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我国股票价格与不同层次货币供应量的关系分析[1]

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M1、M2以及与股市的关系

M1、M2以及与股市的关系

人保资产保险与投资研究所黄祖斌对M1和股市的关系进行过研究，他认为M1同比增幅见底，往往会出现大涨行情，甚至是一轮新的牛市的开始。
根据他的研究，M1同比增幅与股市涨跌有比较明显的规律。自1995年末以来，货币供应量始终保持较高的增速。而M1从1995年末至今，有5次单月同比增幅降到了10%左右，分别是1996年1月的11.4%、1998年6月的8.7%、2002年1月的9.5%、2005年3月的9.9%和2009年1月的6.68%（如多个月低于10%，选最低的一次）。
“黄金交叉”预示股市向上
业内把M1显著超越M2形成剪刀差的现象称作为“黄金交叉”。根据央行的数据，截至2006年12月末，M2余额34.6万亿元，同比增长16.94%，M1余额12.6万亿元，同比增长17.48%，M1增幅比M2超过0.54个百分点。这是自2005年2月以来，M1增速首次反超M2增速，即出现“黄金交叉”，这一趋势一直延续到了2008年4月。
值得注意的是，M1的增速自从2009年6月份超过20%，达到24.79%后，截至目前已经连续5个月增幅在维持在25%之上。7月份，M1的同比增速达到26.37%，8月为27.72%，9月为29.51%，10月超过30%，达到32.03%。11月甚至达到34.63%的历史峰值。
这是否预示着股市拐点来临？对此，尹中立指出今年货币供应是超常规发展，恐怕明年流动性不会像今年这么充裕。
2. M1增加表示货币市场流通性增强，M2中包括了M1，因此，再排除M1变化因素后，M2的增减代表了储蓄的增加，货币流通性降低。
根据央行的数据，2009年9月份货币供应，M2余额58.5万亿，同比增长29.3%，比上年末加快11.5个百分点。M1余额20.2万亿元，增长29.5%，加快20.5个百分点。９月末Ｍ１与Ｍ２的同比与环比增速双双创出了新高。与此同时，Ｍ１的同比增速已经超越了Ｍ２的同比增速，这意味着整个经济领域的活跃度已被有效激活，储蓄开始活期化。

货币供应量与我国股票指数关系的实证研究

货币供应量与我国股票指数关系的实证研究

应量的名义增长率还是真实增长率都低于历史均值水平 ， 因此他们认为股市暴涨并非源于宽松的货币政策 ，
而是 源于 实体 经济 的超 预期增 长 。乔 桂 明等 研 究发 现现 阶段 我 国股 市 上涨 和 货 币供 应过 多 之 间 的关 系不
收பைடு நூலகம்稿 日期 ： ２ ０ １ ２—１ ０— ２ ６
第 ２期 总 第 １ ２ ４期 ２ ０ １ ３年 ３月
山 东 财 政 学 院 学 报
Ｊ ｏＵＲＮＡＬ ｏＦ Ｓ ＨＡＮＤｏＮＧ ＵＮⅣ ＥＲＳ Ｉ ＴＹ ｏＦ ＦＩ ＮＡＮＣＥ
Ｎｏ ． ２ Ｖｏ １ ． １ ２ ４
Ｍａ ｒ ２ ０ｌ ３
证研 究 货币供应量与我国股 西＿ 示丁 Ｉ ＝ 匕 日 数关 系的实
１ １
山东 财政 学 院学报
２ ０ １ ３正
大， 股 市上 涨主要 取决 于人 们对 未来 股市 的预期 。 以上文 献 主要选 取 Ｍ０、 Ｍ１和 Ｍ２作 为货 币供 应量 的代理 变量 ， 上证 指数 、 深证 成 指 和股 市 流通 市值 作 为 股 市价 格 的代表 变量 。但 针对货 币供 应量 和 中小板 指数 之 间关 系 的研 究甚 少 。本 文 主要 研 究 并 比较 货 币 供
供 应量 的影 响这 两个 方面 。货 币供应 量 对 股 票指 数 的 影 响主 要 通过 以下 三种 效 应 实现 。（ １ ） 预期 效 应 。当 中央银 行准 备实行 扩 张性 的货 币政策 时 ， 预期货 币供 应量 增加后 会 引发通 货膨 胀 ， 为使财 富保 值增值 ， 人 们 减 少 手持 的货 币 ， 增 加对 股票 的需 求 ， 股 票指 数上 升 。（ ２ ） 投 资组 合效 应 。 当货 币供 应量 增加 时 ， 人 们手 持 的货 币增加 ， 使得 单位 货 币的边 际效 用递减 ， 结 果会促 使部 分货 币进 入股 市 寻求 收 益 ， 股 票 指数 上 升 。 （ ３ ） 股票 内 在 价值增 长 效应 。 当货 币供 应量 增加 时 ， 利 率下 降 ， 企 业融 资 成本 下 降 ， 企业 盈 利 增加 ， 导 致 股 票 内在 价 值 提 高， 股票 预期 收益 率上 升 ， 股 票需 求增 加 ， 从 而 刺激 股 票 指数 的上 涨 。 （ ４） 收 入 效应 。长 期 内 ， 货 币 供 应 量增 加 引起 总产 出增加 ， 进 而导致 投 资者 的实 际收入 水平 和财 富增加 ， 股 票需求 增加 ， 股票 指数 上升 。在 货 币供应

