比亚迪的总电解液供应量占公司总产量的30%。
2015年以来，天赐材料锂离子电池材料业务板块飞速增长，并且毛利率显著高于同行。2015年，天赐材料完成了对电解液供应商东莞凯欣的并购，实现了快速进入国际知名锂电池生产商ATL供应链的目的成为全球电解液供应龙头，扩大了公司在锂电池材料电解液行业的影响力。此后，公司锂离子电池材料营收规模飞速增长，2015年和2016年分别实现了同比129.86%和169.28%的增长率。2016年，公司锂离子电池材料业务贡献营业收入12.25亿元，毛利率43.62%，两项数据均领先于同行业其他公司。
2017年1月过后，我国新能源汽车市场明显回暖。2016年，新能源汽车在政府的大力支持下一路高歌猛进。根据中汽协数据，2016年新能源汽车生产51.7万辆，销售50.7万辆，比上年同期分别增长51.7%和53%。2017年1-5月，我国新能源汽车总产量14.62万量，总销量13.38万量，同比分别增长11.21%和6.64%。其中，2017年1月，产量和销量仅为6889量和5682量，主要是因为2016年12月末，新版的补贴政策发布，新能源汽车推荐目录推翻、地方的补贴政策也要相应调整，此外，由于新版补贴政策调整幅度较大，企业也在1月份调整营销战略。随着2、3月份政策趋于稳定，新能源汽车推荐目录重新发布、地方补贴政策陆续出台，产销量情况都出现了上扬式增长。2017年3-5月，我国新能源汽车总产量12.13万量，总销量11.05万量，同比分别增加29.74%和23.16%。
2016年6月4400045000
2016年7月3600038000
2016年8月3800042000
2016年9月4400043000
2016年10月4400049000
2016年11月6500072000
2016年12月11056696551
2017年1月56826889
2017年2月1759617972
2017年3月3112033015
2017年4月3436137306
2017年5月4500051000
受下游新能源汽车回暖带动，电解液下半年有望充分放量。由于六氟磷酸锂产能有限，价格从 2015 年 8 万/吨一路上涨至 38 万/吨，供给一度紧缺，2016 年下半年价格稳定在 35 万/吨。2017 年，由于政府对新能源汽车的补贴退坡，及高能量密度引导等，一季度新能源汽车销量同比下降，再加上上游电解液相关企业大幅扩产，电解液及六氟磷酸锂价格大幅下跌。不过，随着各整车厂及锂电厂商逐步进行产线调整，二季度新能源汽车产销回暖迹象明显。随着产线调整逐步到位，新能源汽车推广目录及免购置目录不断推出，下半年新能源汽车产销有望充分放量。受市场环境影响，电解液市场下半年有望充分放量。
注：上图为六氟磷酸锂价格走势（单位：万元/吨）
根据国家发展规划，2017年-2020年，新能源汽车年复合增长率将达到40%以上，电解液市场未来需求依然强劲。根据2012 年出台的《节能与新能源汽车产业发展规划（2012—2020 年）》，至2020 年新能源汽车销量要达到200 万辆，2016年新能源汽车销售50.7万辆，按此目标，新能源汽车2017年-2020年将保持40%以上的年复合增长率。预计2017年-2020年间，我国动力电池出货量年增长率将超过30%，并带动电解液市场的增长。
注：按每28Gwh对应5万吨电解液计算；六氟磷酸锂占电解液的比重按1:8计算。
电解液市场规模持续增加，低端重复的产能将被淘汰，掌握上游原材料添加剂和锂盐的核心技术且拥有优势客户资源的企业将获得长足的发展，天赐材料将持续受益。根据高工锂电数据，2016年电解液产值为58.61亿元，同比增长86.1%，中国动力电池市场将处于高速发展期，且随着国家补贴政策与能量密度挂钩，三元动力电池将成为未来的发展趋势，三元动力型电解液的比例将逐渐增多。预计未来三年，低端重复的产能将被淘汰，掌握上游原材料添加剂和锂盐的核心技术且拥有优势客户资源的企业将获得长足的发展。天赐材料作为电解液行业龙头，拥有宁德时代、沃特玛、国轩、比亚迪、珠海银隆、珠海光宇等下游核心客户，同时掌握了电解液核心材料六氟磷酸锂的制造工艺，并且拥有国内领先的产能，预计未来发展前景十分可观。
