申银万国11--中游投资逻辑：宏观缩影,择时为上

申银万国行业分类标准（2011年修订）1．申银万国行业分类标准的目的申银万国证券研究所行业分类标准是一种面向投资、管理的行业分类标准，主要考虑上市公司产品与服务的关联性，并充分考虑了目前我国的行业发展现状及特点，有别于其他基于经济统计和监管目的的行业分类标准。

申银万国证券研究所为该标准下的所有行业分类编制了配套行业指数，以反映各行业上市公司股票市场表现，主要供投资领域的专业人士进行公司价值比较分析、行业资产配置、投资业绩评价。

2.申银万国行业分类标准的原则2.1实用性由于申银万国行业分类标准是一种投资管理型的行业分类，因此在分类时主要依据投资者对于行业的普遍认识而制订，因此在行业的财务指标分析、行业市场表现方面都能够体现出较好的业内一致性和业外的差异性，具有较强的实用性。

2.2现实性申银万国行业分类标准在考虑行业分类的设置时主要考虑到中国经济发展和证券市场的现实性和发展趋势，因此和全球著名的指数服务公司MSCI和FTSE的行业分类有一定的不同。

行业分类的设置综合考虑同行业上市公司数量、市值规模及行业未来发展趋势等因素。

根据中国经济发展和证券市场的不断发展，我们将对行业分类适时进行调整。

2.3互通性申银万国行业分类标准在行业分类设置时，主要是从投资管理的角度出发，但也考虑实际的研究需要，特别是行业统计数据的匹配性，因此在行业设置，特别是二、三级行业分类的设置时，也兼顾了政府及行业管理部门的行业分类，因此和现有的行业数据具有较好的匹配性。

3.应用申银万国行业分类标准划分上市公司归属的分类办法申银万国行业分类标准是面向投资管理的行业分类标准，在应用此标准划分上市公司行业归属时遵循上市公司股票的行业属性，划入能反映行业表现特性的相应类别。

上市公司收入与利润的行业来源结构是划分行业分类时考虑的最重要指标，同时结合以下信息（包括但不限于）进行综合评判：市场看法与投资习惯、公司未来发展规划、控股公司背景等。

行业分类按照一级行业、二级行业、三级行业的顺序进行逐级认定。

申银万国分类标准-回复如何使用申银万国分类标准（GICS）来对全球股票市场进行分类。

第一步：了解申银万国分类标准（GICS）申银万国分类标准（GICS）是全球最常用的股票市场分类标准之一。

它是由申银万国和标准普尔金融服务公司合作开发的，旨在对全球股票市场进行统一分类和比较。

该标准细分股票市场的行业和部门，使投资者可以更好地了解和比较不同公司和行业的表现。

GICS体系由四个层次组成，分别是：部门（Sector）、行业（Industry Group）、行业（Industry）、子行业（Sub-Industry）。

部门是最高级别，行业和子行业是下级别。

第二步：理解部门（Sector）申银万国分类标准将全球股票市场划分为11个部门（Sector），每个部门代表一个特定的经济领域或行业。

这些部门包括能源（Energy）、原材料（Materials）、工业（Industrials）、可选消费品和日常消费品（Consumer Discretionary and Staples）、医疗保健（Health Care）、金融（Financials）、信息技术（Information Technology）、通信服务（Communication Services）、公用事业（Utilities）、房地产（RealEstate）和消费者服务（Consumer Services）。

第三步：了解行业（Industry Group）和行业（Industry）每个部门下面有若干个行业（Industry），行业是对相关公司进行进一步分类的方式。

例如，在工业部门（Industrials）中，可以有机械设备（Machinery）、航空航天与国防（Aerospace & Defense）、运输设备（Transportation Equipment）等行业。