货币供应量与股价关系的实证研究

货币供应量与股价关系的实证研究

【 摘要 】本文利 用 Ｇ ａｇｒ ｒｎｅ 因果检验， ｈｎｅ Ｊ ａｓ ｏ ｎ协整检验和向量
误 差 修 正模 型 来 检 验 我 国货 币供 应 量 和 上 证 价 格 指 数 之 间 的 关 系。 结论 表 明 ： 币供 应 量 和股 票 价 格之 间存 在 着 长期 均 衡 的 协 整 货
关 系。 币供 应 量 在短 期 内对 股 票价 格 有 影 响 ， 股 票价 格 波 动是 货 而 货 币供 应 量 波 动 的格 兰杰 原 因。 因 此 ， 中 央银 行 在 制 定 货 币政 策 时 ， 仅 应 分析 实体 经 济 的 变化 ， 应 关 注 证券 市场 的 变化 。 不 也
以检 验 。
从政策模拟结果 看（ 见表 ３ ，９ ４ ２ ０ ）１８－ ０９年期间 ， 山东 省农业保 险保 费收入为 １ ． 亿元 ，农业保 险理赔支 出为 ３７ ３ １．１ ４ 亿元。 ２ 受限于数据的可获得 Ｉ 假定政府从 １８ 生， ９ ４年起 开始按照上年农业增加值的 １ ％计提 ， ２ 则 ６年间政府 可累
风险 ； 超过 ３０ ０ ％时 ， 启用 巨灾风险准备金 。
在对货币政策传导机制 的基础上进行的。货币政 策中介 目标包括
货币供 应量 、 信贷总量 、 、 利率 汇率和股票价格等 。 随着金融市场和 货币传 导机制的发展 ， 股票市场价格被部分学 者认为可作为货币
【 参考文献 】
［ １ 】景 国勋 、 冬 华 、 永 菊 ： 于信 息扩 散 理 论 的 河 南农 业 刘 杨 基 水 旱 灾 害风 险 评 估 Ｕ． 用基 础 和 工程 科 学学报 ，０６ ５ ． 】 应 ２０ （）
１１５ ．５ ３０ ６ 亿元 ， ２０ 年增 长了 １２ ２ 同时 中国股 市也持续 ９ 比 ０８ ８． ％， ７ 上 涨 ，上证 综 指 从年 初 的 １８ ． ８ ０７ 年 末 的 ３７ ．４ ２到 ２ ７１ ，上涨 了 １９ ． ３ 比年初上涨了 ７ ． ％。 币供应量的陕速增长引起了人 ３６４ ， ２ ４２ ５ 货 们对新一轮 的经济过热和通 货膨胀的担心 。中央银行是选择货币 供应量还是利率来调控市场一直存在着争议。 货币主义学派主张用货币供应量作 为货 币政 策的中介 目标 ， 而凯 斯主义者及新凯 恩斯主义者则主张用利率作为中介 目标 。

