郑州白糖新年走出振荡上扬行情
格林期货研发培训中心崔家悦
一、行情回顾
1、国际期货市场
2009年1月份国际食糖市场ICE11#原糖期货价格走出先抑后扬的行情，月初期价曾一度下探，主力合约3月期价最低探至11.32美分/磅，随后期价一路振荡上行，春节长假期间更是猛冲了一把，一举突破13美分/磅的整数点位，不过至月末有所回落，最终以12.67美分/磅结束了全月行情。
从整体上看，月末国际原糖价格上涨的原动力来自于印度的减产，行情的引发点是美国公布的经济数据好于原来的预测值，美国政府又可能出台巨额刺激经济复苏计划，从而带动道琼斯指数上涨，拉动了基本面利好的原糖价格。
图1：国际市场ICE食糖11#3月合约日K线图
2、国内期货市场
国内白糖期货市场郑州白糖期价2009年1月份走出振荡上涨的行情（见图2）。
元旦过后郑州白糖期价尽管在新年第一个交易日走出高开低走行情，但随后却一路振荡走高，主力合约905于1月14日见到3066的全周高点，随后有所回落，但最后一个交易日再度走出上涨行情，最终以3023收盘，较上月上涨171个点。
图2：郑州白糖905合约日K线图
3、国内现货市场
现货方面，广西市场有价无市，销量愈发清淡，商家对后市信心不足，观望严重，终端用户购糖积极性降低。
价格方面（见表1），南宁中间商报2850-2880元/吨，柳州中间商报2840-2880元/吨；昆明中间商报价2780-2800元/吨；较上月有所降低，销区报价也有不同程度调低（见图3）。
图3：国内白糖现货产区价格走势图
表1：国内白糖主产区价格一览表（单位：元/吨）
日期南宁柳州贵州昆明乌鲁木齐2009-01-05 2900 2840 2820 2750 2950
2009-01-06 2950 2850 2850 2760 2950
2009-01-07 2880 2850 2830 2760 2950
2009-01-08 2850 2840 2850 2750 2940
2009-01-09 2850 2850 2850 2750 2950
2009-01-12 2850 2870 2850 2850 2950
2009-01-13 2880 2860 2850 2800 2940
2009-01-14 2880 2870 2880 2820 2900
2009-01-15 2880 2880 2880 2830 2960
2009-01-16 2880 2880 2880 2830 2960
2009-01-19 2880 2880 2880 2800 2960
2009-01-20 2880 2860 2880 2800 2970
2009-01-21 2860 2870 2880 2780 2970
2009-01-22 2860 2870 2880 2780 2970
2009-01-23 2860 2880 2880 2800 2950
二、白糖现货市场供需状况
（一）、国际市场
1、供需状况
据国际糖业组织ISO估计，08/09制糖年全球的食糖产量较07/08制糖年下降3.8%，仅能达到1.623亿吨（原糖值），消费需求量较07/08制糖年将增长2.4%，达到1.659亿吨（原糖值），也就是说，新制糖年全球食糖市场供给不足360万吨。
瑞士糖业咨询咨询机构Kingsman预计08/09制糖年全球产量为1.60亿吨，将出现470万吨左右的供需缺口。
英国糖业分析机构Czarnikow预计08/09制糖年全球食糖产量为1.64亿吨，将出现580万吨左右的供需缺口。
而美国农业部USDA则预计08/09制糖年全球食糖供需缺口为330万吨左右。
（具体数据见表2）
表2：国际组织对08/09制糖年全球食糖市场供求的预测（单位:1000吨，原糖值）
2、各主产国信息
巴西：据圣保罗大学高级应用经济研究中心追踪到的情况，由于目前巴西中-南部地区正处于休榨期，2009年1月下旬圣保罗地区的食糖和酒精价格已出现上涨。
贸易商们认为，估计3月底新制糖年开始之前巴西中-南部地区的食糖和酒精价格还有可能继续攀升。
眼下巴西北部-东北部地区的生产继续向前推进，估计08/09制糖年巴西北部-东北部地区的甘蔗产量达不到先前预期的6500万吨，仅能达到6200-6300万吨，基本接近07/08制糖年的产量。
另外，巴西国家开发银行（BNDES）拟向Vale doParacatu生物能源公司提供3.92亿雷亚尔（约合1.69亿美元）的贷款，以帮助该公司在米纳斯-杰莱斯州新建一家年收榨300万吨甘蔗的酒精厂。
印度：印度官方将宣布削减原糖进口关税的政策，目的是在国内食糖减产的背景下保证国内市场上有足够的食糖供应。