行业（Industry）下面又划分了更具体的子行业（Sub-Industry）。

宏观动量择时模型一、引言宏观动量择时模型是一种应用于金融市场的投资策略，它利用宏观经济指标和市场价格数据来预测市场的短期动向。

该模型基于动量效应的观点，即市场趋势会延续一段时间，因此可以通过观察市场动能的变化来选择合适的投资时机。

二、宏观动量择时模型的原理宏观动量择时模型的基本原理是，当宏观经济数据改善时，市场上的投资者情绪和风险偏好会提高，从而推动股价上涨；相反，当宏观经济数据恶化时，投资者情绪和风险偏好会下降，导致股价下跌。

因此，通过观察宏观经济数据的趋势，可以判断市场的走势并做出相应的交易决策。

三、宏观经济指标的选择宏观动量择时模型需要选择适当的宏观经济指标来作为预测市场走势的依据。

通常，选择的指标应包括以下几个方面：1. GDP数据GDP是衡量一个国家经济活动总量的指标，它可以反映经济的整体状况。

因此，通过观察GDP数据的增长趋势，我们可以判断经济的好坏，从而预测市场的走势。

2. 通胀数据通胀是一个国家货币购买力下降的情况，它通常伴随着物价上涨。

因此，通胀数据可以反映一个国家的经济活动水平和货币政策的紧缩程度。

观察通胀数据的变化，可以帮助我们判断市场的风险偏好和投资者情绪。

3. 利率数据利率是一个国家货币政策的重要组成部分，它可以影响投资者的借贷成本和资金流动。

因此，观察利率数据的变化可以帮助我们预测市场的流动性和投资者的风险偏好。

4. 就业数据就业数据是一个国家经济活动的重要指标，它可以反映劳动力市场的供需关系和收入水平。

通过观察就业数据的变化，可以判断经济的景气程度和投资者的风险偏好。

四、宏观动量择时模型的应用宏观动量择时模型的应用通常包括以下几个步骤：步骤一：选择宏观经济指标首先，我们需要选择合适的宏观经济指标作为模型的输入变量。

如前所述，这些指标应涵盖经济的不同方面，以提高模型的准确性。

步骤二：收集历史数据接下来，我们需要收集历史的宏观经济指标数据和市场价格数据。

这些数据将用于建立历史模型和验证模型的有效性。

明斯基时刻的前世今生——金融不稳定的经济周期近期关于系统性金融风险的“明斯基时刻”又被提及，所谓明斯基时刻其实是金融不稳定的经济周期循环，在此做一个梳理。

（一）明斯基－债务和金融不稳定角度海曼˙明斯基（Hyman P.Minsky, 1919 年9 月23 日－1996 年10 月24 日)，出生于美国伊利诺伊，1941 年，明斯基在芝加哥大学获得数学学士，1947 年在哈佛大学获得公共行政硕士学位，随后师从熊彼特和列昂惕夫，于1954 年获得经济学博士学位。

明斯基率先提出了“金融不稳定假说”（Financial Instability Hypothesis），开创了金融脆弱性理论研究领域。

金融不稳定假说的思想发端于明斯基1963 年的论文《“它”能再来吗？》（“它”指大危机），随后明斯基撰写了一系列著述，不断丰富和完善金融不稳定假说，最终形成了体系完整的金融不稳定假说理论体系。