货币供应量对不同板块股指的影响研究

货币供应量对不同板块股指的影响研究

货币供应量对不同板块股指的影响研究【摘要】根据wind资讯指数中的wind一级行业分类，采用计量经济学时间序列变量的研究方法，得出了不同板块的股票指数与货币供应量的协整关系与granger因果关系。

研究结果可为投资者的投资决策和股市调控提供一定的借鉴意义。

【关键词】货币供应量股票指数对比研究一、引言股票价格的涨跌不仅关系着实体经济的发展，还影响着投资者的未来投资信心，对股票价格波动趋势有一个清醒的认识，成为正确投资股市的前提。

而影响股票价格的因素中，货币供给量对股票价格的影响备受国内外学者的关注。

同时，股票价格反过来也会影响货币需求。

目前国内外学者已分别就这两者的关系进行了大量的研究，但鲜有学者从不同板块角度来研究股票价格与货币供应量之间的关系。

本文拟从不同板块指数的角度来分析货币供应量和各板块指数之间的关系。

通过探讨货币供应量与不同板块的股票指数之间的关系，以期为投资人及货币政策制定者的决策提供一定的参考依据。

二、理论描述对股市价格波动与货币供应量之间关系的理论分析，一般来说应该主要包括两个方面。

一是货币供应量对股市价格的影响，可以通过三种效应实现。

（1）预期效应。

即扩张性的货币政策影响市场参与者对未来货币市场的预期，从而改变股市的资金供给量，影响股票市场的价格和规模；（2）投资组合效应。

宽松的货币政策使得人们所持货币会超出日常交易的需要，结果会促使部分货币进入股市寻求收益，导致股市价格的上涨；（3）股票内在价值增长效应。

货币供应量增加导致利率下降和投资增加，并经过乘数扩张效应，导致股票投资收益提高，从而刺激股市价格的上涨。

以上三种效应一般来说都是正向的，即货币供应量增加，则股市价格上涨。

二是股市价格对货币供应量的影响。

在影响股市价格和货币供求的其他因素不变的条件下，股市价格的影响主要体现在四种效应上：（1）财富效应。

股价上涨，人们的财富随之上升，从而对货币的需求也将增加；（2）交易效应。

一般来说，股价波动往往会相应引致股市交易量的变化，使人们的交易性货币需求也随着变化；（3）资产组合效应。

中国货币供应量与股票市场影响关系的实证分析

中国货币供应量与股票市场影响关系的实证分析

一
、
引言
随着 中国经济 飞速 发展，人们对于金融市场 的发展走 向越 来越 关注 。若想金融市场健康 良好的发展 ，就 不可 避免的要实 行一系列调控政策对经济 发展保 驾护航 ，其 中货币政策必然会 被政府和 管者广泛使 用。股票市场作为 资产 市场 最重要 的组 成 部 分 ，它 与 其 他 资产 市场 的 发 展 紧 密 相 连 。所 以 股 票 市 场 体 制的完善是经济健康发展的基本条件之一 。 如 今 各 国越 来 越 』 的 使 用 货 币政 策 来调 控 股 票 市 场 的 发 ～泛 展 ， 很 多 国 内外 学 者 开 始 注 重 货 币政 策 对 股 票 市场 调 节 作 用 这 类 问题 的 研 究 。Ｓ ｒ ｎ ｅ １ ６ ）运 用 图表 分析 法对 １ １ 年 ｐ ｉ ｋ ｌ（ ９ ４ ９８ 到 １ ６ 年 的数 据 进 行研 究 发 现 货 币供 给 量 变化 的 波 峰 领 先 股 票 ９３ 价格 大约 １个 月，波谷领先大约２ ５ 个月左右；且两者之 间存在方 向变动 的关 系 。Ｆ ｉ ｄ ｍ （ ９ ８ ｒ ｅ ａ １ ８ ）认为股票价 格的上升 会对货 币需求产生正 的财 富效应 和负的替代效应 。Ｈ ｍ ａ ｄ ａ ｆ ｅ ｏ ａ ｎ Ｊ ｆ ｅ （９ １ １ ７ ）利用 回归分析方法发现货 币供给量 的变化总是领先股 票市场一定时段。 中国 自１ ９ 年底正式建立深圳和上海两家证券市场 以来，股 ９１ 票市 场 呈爆 炸 式 发展 。虽 然 中 国股 票 市场 发展 迅速 ，但 对 比 发达 国家 在 调控 和 监 管 能力 方 面 还有 待 提 高 。 货 币供给 量 作 为 货 币政 策重 要 的 调控 手 段之 一 ，它 与股 票 市 场 发展 密 切 相关 。研 究 货 币 供给量与股票市场之间的作用关系具有重要意义。本文从实证角 度，通过对货 币供给量与股票市场的作用关系进行研究 。 二、货币供给量与股票市场间的影响机制 货 币供应量主要通 过四种效应影 响股 票市场 发展 。一 、资