布局正极材料，解决环保问题的同时，给未来业绩增长带来新的期待。公司拟与控股子公司江西艾德于浙江台州建设年产2.5万吨正极材料及2.5万吨磷酸铁锂迁建项目。子公司江西艾德目前已具备1万吨磷酸铁锂正极材料生产能力，为钱江摩托的主要供应商。三元正极材料公司团队建设已完成，正着手产品送样检测，预计2018年产能将陆续释放。公司正极材料产能建设规模大，技术积累深厚，且台州拥有吉利、钱江锂电等新能源汽车相关公司，可形成良好的产业集聚效应。正极材料为公司新增业务，有望成为公司新的增长点。此外，正极材料的生产有助于消耗公司生产电解液过程中产生的有害物质，降低环保处理成本。九江天赐大力推行节能减排规划建设30,000t/a电池级磷酸铁材料项目消化六氟磷酸锂产线副产的硫酸以实现循环经济。
预计公司2017/2018/2019锂离子电池材料业务板块营业收入增长率将分别达到43.67%、42.05%、40%，毛利率将分别达到35%、32%、32%。
2、日化材料及特种化学品
公司生产的日化材料及特种化学品主要有表面活性剂、硅油、水溶性聚合物、阳离子调理剂等系列产品，其中，日化材料广泛应用于洗发水、沐浴露、洗衣液等个人护理和家居护理领域，特种化学品主要用于石油开采、造纸、农药铺展剂、3D打印等工业领域。
总体来看，公司日化材料及特种化学品板块将维持稳定的增长。2016年，日化材料下游个人护理品行业继续维持了平稳小幅增长，公司日化材料及特种化学品业务产品市场竞争力不断增强，并在农药铺展剂、3D打印等新业务领域得到一定拓展，总体销售规模实现了稳步增长，同时，毛利率受益于规模效应的提升也实现了小幅增长。2016年，公司继续拓展氨基酸表面活性剂、卡波姆树脂及聚合物的营销市场，在国内新锐日化企业市场获得了认可。同时，在以往团队式技术服务的基础上，公司通过采取层叠式现场服务等新举措，逐步建立了公司为客户获取创新源泉和解决方案战略合作伙伴的品牌形象。此外，新业务平台的拓展成效显著，在农药铺展剂、3D打印等方面取得了新突破。公司日化材料及特种化学品业务正逐步发展成为精细和特种化学品材料大类的综合性业务。
预计2017/2018/2019公司日化材料及特种化学品业务板块营业收入增长率将持续维持在20%，毛利率维持在32.4%。
四、公司财务分析
（一）盈利能力分析
营业收入：公司整体营收自2014年来飞速增长，2014、2015和2016年总营收增长率分别为18.39%、34.03%和94.25%左右，主要原因是公司传统日化材料及特种化学品板块保持稳定增长，而锂离子电池材料板块出现飞速增长，主要原因是电解液下游需求大增，带来公司电解液销量增加。2017年一季度增速出现放缓，主要是因为一季度受到新能源汽车补贴政策调整的影响，新能源汽车产销量出现下滑，公司电解液业务也受到影响，但由于备货的因素，电解液市场的下降远小于新能源汽车产销的下降。
营业利润、净利润：2016年以来，公司营业利润、净利润出现爆发式增长，同比分别增长381.58%和298.10%，主要是因为2016年新能源汽车行业出现大幅增长，进而带动了上游电解液行业的增长，而公司作为电解液行业的龙头，业绩也出现了大幅增长。
毛利率、净利率：2016年，公司毛利率出现显著提升，主要是由于1）2016年新能源汽车行业的大幅增长带动了上游电解液行业的需求，公司电解液销售带来的收入占总收入的比例大幅上升；2）电解液价格大幅上升，同时，公司还掌握了电解液核心原材料六氟磷酸锂的生产工艺，降低了生产成本。不过，2017年一季度，由于下游新能源汽车行业出现调整，需求下滑，因而公司的毛利率、净利率较2016年均出现下滑。