明斯基金融理论主要体现在《凯恩斯新释》（1975）和《稳定不稳定的经济－一种金融不稳定视角》（1986）中。

其中，《凯恩斯新释》出版的背景是1970 年代美国高失业和高通胀的“滞胀”期，金融不稳定的局面开始出现。

当时的新古典综合派的凯恩斯政策对此束手无策。

明斯基预测到“二战”之后采纳的凯恩斯主义政策将会加速通货膨胀，并使金融的不稳定性增强。

明斯基认为，新古典综合派的凯恩斯政策使金融不稳定的状况更加恶化，这些政策将通货膨胀倾向输入经济当中，鼓励了债务，增加了收入的不平等。

1960 年代投资的繁荣和金融体系的创造性，为经济周期内生增长提供了证据。

由于美联储“有效地”阻止了金融危机的爆发，以及联邦预算对收入底线的承诺，因此并没有发生大范围的债务紧缩。

没有了危机和债务紧缩作为警示，大大鼓舞了投资者能够获得成功的信念，于是诱发了价格上涨和大规模的多层次融资。

最终结果是，20 世纪70 年代重新爆发了更严重的经济衰退和危机。

最早是费雪（1933）首先尝试对经济危机的金融机制进行分析。

申银万国2号集合理财产品推介申万2号产品特点1、运用以行业景气趋势为核心的数量化增强投资方法1以行业景气趋势为核心的策略优选以申银万国开发的行业景气趋势判断系统为基础,强化对景气上升行业的配置,主动地投资于各阶段相对投资价值更突出的行业和代表性企业,从而获得更高的回报.2以申银万国风格指数的数量化增强按照申万风格指数中低市盈率指数编制办法,根据上市公司年报和中报选择50只样本股,构建“低市盈率组合”进行数量化增强.实证表明“低市盈率组合”在大部分时间跑赢沪深300指数且幅度较大.3以“行业龙头”为标的的策略增强选择不同数量的“行业龙头”公司构建投资组合来跟踪沪深300指数,实证表明行业龙头股票组合在大部分时间跑赢沪深300指数,总的累计收益也大于沪深300指数的累计收益.2、自有资金参与,收益共享风险共担公司认购总规模的5%,在集合计划存续期内,管理人自有资金认购的集合计划份额不得退出.当计划发生亏损时,管理人持有的份额与投资者持有的份额共同承担损失；当计划获利时,管理人持有的份额与投资者持有的份额共同享受赢利.3、参与门槛低.10万元起售,1000元为单位,参与费率、退出费率都比较低4、变现能力强.封闭期半年,封闭期结束后,每满3个月开放一次.申万2号相对于基金产品的优势基金销售和集合理财产品销售的比较申万2号的优势投资主办人简介白明耀先生,金融学学士,15年证券市场投资经验,9年证券行业从业经验.现任申银万国证券股份有限公司客户资产管理总部首席投资经理.2000年之前,白明耀先生先后在工商银行、招商银行和广东发展银行从事信贷工作,此后分别在海通证券、长江证券等国内券商以及深圳天辅同仁投资管理公司等私募投资机构工作.在长期的证券投资实践中,白明耀先生对中国证券市场的运行规律有了相当深刻的理解和认识,形成了较为完整的以估值为核心的投资思想和投资体系,在连续多年的投资过程中取得了持续、稳定的投资收益.由于过往主要从事以绝对收益为目标的证券投资,白明耀先生在资金管理、风险控制方面有独到之处.