第01章公司金融概述武汉大学考研公司理财罗琦老师

– 业主制 Proprietorship
– 合伙制 Partnership
– 公司制 Corporation
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三种企业组织形式的比较
业主制 无限责任 规模小 融资能力差 有限存续期
合伙制
公司制
无限责任
有限责任
规模受ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ限制
能够形成较大 规模
融资能力有限 融资能力强
有限存续期
永久存续期
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《中华人民共和国公司法》
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Cash Flows between Firms and Markets
Firm issues securities (A)
Firm’s Investment (B)
Current assets Fixed assets
Retained CF(E)
Firm’s cash flow(C)
Dividends and interests(F)
The Capital Structure decision can be viewed as how best to slice up the pie. （资本结构决策就是如何最好 地切分馅饼）
2750%50%30% DebtDeEbtquity
5705% Equity
If how you slice the pie affects the size of the pie,
国务院确定的生产特殊产品的公司或者属于特定行 业的公司，应当采取国有独资公司形式。
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公司制的缺陷
• 双重税收 公司所得税 股利分配时的所得税
• 代理问题 委托——代理关系（出资人——管理者） 代理成本
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委托—代理关系
股东大会
董事会
债权人
管理者
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Separation of Ownership and Control （控制权与所有权的分离）
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What is Corporate Finance?
Corporate Finance addresses the following three questions（公司金融探讨以下三个方面问题）
1. What long-term investments should the firm engage in?（公司应该投资于什么样的长期资产项目）
• Corporate Finance
译作公司金融、公司理财、公司财务，内容包括资 金筹集、资本预算、资本结构、税收、资本成本、 股利政策、公司并购和公司治理等问题。
• Financial Management （财务管理）
目前国内的财务管理隶属于会计学领域，偏重财务 分析和财务控制。
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二、企业的组织形式
2. How can the firm raise the money for the required investments?（公司如何筹集投资支出所需要的资金）
3. How much short-term cash flow does a company need to pay its bills?（公司需要多大的现金流来应
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关于FINANCE
• Financial Economics 金融经济学(经济学、财政经济学、保 险经济学等）
• Investment 投资学(有价证券投资)
• Corporate Finance 公司金融（公司理财）
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What is Corporate Finance？
• Corporate finance is a specific area of finance that analyzes the financial decisions of corporations.
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Corporate Financial Decisions
• Capital Budgeting (投资决策） – The process of planning and managing a firm's investments in fixed assets. It is concerned with the size, timing, and riskiness of cash flows.
公司金融
武汉大学经济与管理学院
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罗琦，1969年11月生，湖北松滋人。
●教育背景 1991年7月毕业于中国人民大学工业经济系，经济学学士； 1998年7月毕业于厦门大学财政金融系，经济学硕士； 2006年3月毕业于东京工业大学经营工学专攻，工学博士。 ●工作经历 1991年8月-1995年8月，武汉造船专用设备厂工作； 1998年8月-2008年4月，华中科技大学（华中理工大学）管理学院工作，
期间，2002 年10月至2006年3月在日本东京工业大学留学； 2008年5月起，在武汉大学经济与管理学院工作。
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第一章 概述
一、关于FINANCE 二、企业的组织形式 三、基本财务报表 四、公司投资的概念
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一、关于FINANCE
• Public Finance (Public Economics) 财政学（公共经济学）
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利润最大化与价值最大化
• 利润最大化 缺陷：1）没有考虑资金的时间价值； 2）没有考虑风险因素； 3) 没有考虑产出和投入之间的比例关系； 4) 没有考虑权益资本的成本。
• 价值最大化 股东财富的最大化（所有者权益价值最大化） 市场价值而非帐面价值 股票市场价格最大化（上市公司）
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Managerial Goals （管理者的目标）
Fixed Assets 1 Tangible
How can the firm raise the money for the required investments?
2 Intangible
Current Liabilities Long-Term
Debt
Shareholders’ Equity
• Managerial goals may be different from shareholder goals （管理者的目标可能不同于股东的目标）
– Expensive perquisites （在职消费） – Survival （控制足够的资源使公司生存下去） – Independence （不依赖于外部市场而进行决策的独立性）
then the capital structure decision matters.
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The Balance-Sheet Model of the Firm
The Net Working Capital Investment Decision （净营运资金）
Current Assets
Net Working Capital
Board of Directors
Management
Shareholders Debtholders
Assets
Debt Equity
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公司制企业的目标
• The traditional answer is that the managers of the corporation are obliged to make efforts to maximize shareholder wealth.（传统
的观点认为，公司管理者有义务为股东谋求最大利益）
• When the stock is traded and markets are efficient, the objective is to maximize the stock price.（当股票上市交易并且市场有效时，公司制企业
的目标就是使股票价格最大化）
对支出）
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The Balance-Sheet Model of the Firm
Total Value of Assets:
Current Assets
Total Firm Value to Investors:
Current Liabilities
Long-Term Debt
Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible
Financial Markets
Current liabilities Long-term liabilities
Equity
Taxes
The book value of the firm
The government (D)
?=
The market value of the firm
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Cash Flows between Firms and Markets
• Financing Decision （融资决策） – The mix of debt and equity used by a firm. – What are the least expensive sources of funds? – Is there a best mix? – When and where to raise funds?
我国公司法规定:有限责任公司、股份有限公司、国有 独资公司。
• 第三条 有限责任公司和股份有限公司是企业法人。 有限责任公司，股东以其出资额为限对公司承担责
任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。 股份有限公司，其全部资本分为等额股份，股东以
其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对 公司的债务承担责任。 • 第六十四条 本法所称国有独资公司是指国家授权投资 的机构或者国家授权的部门单独投资设立的有限责任公 司。
Current Liabilities
Long-Term Debt
Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible
How much shortterm cash flow does a company need to pay its bills?
Shareholders’ Equity
Shareholders’ Equity
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The Balance-Sheet Model of the Firm
The Capital Budgeting Decision（资本预算）
Current Assets
Current Liabilities
Long-Term Debt
Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible
• Bank Finance (Monetary and Banking) 金融学（货币银行学）
• International Finance（International Economics) 国际金融（国际经济学）
• Corporate Finance 公司金融（公司理财）
• Personal Finance 个人理财
What longterm investments should the firm engage in?
Shareholders’ Equity
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The Balance-Sheet Model of the Firm
The Capital Structure Decision（资本结构）
Current Assets
• Working Capital Management （营运资金管理） – Managing short-term assets and liabilities. – How much cash and inventory to keep around? – What is our credit policy? – Where will we obtain short-term loans?
• Increased growth and size are not necessarily the same thing as increased shareholder wealth.（管理者往往追求公司规模扩张，但扩张规模与股东财
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Capital Structure
The value of the firm can be thought of as a pie.（公司价值可以被假定为一个馅饼）
The goal of the manager is to increase the size of the pie.（管理 者的目标就是做大馅饼）
• Market value of the firm ≠ Book value of the firm because of growth assets.
• In what situation will the firm create values for the investors? F>A
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公司金融 VS.财务管理