据印度糖业界官员日前透露，由于食糖减产，本制糖年印度马哈拉什邦或将进口10万吨原糖，眼下印度糖厂都想弄清楚政府是否下调60%的原糖进口关税。
由于拟于今年9月份结束的08/09制糖年期间印度的食糖产量有可能从07/08制糖年
的2630万吨降至1880万吨的水平，印度糖业界一直在游说政府调整原糖进口关税，同时取消进口原糖后得复出口等量白糖的政策。
俄罗斯：据俄罗斯糖厂联盟（Soyuzrossakhar）公布的数据，今年1月1-26日期间俄罗斯用进口原糖仅生产了5.73万吨白糖，低于去年同期7.89万吨的产量。
到1月26日时俄罗斯糖厂手中仍有32.23万吨库存进口原糖，去年同期糖厂手中的进口原糖库存量仅有19.73万吨。
美国：1月12日美国农业部发布了最新供需报告，食糖市场部分如下（见表3）：本月将08/09榨季食糖供应量调增11.1万吨，因产量上调幅度足以抵消掉期初库存的下调。
甘蔗糖产量调增了11.9万吨，甜菜糖产量未调整。
本月未调整需求数字，因此，08/09榨季期末库存比上月调增了11.1万吨，达到107.2万吨，也比上榨季增加58.4万吨。
库存消费比预计为9.9％，高于上月预计的8.8％。
表3：美国食糖供需平衡表（单位：千短吨，原糖值）
12月1月
2006/07 2007/08 2008/09 2008/09
期初库存1,698 1,799 1,664 1,656
产量8,446 8,150 7,681 7,800
甜菜糖5,008 4,721 4,225 4,225
甘蔗糖3,438 3,429 3,456 3,575
佛罗里达1,719 1,643 1,747 1,766
夏威夷222 182 225 225
路易斯安那1,320 1,446 1,300 1,400
德克萨斯177 158 184 184
进口2,080 2,620 2,496 2,496
TRQ 1,624 1,354 1,511 1,511
其他项目390 565 345 345
其它66 701 640 640
墨西哥60 694 630 630
总供应量12,224 12,569 11,841 11,952
出口422 203 170 170
国内消费量10,135 10,773 10,710 10,710
食用9913 10571 10500 10500
其它222 202 210 210
统计误差-132 -63 0 0
总需求量10,425 10,913 10880 10880
期末库存1,799 1,656 961 1,072
库存消费比17.30 15.20 8.80 9.90
（二）、国内市场
1、国家收储带来的影响
2009年1月，国家收储第一批次白糖的竞价，以迅雷不及掩耳之势完成，成交价格全部以到库价3300元/吨成交。
但据传，这50万吨交储的成品糖有80%左右是中间商交储的，
只有20%的份额落到了糖厂手上。
受此影响，手上拿有交储指标的中间商正在产区活动，想和糖厂合作，一个出指标，一个出实物，所得差价进行分成。
糖厂方面觉得没有分得收储利益，正提高价格为难有交储的指标中间商，这是近期糖价回暖的原因之一。
2、霜冻题材的炒作结果
霜冻题材年年都在1月炒作，今年也不例外，有的网站还照了照片，但目前广西的气温已经上升到了14至22度，1月份产区最低气温7至8度，根本没有出现霜冻的可能，所以这一题材今年的炒作完全没有根据，更加无法谈得上力度，所以基本可以忽略不计。
3、主产区生产情况
云南产销数据：截至1月末，云南省累计入榨甘蔗463.14万吨，产糖53.54万吨，平均出糖率11.56%，销售食糖17.07万吨，食糖产销率31.88%。
与去年同期相比，少产糖18.35万吨，出糖率提高0.31个百分点，少销糖6.36万吨，食糖产销率低0.71个百分点。
南宁糖业公司2008/09榨季种植面积为108.8万亩，同比增加4.5万亩，预计甘蔗总产量在495万吨左右，比上榨季减产131万吨，减产达21%。
本榨季甘蔗蔗糖分也明显比上榨季偏低，产糖量将比上榨季有一定幅度下降。
从南宁糖业公司的生产情况来看，目前主产区的产量仍有变数，未来将随着榨季的推进而逐步明朗，如果减产幅度较大，糖市仍有阶段性反弹的可能，如果减产幅度不大，将销量的降低所冲抵，糖市将难有起色。
4、进出口状况
根据海关的最新统计，2008年12月中国进口食糖52225吨，同比上升17.4％。
2008年中国进口食糖779887吨，同比下降34.6％。
进口主要来自古巴、印度和韩国和泰国等国，其中，进口古巴糖408050吨，占52％、印度糖159908吨，占21％、韩国糖130785吨，占17％、泰国糖53350吨，占7％、缅甸13420吨，占2％。