总体上来看，公司经营情况保持较高速度增长，利润率保持在较高水平，盈利能力较强；不过2017年一季度受下游需求减少的影响，业绩出现下滑。
（二）偿债能力分析
经营活动现金流净额：2014-2016年间，公司的现金流量管理能力较强，经营现金流金情况良好，盈利质量较高。2017年一季度，经营活动产生的现金流量净额本期比上年同期减少505.88%，主要原因为报告期购买原材料及支付员工工资福利增加。
付息债务比率：总体较低，偿债能力较好。
资产负债率、流动比率、速动比率：资产负债率总体较低，流动比率、速动比率较高，公司偿债能力良好。
总体上，公司资产负债率较低，偿债能力较强，不过2017年一季度现金流出现恶。
（三）行业对比分析
资产负债率：公司的资产负债率逐年升高，处于行业中等水平。
毛利率、净利率：公司毛利率、净利率均处于行业较高水平。
同行业公司对比分析：其中多氟多的毛利率净利率高于天赐材料，主要由于其细分产品的不同，多氟多主要产品为氟化盐（占营业收入比重79.06%，毛利率47.79%）；新宙邦毛利率和天赐材料基本持平，不过新宙邦的电解液（锂离子电池化学品，占营收比重53.85%，毛利率32.11%）毛利率低于天赐材料，主要是因为新宙邦的电解液原材料六氟磷酸锂是从外部采购的，而新宙邦之所以总体毛利率和天赐材料持平是因为新宙邦的电容器化学品和有机氟化学品毛利率很高；杉杉股份毛利率较低，主要是因为杉杉股份和天赐材料的营收结构不同，杉杉股份的主要产品除了电解液以外，还有正极材料、负极材料、光伏产品和服装产品，而杉杉股份的电解液毛利率只有12.56%，主要是因为其六氟磷酸锂是向外部采购的。
五、公司募投项目及效益分析
本次非公开发行股票的数量拟不超过23,893,805股，公司董事会确定本次非公开发行股票的发行价格不低于25.99元/股，拟募集资金总额不超过62,100万元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于以下项目： （一）投资建设2,300t/a 新型锂盐项目
实施主体为九江天祺，到2018年8月完全完工，主要建设项目为2,000t/a 高性能
锂离子电池电解质双（氟代磺酰）亚胺锂（LiFSI ）（建设周期：2017年10月至2018年8
月）、150t/a二氟磷酸锂、150t/a 4,5-二氰基-2-三氟甲基咪唑锂（建设周期：2016年5月至2017年12月）。设计产能合计2,300t/a，按设计产能满负荷销售，预计年均营业收入42,691万元，税后年均净利润4,352万元，内部收益率为26.26%，税后不含建设期投资回收期3.86年。
双（氟代磺酰）亚胺锂（LiFSI），在性能上能针对性解决当前锂离子电池普遍存在的循环寿命较短（特别是耐高温下）和安全隐患等行业共性技术难题，产品目前在日、美、欧等国际市场上，表现出较强的竞争力。随着生产技术的不断突破，生产成本将不断降低，大规模应用前景广阔。
二氟磷酸锂（LiPF2）产品作为新型锂盐目前在电解液中主要起到添加剂作用，可以提高锂电池的高温循环性能与储存性能、低温输出性能以及过充保护与均衡容量性能，通常需要在特定的电解液配方中配合使用，使用量在总量的0.1%—1%之间。
4,5-二氰基-2-三氟甲基咪唑锂（LiTDI）具有十分优异的综合性能，在电解液中具有非常高的锂离子迁移数，使其低使用量下即可达到与六氟磷酸锂相当的锂离子传输效果，有望减少锂盐用量（约为六氟磷酸锂的三分之一）而降低电池成本。在其他性能上，LiTDI也表现优异，它具有优异的热稳定性，分解温度超过250℃，在水分存在时也保持稳定，电化学稳定性高，能满足目前各种商用正极材料的需要，因此LiTDI是一种十分具有应用前景的新型锂盐。
该项目投资总额为20,206万元，拟使用募集资金17,313万元，项目投资概算如下：
（二）投资建设2,000t/a固体六氟磷酸锂项目