货币市场与股票市场的关联研究

货币市场与股票市场的关联研究

货币市场与股票市场的关联研究货币市场与股票市场是两个密切相关的金融市场，它们一般被视为经济体的重要指标。

货币市场是用于管理货币供应量和利率水平的市场，一般涉及短期借贷和短期融资。

而股票市场代表的是公司股权的交易市场，是重要的资本融资渠道。

近年来，随着全球化的趋势不断加速，货币市场和股票市场的关联也变得日益紧密。

这种关联主要体现在以下几个方面。

首先，货币市场和股票市场可以相互影响。

货币市场上的利率水平可以影响股票市场上的股息率，股息率是指公司分发的每股股息与股票市场价格之比。

由于利率与股息率呈负相关关系，因此，货币市场的利率上升会导致股息率下降，进而影响股票市场的收益率和投资人的决策。

其次，货币市场和股票市场都会受到经济政策的影响。

货币政策是指央行通过调整货币供应量、利率和汇率等手段来影响经济发展的政策。

一般来说，当央行通过货币政策来加强货币紧缩时，股票市场会出现不利的反应，股票价格下跌，而当货币政策趋于宽松时，股票市场一般会出现上涨。

此外，货币市场和股票市场的波动也会相互影响。

特别是在金融危机时期，货币市场的动荡一般会引发股票市场的震荡，相应的，股票市场的波动也会传导到货币市场上，进而影响整个金融市场体系。

比如，在2008年的金融危机期间，原油价格暴跌导致了全球大规模的资金流动性危机，进而引发了货币市场和股票市场的同时暴跌。

最后，货币市场和股票市场都受到了投资者预期和情绪的影响。

在投资者普遍预期经济不景气时，股票市场会出现下跌的趋势，高风险的股票也会受到抛售压力；而在经济出现复苏迹象时，股票市场则有可能上涨。

总之，货币市场和股票市场是息息相关的，在经济运行的过程中，相互影响和作用的关系相当复杂。

对于投资者来说，深入研究这些因素之间的关联，把握市场走势和投资机会，才能在市场上获得更好的收益。

中国货币供应量与股票价格关系的探讨

中国货币供应量与股票价格关系的探讨
主 要 应 用 动 态 式 计 量 检 验 方 法 对 Ｍ Ｍ 其 变化 与 股 票 价 格 和 及
本文选 取 １９ ９ ３年 一 ０ ９年 的 上 证 指 数 的 月 度 数 据 、 通 中 的 ２０ 流 现金ｆ ） 末 余额 、 义货 币（ ） 末 余额 和广 义货 币余 额（ ） Ｍｎ 月 狭 Ｍ 月 Ｍ２ 月 末 余 额 进 行 实 证 分 析 。数 据 主 要 来 源 于 国 家 统 计 局 、 国人 民 银 中 行 统 计 月 报 、 经 网统 计 数 据 库 、 分 年 份 统 计 年 鉴 和 相 关 处 理 中 部
７
ＦＮ Ｎ ＩＡ ＣＥ＆ Ｅ ＯＮ Ｃ ＯＭＹ 金 融 经 济
礞 赣 鞴 黼 锯 稻蕊 曝躺 罐 ＿ 嚣 黎 穆 酶＃ 鹱 静鬻 ｜ 嚣糍 瓣 蕊 壤 警 瓣 誊 誊 瓣 鹈 毪 簿 鹫ａ 强 － ｔ 。 ％ － § 。
而 且 按 照 下 文 的 Ｇ ａｇ ｒ 果 分 析 ， 们 认 为 是 Ｓ ｒｎ ｅ 我 Ｐ的 变 化 对 货 币供 应 量 存 在 长 期 的 影 响 。 ３２Ｍ０Ｍｌ 与 股 票 价 格 之 间 Ｇｒｎ ｅ ． 、 、 Ｍ２ ａ ｇｒ因果 检 验
２４研 究 思 路 和 方 法 ． 本论 文就是 基于这种想 法 ， 体思路如 下 ： 大
现 货 币供 应 变 化 与 资 产 价 格 之 间 存 在 明 显 的 逆 向 变 化 关 系 。 Ｌ ｓ ａｅ 研 究 发 现 在 货 币 中 性 的 条 件 下 ， 币 供 给 量 的 突 然 变 化 ａｔ ｐ ｓ ｒ 货