白明耀先生通过自下而上和自上而下精选个股的能力均相当突出,但同时在行业配置方面也有着比较丰富的经验.2005年底,白明耀先生较为前瞻地判断市场有望出现反转,重点配置了受益最大的中信证券,通过坚定持有获得了可观的投资收益；2006年,及时把握了房地产行业出现的爆发性增长的机会,通过重点配置行业龙头万科分享到了行业的高成长；当年下半年,在深入调研的基础上,在市场中最早提出重卡行业景气将出现拐点,中国重汽成为阶段性市场表现最好的品种；2007年下半年,通过对行业竞争结构的分析,与其他机构共同挖掘出了具有定价权的浙江医药,在震荡下跌的市场中取得了显着的超额收益.2008年初进入申银万国后,白明耀先生在客户资产管理总部主要协助总经理对部门的整体投资方向进行把握.在此期间,较为准确地判断了市场的基本运行趋势,并提出了以仓位控制为主的防守策略,在08年资产管理业务取得的良好业绩中起到了积极的作用.从08年11月17日-- 09年2月11日,白明耀先生直接管理的帐户投资收益率为%,同期大盘上涨幅度为%.期间,白明耀先生在市场中率先挖掘出了独一味、西藏矿业、佛塑股份等表现良好的投资品种,得到了市场的广泛认同.“申万一号”业绩表现突出申银万国1号集合理财产品业绩表现突出,2008下半年收益率排名同类券商理财产品第一.截止2008年12月31日,尚在运行中的券商集合理财产品共有40只,其中11只FOF,其余29只投资基础市场和基金的产品中,21只为股票型和混合型,6只债券型,2只货币市场型.我公司管理的“申万一号”集合理财计划在2008年下半年业绩表现突出,在混合型产品中收益率排名第一.2008年下半年,从7月1日到12月31日,上证指数下跌了%.在这段时间的大跌中,虽然券商集合理财产品也出现下跌,下半年股票和混合型平均下跌%,FOF平均下跌%,债券型平均下跌%,但券商集合理财产品的表现明显强于公募基金平均业绩,与私募基金相近.其中,根据WIND的统计,申万一号下半年收益率%,在同类产品中排名第一.申万一号自2008年4月7日成立以来,表现良好,截止到2008年12月31日,集合计划单位净值为元,累计增长率%,比投资基准收益率%高出26个百分点.详见图1.图1 申万1号2008年4月7日－2008年12月31日单位累计净值增长率与比较基准对比申万1号的业绩比较基准是：沪深300指数×60％＋上证国债指数×40％与市场中其他券商集合理财产品相比,“申万一号”业绩表现同样突出.在混合型产品中,各产品业绩表现参差不齐,分化严重.从2008年6月30日到2009年2月11日,与申万一号成立时间相邻的中金股票策略二号、东方红3号、平安年年红1号,收益率分别为%、%、%,累计收益率分别为%、%、%.而申万一号同期收益率%,在同类产品中排名第一,自2008年4月7日成立以来的累计收益率为%.不论从2008年6月底至今收益率还是累计收益率来看,申万一号业绩表现都大大领先于其他券商产品.在证券市场大幅度下跌后,申万一号能取得这样的成绩主要归功于管理团队勤勉工作,始终坚持以上市公司的盈利状况和盈利趋势作为最重要的投资依据.采取谨慎而灵活的投资策略,在保证资金安全的基础上争取实现投资收益,同时适度参与经济刺激政策和股指短期深跌所带来的一些交易性机会.在未来的市场竞争中,我们有信心继续保持良好业绩,为客户回避风险,为申万增添光彩.图2 申万1号与同期发售的东方红3号、平安年年红2008年4月18日-2009年2月6日单位累计净值增长率对比表1 同类券商集合理财产品2008年6月30日-2009年2月11日收益率比较名称日期单位净值元日期单位净值元增长率投资类型管理人申银万国1号%混合型申银万国数据来源：WIND。