实施主体为九江天祺，建设周期20个月（2016年5月至2017年12月）。项目建成后，天赐材料将形成6,000t/a液体六氟磷酸锂和4,000t/a固体六氟磷酸锂规模。该项目建成后，天赐材料将形成6,000t/a液体六氟磷酸锂和4,000t/a固体六氟磷酸锂规模，折合相当于固体六氟磷酸锂约6,000t/a的生产规模，可满足48,000t/a电解液生产需求。设计产能合计2,000t/a，按设计产能满负荷销售，预计年均营业收入13,020万元，税后年均净利润1,604万元，内部收益率为16.98%，税后不含建设期投资回收期4.87年。
该项目投资总额为12,557万元，拟使用募集资金10,873万元，项目投资概算如下：
（三）投资建设30,000t/a电池级磷酸铁材料项目
实施主体为九江天赐，建设周期18个月（2017年6月至2018年12月），设计产能合计30,000t/a，按设计产能满负荷销售，预计年均营业收入45,915万元，税后年均净利润2,015万元，内部收益率为12.95%，税后不含建设期投资回收期5.88年。
投资建设30,000t/a电池级磷酸铁材料项目，与公司现有产品生产线形成循环经济。公司现有及在建的六氟磷酸锂生产线副产大量硫酸，目前主要采取付费形式委托专业处理机构进行处置。因硫酸是生产磷酸铁的反应原料，通过建设30,000t/a电池级磷酸铁材料项目，可有效消化六氟磷酸锂生产线副产的硫酸，实现循环经济，有利于降低生产成本，提升公司整体盈利水平。
随着正极材料磷酸铁锂的需求量不断扩大，伴随而来的其前驱体材料磷酸铁的需求也与日剧增。通过本次非公开发行投资建设30,000t/a电池级磷酸铁材料项目，公司将逐步延伸锂离子电池产业链，打造锂离子电池材料大平台。
该项目投资总额为16,092万元，拟使用募集资金13,218万元，项目投资概算如下：
六、投资收益分析
1、盈利预测
项目2016A 2017E 2018E 2019E
营业收入（亿元）18.37 24.86 33.61 45.23 -锂电材料12.25 17.60 25.00 35.00 -个人护理材料 5.25 6.30 7.56 9.07
-其他0.87 0.96 1.05 1.16
营业成本（亿元）11.07 16.37 22.85 30.74 -锂电材料 6.91 11.44 17.00 23.80 -个人护理材料 3.55 4.26 5.11 6.13
-其他0.61 0.67 0.74 0.81 销售费用 1.09
管理费用0.75
财务费用0.50
营业利润（亿元） 4.57 4.76 5.72 7.70
利润总额（亿元） 4.64 4.86 5.82 7.80
归属母公司净利润（亿
3.96
4.13 4.95 6.63
元）
同比增长率298.00% 4.31% 19.83% 33.98%
关键假设：
（1）锂电材料：根据企业所给的数据及考虑到公司锂离子电解液市场龙头地位，2017和2018年营业收入分别为17.6和25亿元，2019年收入则较前年增长40%；。
（2）个人护理材料：鉴于1）行业整体处于稳定，业务增长20%；2）公司为市场龙头，毛利率维持在32%。
（2）其他业务：鉴于1）行业整体处于稳定，业务增长10%；2）公司为市场龙头，毛利率维持在30%。
2、估值分析
天赐材料现有总股本为3.25亿，按照我司报价测算本次非公开发行完成后预计将增加2389.38万股，总股本为3.49亿股。预测2017-2019年公司稀释后每股收益为1.39元、1.42元、1.90元。
最近半年内，主要券商对天赐材料稀释每股收益预测结果如下：
中投证券元大证券国联证券Wind平均年份Deutsche
Bank
2017E 1.15 1.79 1.54 1.37 1.68 2018E 1.44 2.35 1.86 1.46 2.04目前行业TTM市盈率如下：
公司天赐材料多氟多新宙邦杉杉股份石大胜华市盈率(TTM)34.1130.9431.7247.3432.63
天赐材料历史市盈率走势如下：（从2014年1月至今PE TTM最低点29倍）