与 股 票 价 格 短 期 变 化 之 间 存 在 正 向关 系 。
ｆ 分析 Ｍ。Ｍ。 与 股 票 价 格 之 间协 整关 系 ， １ ） 、 、 Ｍ 目的 是探 索它 们 之 问 在 长期 是 否 存在 一 定 的 均衡 关 系 ， 而 证 实本 文 研 究 的 必要 性 ； 从 （） 上 述 分 析 的 基 础 上 ， 究 分 析 Ｍ。Ｍ．Ｍ ２在 研 、 、 与 股 票 价 格 之 间 因果关 系 ， 目的 是 检 验 他 们 之 间 的 短 期 动 态 关 系 ． 下 文 的 研 为

货币供应量对股票价格的影响

货币供应量对股票价格的影响

货币供应量对股票价格的影响
货币供应量是指特定时间内经济体内各种货币及其等价物的总和，它对于股票价格的
影响主要表现在以下几个方面：
一、货币供应量的增加会提高股票价格。

由于货币供应量的不断增加，市场上流通的
货币总量不断增加，导致市场上的流动性增加，股民可以更方便地获得资本来进行股票投资。

此外，相对于供应不变的情况下，货币数量的增加意味着货币流通速度的加快，也会
对股票价格的上涨产生积极作用。

二、货币供应量的减少会降低股票价格。

当货币供应量减少时，市场上的流动性相应
减少，投资者手中的资金也变得更为紧缺。

这样就会导致投资者的股票投资需求下降，造
成股票价格的下跌。

三、货币供应量过度增长会导致通货膨胀，从而抑制股票价格的上涨。

当货币供应量
过度增长时，市场上的通货膨胀压力也会逐步增大，商品价格也会随之上涨。

在此情况下，投资者对于高股票价格的承受力就会下降，从而使股票价格的上涨受到了抑制。

总之，货币供应量对股票价格的影响是非常显著的。

投资者应该清楚地了解这种影响，以更好地掌握股票市场的走势，从而做出更加明智的投资决策。

论我国股票市场与货币政策的关系

论我国股票市场与货币政策的关系

维普资讯
南金融
军
一
、
股 票市 场 的发 展 呼 唤货 币政 策 关 注股 票价 格
与 国 外 相 比 ，我 国 的股 票 市 场 还 是 一 个 新 兴 市
９１ 我 ４只股票 ， ２ ０ 到 ０１ 在 过 去相 当长 的一 段 时期 里 ，股 票市 场 对 实体 经 场 。１ ９ 年 时 ， 国深 沪 股 市 只有 １
还 可控 性 、 可测 性 和 弱相 关性 。但 是 ， 者仍 然 坚持 认 构 之 间调 节 流动 性 的场 所 ， 是 资本 市 场 的资 金来 源 ， 不 笔 为货 币政策 应 在一 定 程 度 上对 我 国 的股 票市 场 予 以适 这 可能 造 成 短期 资 金被 长期 占用 ，并 有 部分 资 金发 生
脱 ， 当关 注 。笔 者 之所 以坚 持 这样 的看 法 ，是 因为 中 国股 “ 轨 ”游 离 银行 系统 而直 接 进入 资 本 市场 运作 。 市发 展潜 力 之 大 ，仍会 像 过 去那 样 大 大超 过所 有 人 的 股 票 市场 不 仅 通过 以上 四种 效 应影 响着 我 国货 币
策传导 的主要机制。但是 ， 九十年代以来 ， 随着股票市 股票市场已逐渐成为中国经济 、政治生活中的重要组
场 的深化 和规 模 的 日益 扩大 ， 票 市场 的 “ 股 财富 效应 ” 成部分 。与此 同时 ， 九十年代 中期 以来 ， 我国经济运行
和“ 资产负债表效应” 已经成为货币政策的重要传导机 出现了一些新特点。由于消除了短缺 ，货币不再大量
结 构 、 融 稳定 、 至 货 币政 策 的影 响会 与 日俱增 。而 两种 方 式 ： 金 乃 且 股 票 市 场 本 身 就 是货 币 政 策 的 重 要传 导 机 制 之 一 ，