宏观·策略|宏观热评Macroeconomy·StrategyPMI一升一降物价涨幅趋缓海通证券姜超11月制造业PMI小幅回升，财新PMI下滑，但从中观高频行业数据看，终端需求仍显低迷，采暖季限产令工业生产前景堪忧，经济仍不具备复苏基础。

从11月制造业PMI的两个价格指数看，无论是原材料购进价格还是产成品出厂价格都比10月有所下降，反映11月以来的物价涨幅明显放缓。

工业利润仍高10月规模以上工业企业利润总额同比增速25.1%，虽较9月27.7%的短期高点小幅回落，但仍是3月以来的次高点。

而1-10月利润增速23.3%，也远高于去年8.5%的年度增速。

工业企业利润持续高增，主要缘于工业品价格持续走高，工业企业利润率持续上升，亏损企业减少、亏损额下降，以及部分行业利润高增拉动。

工业收入增速回升。

10月工业企业主营收入同比增速11.5%，较9月继续回升。

10月工业生产量缩价涨，收入回升应主要缘于价格上涨拉动。

而成本费用持续下降令工业企业利润率持续上升，也助力利润高增。

存货增速短期反弹。

10月工业产成品存货同比增速9%，较9月大幅回升。

前期工业品价格持续上涨带动库存短期回补。

但库存销售比43.6%、仍低于去年同期，存货周转天数13.9天、同比减少0.6天，意味着库存整体水平仍低。

而随着终端需求转弱、带动生产降温，库存周期已至尾声。

分行业利润涨跌互现。

1-10月分行业利润增速涨跌互现，41个大类行业中38个利润同比增加，3个减少。

分上中下游看，下游涨少跌多，酒茶饮料上升，食品持平，服装、医药、汽车均下跌；中游涨多跌少，专用设备、电气机械、计算机通信电子、电力热力上升，通用设备下跌；上游普遍回落，化学原料持平，化纤、非金属矿制品、有色金属均下跌。

其中，煤炭、钢铁、化工、石油等行业新增利润较多。

1-10月份，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、石油和天然气开采业4个行业合计新增利润6034亿元，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率为51.2%。

2011年5月18日从中央银行金融系列报表看流动性的前世今生——流动性专题研究第一篇z 2010年以来，银行间市场资金面波动明显，流动性问题成为了全市场关注的焦点。

流动性问题相对复杂，依据不同的口径有不同的层次划分，但是银行流动性是相对核心和基本的内容。

在此，本系列报告试图从中央银行公开发布的金融统计数据报表出发，对流动性体系进行分析解读。

z 从系列报告构成来看，本篇内容侧重于基础知识和概念的解释。

主要针对纷繁复杂的中央银行报表科目进行描述、比较。

有兴趣的读者可以将本篇内容作为后续系列报告的备查索引资料，与后续的专题报告相互验证。

z 第一篇报告主要梳理中央银行金融统计报表。

央行统计报表的对象有三：货币当局、其他存款性金融性公司和其他金融性公司。

因此本文重点分析如下三个报表：货币当局资产负债表、其他存款性公司资产负债表以及金融机构信贷收支表。

本文详细解释各报表中科目的内涵，并对各个报表之间的勾稽关系进行了系统性的整理，同时还对统计口径调整的主要部分进行了分析。

通过以上分析可以得到： z （一）金融机构信贷收支表与金融机构信贷收支表（按部门）之间的不同存款之间的勾稽关系。

个人存款与住户存款基本相同。

单位存款大致等于“非金融企业存款+机关团体存款-非金融业企业的临时性存款等”。

z （二）金融机构信贷收支表与其他存款性公司资产负债表之间的勾稽关系。

存款方面，其他存款性公司资产负债表中的对非金融机构及住户负债与各项存款之间的关系，即“金融机构信贷收支表存款总额-财政存款-委托存款≈其他存款性公司对金融机构及住户的负债”。

贷款方面，对非金融机构债权与非金融企业及其他部门贷款之间的关系，即“其他存款性公司资产负债表对非金融机构债权-（金融机构信贷收支表贷款-委托贷款）=其他存款性公司对非金融机构和居民部门持有的债券+股权”，其他存款性公司对其他居民部门债权大致等于金融机构信贷收支表（按部门）对住户的贷款。