图4：中国食糖进口量统计（单位：吨）
12月中国出口食糖7817吨，同比增长129.5％。
2008年累计出口食糖62403吨，同比下降43.6％。
主要出口市场是香港，日本，蒙古，朝鲜等。
其中，累积出口香港28966吨，占46％、日本4875吨，占8％、蒙古6896吨，占11％、朝鲜8152，占13％等。
图5：中国食糖出口量统计（单位：吨）
三、期货市场分析
1、持仓分析
根据cftc报告，截止1月27日这周，基金在原糖上增持8031手多单，同时减持6046
手空单，基金净多单由上周的113669手增至本周的127746手。
指数基金在原糖上的净多单由上周的184476手减至本周的164257手。
表4：CFTC原糖最新持仓报告（单位：手）
＃11糖09-1-28
基金部位商业部位合计散户部位多头空头套利多头空头多头空头多头空头本周持仓174,06646,32068,240359,636500,465601,942615,02568,29155,208增减8,031-6,0464,265-8,35211,4253,9449,6446,132432
图6：CFTC原糖基金净多持仓百分率
图7：CFTC原糖基金持仓净头寸
图8：CFTC原糖指数基金净多持仓
国内市场：从近期郑州白糖市场各合约持仓量的变化看（见图9、图10），市场的主战场正在向远月转移，905合约的持仓量呈现出明显的减仓趋势，从月初的35万手左右减至16万手左右，减少了一半还多，而远期合约909的持仓量则从月初的不足6万手增加至20万余手。
从总体持仓量的绝对变化看，主力移仓过程中的绝对持仓量呈现出减少的迹象，量减价升则说明期价上行的主要动力来自于空头的平仓推动，期价上行的基础尚不甚稳固，后市行情还存在反复的可能。
图9：郑州白糖905持仓量变化
图10：郑州白糖909合约持仓量变化
2、仓单分析
仓单方面：从郑州商品交易所白糖注册仓单的增减情况来看（见图11），白糖注册仓单的数量在2008年11月中旬开始到2009年1月一直为0，而这期间有效预报量则逐渐增加，最高时有效预报的数量为8千多张，而从2009年1月开始注册仓单数量开始增加，截止1月底，为5529张，相较于2008年7月份时的5万4千多张，目前的仓单数量仍然较少，显示出目前价位仓单注册的积极性并不高，而预报数量与实际生成后的仓单量相互之间的关系则显示出，从去年11月份前一交割年度结束后，仓单的总体供应量（注册仓单量+有效预报量）变化不大，基本处于较低水平，预示目前阶段郑州白糖期货市场上的实盘压力不大。
图11：郑州白糖注册仓单数量及有效预报
3、技术分析
从国际市场11#原糖期货903合约日K线图上看（见图12），期价连续两次突破前期振荡区域的高位13美分，最高达到了13.05美分，这一突破意味着糖价短时间内还有上冲潜力。
图形也出现了缓慢上升的趋势排列，指标也趋于强势。
如果一季度美国的经济数据再次好于预期，那么期价站稳在13美分上方则不是很困难的事情。
从技术指标看，均线系统目前也呈现出多头的排列形态，显示经过三个多月的振荡整理，期价已经渐渐摆脱了去年下半年开始的跌势行情的影响，整体走势稳步向好，预计下月期价进一步上行的可能性较大，从技术形态上分析，如果期价能站稳在13美分上方，则下一阻力位位于14美分附近。
图12：ICE11#原糖903合约日K线图
从国内市场看，郑州白糖909合约日K线图显示（见图13），909合约期价在2008年10月初创造的历史低点附近得到有效支撑，期价以反弹为基础并逐步走强进入中期上行通道之中，并呈现出上穿长期下跌趋势压力线的势头，但指标方面均线系统的形态仍不理想，预示期价还需要进行更多振荡调整行情，为新一轮行情的展开积蓄能量，预计下月期价还将处于反复振荡行情之中的可能性较大。
图13：郑州白糖909合约日K线图
四、结论
国际方面，笔者认为，虽然08/09制糖年全球食糖市场将有数百万吨的供给缺口已得到包括国际糖业组织（ISO）在内的世界各糖业组织的认可，供给偏紧将始终对2009年的国际糖价形成支撑，而且印度屡次下调本制糖年的食糖产量更为市场注入了活力，但全球经济不景气的阴霾一时半会儿还挥之不去，估计食糖市场基本面良好的供求前景仍有可能阶段性地被全球经济不景气所掩盖。
国内方面，一般来讲，每年1月一般都是一个走糖旺季，郑糖也保持了逢1月收阳的特点。
但整体看来，新榨季国内销售压力仍然较重，庞大库存的影响也不容忽视，同时郑州白糖市场的扩仓情况也不甚理想，技术上虽然初部构成底部形态，但尚未形成正式的转势行情，不过，如果国际市场价格走强，则将对郑州白糖的走势产生一定的支撑作用，因此预计，郑
州白糖在多空影响力度的变换中，期价在2月份的行情中保持振荡上行的可能性较大。