我国货币供应量与股市走向的实证研究

我国货币供应量与股市走向的实证研究
知 ， 国是 一个转 轨过 程 中的发 展 中国家 ， 我 市场 经济 体 系仍 在建 立过程 中 ， 并不完 善 。 国股票市 场是 转 我 轨 过程 中的新兴市 场 ， 一方 面成立 时 间不长 ； 另一 方
随着我 国资本 市场 规模 的 Ｅ益 扩大 和股 民 的 日 ｔ 益增 多 ， 票市 场 的波 动对 货 币政 策 的影 响也 越 来 股
金 融 教 学 与研 究
２１ 年第４ 总第 １２ ００ 期（ ３ 期）
我 国货 币供应 量 与股 市走 向的实证研 究
沈 昊驹 ， 聂 明
（ 中南 民族大学 工商学院， 武汉 ４ ０ ６ ） ３ ０ ５
摘
要 ： 用单位根检验 、 应 协整检验 和格 兰杰因果关系检验等计量分析方法对我 国股票 市场和货 币供应量关 系进行
收 稿 日期 ：０ ０ ０ — ７ ２ １— ４ ２
面， 具有很多中国特色 ， 例如股权分裂 、 市场主体大
多为 国有等 等 。 因此 ， 国外 的研究 结果 对 我 国股 市可
① 中国证监会 数统计据网站 ． ｔ ： ｗ ． ｒ ｇｖ ｎ ｕ ／ ｗ ｉ ／ ｈｔ／ ｗ ｃ ｃ ｏ． ／ ｂ ｅ ｓ ｅ ｐ／ ｗ ｓ ． ｃ ｐ ｎ ｔ
者 开 户 数 由 １９ 年 的４ １ ．万 户 增 加 到 ２ ０ 年 的 ９９ ８ ０６ ０理解货币政策对市场 的冲击 ， 减小
市 场波动 ， 高股票 市场 的效率 ［。 提 １ １ 随 着股 票 市场 的不 断 成熟 ， 究 股票 市 场 的波 研 动 成 为货 币 当局制 定货 币政 策 的重要 依 据 。 １９ 从 ９４
关
键 词 ： 币供 应量 ； 票市场价 格 ； 系 货 股 关
文 献 标 识 码 ： Ａ 文 章 编 号 ：０ ６ ３４ （０ ０ ０ — ０ ０ ０ １０ — ５４ ２ １ ）４ ０ ６— ４