国盛证券杨涛：极致专业与效率，磨出首枚“双钻石”从中国建筑转战中信证券，杨涛提供了一条从企业向证券研究转型的分析师成长路径。

他带着对建筑行业天然的敏感和极致的勤奋，在累计13届守擂建筑与工程研究领域第一名后，于2022年成为新财富评选史上首位“双钻石分析师”。

在他看来，证券研究虽然工作强度大，但带来的成就感也无可比拟，选择这条路，就是为了追求卓越。

近年，杨涛将较多精力用在管理上，并于2018年出任国盛证券研究所所长（副总裁级）。

在他的带领下，国盛研究团队迅速组建，“打造极致专业与效率”成为研究所践行的准则。

唐辉俊/文2017年底，杨涛正式加入国盛证券，主管研究所和机构销售业务。

短短一年时间后，国盛证券研究所即实现从无到有的突破，引进了近100位分析师，覆盖行业28个，并成为宏观、医药、TMT、纺织服装、周期等领域的新锐研究力量。

4年来，在杨涛的带领下，国盛证券研究所的公募基金分仓佣金收入节节攀升，一路从第105位跃升至前20名。

杨涛表示，国盛证券研究所自设立之初，目标就非常明确，即成为市场顶尖的研究机构之一，“我把国盛证券研究所当作一件作品来打造，而不是单纯地在这里打工或简单地模仿和追赶同行，这个作品要切合时代，做真正该做的事”。

在他看来，金融市场对研究的需求处于高增长区间，而证券研究机构最为商业化，效率和深度都远超其他研究机构，未来大有可为。

从中国建筑到中信证券，挑战更难的路2004年，在复旦完成硕士学业的杨涛，决定加入中国建筑集团有限公司（简称6566“中建”）开启自己的职业生涯。

选择中建的理由很简单，“央企总部，平台好”，以及作为地道的南方人，杨涛也想感受一下北方的风土人情。

此时的中建，已是国内最大的建筑企业。

1998年亚洲金融危机后，我国开始推行积极的财政政策，铁路、高速公路、机场等基础设施领域的投资迅速增长。

借“铁公基”重大项目推进的东风，中建也开启了规模化扩张，2001-2004年，其利润总额、净利润分别增长5倍和22倍多，2004年，其资产总额超过900亿元，创历史新高。

申银万国丁国荣,申银万国在复杂市场中审慎前行在前不久举行的“申银万国-2011下半年投资中国论坛”上，申银万国证券股份有限公司董事长丁国荣发表了对中国证券市场的开发以及今后申银万国的应对策略。

之后在接受记者采访时，丁国荣表示申银万国将以审慎务实的态度应对证券市场的困扰，并逐步实施国际化战略。

记者：今年中国的整体经济形势不是很乐观，甚至有人认为会“硬着陆”。

您如何看待下半年的证券市场走势会如何？丁国荣：今年以来，经济形势的复杂性困扰着证券市场，特别是二季度在经济增长放缓、信贷持续收紧、实体经济流动性下降的情况下，证券市场持续低迷。

今天，我们申万研究所的分析师将发出“左侧出手，龙头为上”的策略观点，认为由于目前中国经济正处于转型期，大的经济波动带来的大的证券市场波动的可能性在降低，而小的经济波动可能会带来阶段性的投资机会，但需要在左侧就出手进行配置，目前的证券市场正处于这样的底部区域，即将迎来一个向上的转折点，因此目前阶段需要大家更加积极参与。

记者：申银万国作为国内举足轻重的券商之一，下半年将采取怎样的策略应对国内相对低迷证券市场呢？丁国荣：这样的市场策略否正确，需要实践的检验，也需要在座各位的批评。

同时，我们也提出了“龙头为上”的股票选择策略，因为通过对过往的分析，我们发现，借助专业化分工、市场化竞争和国际化视野，很多行业的龙头公司能够通过提高自身的市场份额和维持较高的定价能力来穿越经济波动的周期，获得持续的成长，这些龙头公司是我们此次股票推荐的重点。

同样，我也相信市场化、专业化和国际化也是我们证券行业自身发展的三大核心竞争力，今天借此机会也向在座的各位申银万国的高端客户阐明我们申银万国证券对整个证券行业发展与转型的一些看法。

记者：经过30年的发展，中国的证券市场管理手段以及政策法规显然已经落后于行业的前进步伐了，证券市场需要改革的呼声已经愈加强烈。

您对未来中国证券市场的转变怎样的看法？丁国荣：最近证监会的领导几次谈到一个“放松管制、加强监管”的理念，目的是为了给市场主体更大的发展空间。

综合版【A股市场大势研判】 ..............................................................错误!未定义书签。

虎年开门震荡整理............................................................错误!未定义书签。

【市场热点】 ..............................................................错误!未定义书签。

震荡整理区域板块活跃............................................................错误!未定义书签。

【一周荐股回顾】 ..............................................................错误!未定义书签。

【潜力股推荐】 ..............................................................错误!未定义书签。

黑牡丹（600510）：投资评级：买入：期限：中线............................................................错误!未定义书签。

国栋建设(600321)：投资评级：买入：期限：短线............................................................错误!未定义书签。

山东如意（002193）：投资评级：买入；期限，短线............................................................错误!未定义书签。

【异动股点评】 ..............................................................错误!未定义书签。

申银万国行业分类标准（2011年修订）1．申银万国行业分类标准的目的申银万国证券研究所行业分类标准是一种面向投资、管理的行业分类标准，主要考虑上市公司产品与服务的关联性，并充分考虑了目前我国的行业发展现状及特点，有别于其他基于经济统计和监管目的的行业分类标准。

申银万国证券研究所为该标准下的所有行业分类编制了配套行业指数，以反映各行业上市公司股票市场表现，主要供投资领域的专业人士进行公司价值比较分析、行业资产配置、投资业绩评价。

2.申银万国行业分类标准的原则2.1实用性由于申银万国行业分类标准是一种投资管理型的行业分类，因此在分类时主要依据投资者对于行业的普遍认识而制订，因此在行业的财务指标分析、行业市场表现方面都能够体现出较好的业内一致性和业外的差异性，具有较强的实用性。

2.2现实性申银万国行业分类标准在考虑行业分类的设置时主要考虑到中国经济发展和证券市场的现实性和发展趋势，因此和全球著名的指数服务公司MSCI和FTSE的行业分类有一定的不同。

行业分类的设置综合考虑同行业上市公司数量、市值规模及行业未来发展趋势等因素。

根据中国经济发展和证券市场的不断发展，我们将对行业分类适时进行调整。

2.3互通性申银万国行业分类标准在行业分类设置时，主要是从投资管理的角度出发，但也考虑实际的研究需要，特别是行业统计数据的匹配性，因此在行业设置，特别是二、三级行业分类的设置时，也兼顾了政府及行业管理部门的行业分类，因此和现有的行业数据具有较好的匹配性。

3.应用申银万国行业分类标准划分上市公司归属的分类办法申银万国行业分类标准是面向投资管理的行业分类标准，在应用此标准划分上市公司行业归属时遵循上市公司股票的行业属性，划入能反映行业表现特性的相应类别。

上市公司收入与利润的行业来源结构是划分行业分类时考虑的最重要指标，同时结合以下信息（包括但不限于）进行综合评判：市场看法与投资习惯、公司未来发展规划、控股公司背景等。

行业分类按照一级行业、二级行业、三级行业的顺序进行逐级认定。

米什金《货币金融学》第十一版关键术语/名词解释第一章1.总收入:一年中生产要素在生产商品与服务得过程中所获得得全部收入。

2.普通股:简称股票,代表持有者对公司得所有权。

股票就是对公司收益与资产得索取权。

3.国内生产总值:一个国家在一年中所生产得所有最终商品与服务得市场价值。

4.总产出:一个国家或地区在一定时期内经济活动中所产生得商品与服务得生产总量。

5.电子金融:信息技术得突飞猛进激发出得新得金融产品,并促进金融服务以电子化设备得方式提供给广大客户。

6.通货膨胀:物价水平得持续上升7.物价总水平:一个经济社会中商品与服务得平均价格8.联邦储备体系(美联储):美国得中央银行,负责本国货币政策得实施9.利率:借款得成本或为借入资金所支付得价格10.通货膨胀率:物价总水平得增长率11.资产:其所有者由于在一定时期内对它们得有效使用、持有或者处置,可以从中获得经济利益得那部分资产。