货币供应量及其对股票价格的影响分析

货币供应量及其对股票价格的影响分析
内容摘 要 ：本 文首 先利 用 Ｅ Ｅ Ｓ软件 ＶＩＷ
对我 国２ ０ 年 １ － ０ ０ １ 月 不 同口 ０８ 月 ２１ 年 ２
实 证 研 究
（ ）样 本 数 据 选 择 一
本 文选取 ２ ０ ０ ８年 １ 一 ０ ０ １ 月 月 ２１ 年 ２
的上证指数 、 深证成指 、 沪深３ ０ ０ 指数 、Ｉ Ｔ
变量 （ 涨幅 ）
上 证指 数
表 ３ 单 位根 检验 结果
Ａ 检验值 ＤＦ ３ ９６ ０ ４ － ９ ２ ５ ４ ８
－
检验类 型 ｛ Ｃ。Ｔ，Ｋ） Ｉ Ｃ，Ｎ，３） （ Ｎ。Ｎ，１） （ ，Ｎ，１】 Ｎ （ Ｎ。Ｎ，１】
上 证 指数 、Ｉ Ｔ指数 、传播 指数 、木材 指
１货 币供应量 时间序 列特 征分 析。利 ．
用 Ｅ Ｅ ５０软件对我国 ２ ０ ＶｌｗＳ ． ０ ８年 １ 一 月
２１ ０ ０年 １ ２月货 币供应量的时间序列数据
数 、造 纸指 数 的 涨 幅相 关 性 最 强 ，并进 行 回 归 分 析 建 立 各 自的 回 归 模 型 。 通
关键 词 ：货 币供 应 量
股 票 价格
股 票
Ｍ
指 数 涨 幅 相 关分 析 回 归分 析
△Ｍ
３ ５ ８６ ９６ ７
一 ０ ７ ８ ６１ ８ ８
（ Ｃ，Ｎ，１ ）
引 言
２ ０ 年 ，美国遭遇 了 “ ０８ 百年一遇”的
和滞后 阶数 ；Ｎ 表 示不 包括 ｃ或 Ｔ）
股 票软件 。 （ ）对 Ｍ Ｍ， 二 、Ｍ 立时间序 列 建
Ａ ＲＭＡ模 型 并 作 出预 测
实 ”的工作 要求 ，迅 速研 究出台了一系列 政策措施 。 别是提 出了进一步扩 大内需 、 特 促进经济平稳较快 增长的十项措施 ，决定 在 ２０ ０ ８年四季度增加安排 中央投资 １ ０ ００ 亿元和提前 下达 灾后恢复重建基金 ２ ０亿 ０

中国货币供应量与股票市场价格关系的实证分析

中国货币供应量与股票市场价格关系的实证分析

我 国货 币政 策 的制定 、 实施 和适 时调 整显 得很 有必 要 。
一
、
文 献 回 顾
西方 经济 学 界对货 币政 策 与股 票市 场 之 间的关 系 的研 究 ，很 多着 眼 于
研 究股 票 市场 作 为货 币 政 策传 导 的一 个 渠道 所 发 挥 的作 用 及 其相 关 机 制 。 简单 地说 ， 币政策 在 股票 市场 的传 导分 为 两个 过程 ， 一 个过 程 是货 币政 货 第
使股 票市 场作 为货 币政策 传导 的渠道 的作用 更加 明显 ，并进 一步 影响 到货 币
政策 的制 定和 实施 。股票 市场 的发展 具有很 强 的货币 效应 ，从结 构上 和总量
上对 货 币供应 量都具 有深 刻 的影响 。一方 面股票 市场 的发 展为全 社会 创造 了 大量 的具 有 与货币供 应量 某些成 分相 同程度 的流动性 的交 易工具 如证 券市 场 上 的基金 凭 证 ， 票保 证金 存 款等 等 ， 而影 响 了货 币供 应 的结 构 ； 股 从 另一 方 面 股 票市场 的发 展带 来 的新 式 的金融 交易工 具 吸引投资 者将货 币 型 的财 富转 化 为 股票 资产 ． 分流 了部分货 币量 。 股票 市 场价 格影 响货 币 政策 的过 程 通过 改变 投 资者 的货 币需求 来 实现 ， 主要 有下 列 四个途 径 ： １ 财 富效应 。股票 价格下 降 ， （） 财富 与收入 比率下 降 ， 货
处 于 因方 地 位 ， 币供 应 量处 于 果 方地 位 。 本 文 的 实 证 结 论 在 一 定 程 度 上 反 映 了 目前 我 国 货
股 票 市 场 的货 币政 策 传 导 效 率 不 高 ， 没 有 发 挥 其 应 有 的 作 用 ， 与 我 国股 票 市 场 自身缺 还 这 陷有 很 大 关 系 。