12.金融危机:金融市场出现混乱,伴随着资产价格得暴跌以及众多金融机构与非金融机构得破产。

13.货币政策:对货币与利率得管理14.银行:吸收存款与发放贷款得金融机构15.金融创新:新得金融产品与服务得发展16.货币理论:该理论将货币数量得变动与货币政策与经济活动与通货膨胀联系起来,展现了货币供给与货币政策就是如何作用于总产出得。

17.债券:债务证券,它承诺在一个特定时间段中进行定期支付。

18.金融中介:从储蓄者手中吸收资金,并向需要资金得企业或个人提供贷款。

19.货币:在商品与服务支付以及债务偿还中被广泛接受得东西。

20.预算赤字:在一个特定得时间段中政府支出超过税收收入得差额。

21.预算盈余:在一个特定得时间段中税收收入超过政府支出得差额。

22.金融市场:以金融资产为交易对象而形成得供求关系及其机制得总与。

在这个市场中,资金从那些拥有闲置货币得人手中转移到资金短缺得人手中。

23.经济衰退:总产出下降得时期24.财政政策:有关政府支出与税收得决策25.证券:对发行人未来收入与资产得索取权26.经济周期:经济总产出得上升与下降运动27.外汇市场:货币兑换得场所,资金跨国转移得中介市场28.汇率:用其她国家货币表示得一国货币得价格29.失业率:可供雇佣得劳动力中未就业得比例第二章1.逆向选择:在交易之前由于信息不对称所导致得问题(金融市场上就是指那些最可能造成不利(逆向)后果即制造信贷风险得潜在借款人往往就是那些最积极寻求贷款并且最可能获取贷款得人)。

【申万宏源策略】心向光明——以一季报为线索，2022年A股方向、结构再展望心向光明以一季报为线索，2022年A股方向、结构再展望一、心向光明：上证综指2863点已对应历史熊市底部的超高性价比，这种情况下，该如何思考中期额外的下行风险？市场对可预期、可量化风险的反映都将钝化。

真正的下行风险或许只能是“A股历史上不曾出现过的风险”。

二、先想清楚问题，再思考转机。

上证综指为什么会到2863点？1. 2022年A股基本面趋势本就不佳：需求向下，供给向上，成本挤压。

2. 市场有很多理由担心稳增长见效慢：房地产、出口、疫情。

另外，稳增长政策上，“管理层能给的”和“市场想要的”存在天然落差。

3. 美联储紧缩预期持续发酵，鲍威尔沿用保罗·沃尔克货币紧缩框架(不顾及紧缩对基本面的伤害，系统性加息抗通胀)的悲观预期无法证伪。

4. 大国博弈本就是长期问题，全球政治周期大年，美国中期选举年，有向外转嫁压力的需求，市场预期大国博弈扰动不断。

5. 疫情除了自身影响基本面预期之外，还“串联”了悲观预期，使得悲观预期由点及面。

三、寻找光明：梳理宏观总量层面后续的潜在改善，讨论这些改善的逻辑支撑、观察要点，和彼此间的逻辑关联、时间次序。

1. 疫情改善正在兑现，但不能解决所有问题。

2. 二次政策底正在兑现，预计疫情缓和后稳增长政策再加码。

3. 国内需求回升：三季度恢复性增长是大概率，但稳增长效果显现可能等到四季度。

4. 供给端压力减弱：供给压力缓和可能要等到22Q4。

5. 成本端压力改善：成本绝对水平可能中长期维持高位，但边际缓和22Q2可能就会出现。

6. 美国经济走弱——美国紧缩预期缓和，美国对外制造摩擦的意愿降低：22Q2就可能出现美国经济走弱的早周期信号，但后续变化还需要进一步确认。

7. 长期推演中国制造重新确立优势，从“成本压力”到“成本优势”。

四、拥抱光明：以一季报为线索，讨论后续宏观总量潜在变化对应的行业结构选择。