股价指数与货币供给量关系研究

股价指数与货币供给量关系研究
股价指数 与货 币供给量关系研 究
口文 ／纪庆帅
提要
从长 期 来 讲 ， 币供 应 量 对 股 构 如 下 ： 货 本文使用格 兰杰因果关系检 我 们 发 现 ，
但 验 以及最小二乘估计 的方法， 研究中国证 市 有 重大 影 响 ， Ｍ２的变 化 对 股 市 价 格
券 市场 价格 和 货 币供 应 量 的 关 系 ， 并进 一 的变 化 有 明显 的 影 响。 二、 数据选择 与基本模型 步研 究我 国货 币市场和资本市场 直接 的 相 互 关 系。实证 结 果显 示 ， ＯＭ 、２与证 Ｍ ． １Ｍ
果估 计 结果 表 明 Ｙ项 的系 数 和 ６显 著
Ｊ Ｉ
异于０ ，则 说 明 有 Ｙ 到 ｘ的 单 向 因果 关
ｍ
系 。如 果两 者 都 显著 异 于 零 ， 说 明变 量 则
△Ｙ Ｂ＋ ：６ 【 ２ △Ｙ ＋ 产 ｉ ｔ Ｙ Ｉ ， ￡ ｐ＋ ｒ ＋
Ｉ： １
Ｘ 和 Ｙ有 双 向因果 关 系 。 格 兰杰 因果 关 系 枪 验 法 是 通 过 计 算
兰杰 因 果 关系 检验 ； 最小 二 乘估 计 中图 分类 号 ：８ ２ 文 献标 识 码 ： Ｆ３ Ａ
一
Ｙ ｃ ２ 。 ２ ｐ Ｉｓ ｔ ｌ ． Ｙ ＋ Ｊ１ 】 ＝＋一 １ ｘ＋
１＝ ｌ ｋ
、
１＝ ｌ
Ｈ： Ｂ ０ ０ ＝
Ｊ ＝ ｌ
关关系， 因此 我 们 选择 月 度 上证 综 合 指数
ｋ
ｋ
作为研 究对 象。所有数据均采用 月度 资
料 ，上 证综 指 月度 数 据 采 用 Fra bibliotek 月 的 收盘
价 ， 本 期 间 为 ２ Ｏ 年 ５月 至 ２０ 样 ０Ｌ ４ ０ ８年 ４ 月， ４ 组数据， 共 ８ 数据 来 源 为 中 国人 民银

货币供应量对股票价格的影响

货币供应量对股票价格的影响

货币供应量对股票价格的影响
货币供应量对股票价格具有重要的影响。

货币供应量是一个国家整个经济系统的核心，其增减会直接影响到股票市场的波动和股票价格的波动。

下面我将详细说明货币供应量对
于股票价格的影响以及其中的机制。

货币供应量的增加会直接导致股票价格上升，这是由于货币供应量与股市需求之间的
关系定律所决定的。

当货币供应量增加时，会导致动态流通的资金增加，使得证券投资需
求增加，市场上的股票价格也随之上涨。

反之，当货币供应量减少时，资金的流通速度减缓，股票市场需求相应下降，股票价格也会随之下跌。

二、货币供应量变化对市场情绪的影响
货币供应量的变化会直接影响受投资者情绪的影响因素，从而间接影响股票市场的价
格波动。

在经济萎靡的时候，国家政府会采取刺激措施增加货币供应量，从而增加股市的
流动性，引导投资者投资股票，从而达到刺激股票市场的目的。

此时，股市投资者会对市
场前景心存期望，买盘会增加，价格也相应上涨。

但若货币供应量增加的速度低于预期，
市场情绪转趋悲观，股票市场可能陷入逐步下跌。

货币供应量变化也会影响到利率水平，从而影响到股票市场的价格波动。

货币供应量
增加会导致资金供应充足，利率相应下降，企业获得贷款成本减少，扩展市场的能力增强，股票市场预期良好，价格上涨。

反之，货币供应量减少则导致资金相对稀缺，利率相应上升，企业获得贷款成本增加，股票市场预期不佳，价格下跌。

综上所述，货币供应量对股票价格的影响至关重要。

作为股票投资者，需要时刻关注
货币供应量的变化，利用有效的投资策略，以获得更好的投资回报。

货币供应量对股票价格的影响

货币供应量对股票价格的影响

货币供应量对股票价格的影响货币供应量对股票价格具有重要影响。

货币供应量是指经济系统中流通的货币总量，包括现金和存款。

当货币供应量增加时，会导致经济中的流动性增加，进而影响到股票市场。

一方面，货币供应量的增加会导致市场上的流动性增强。

在相同的需求情况下，货币供应量的增加会促使人们更加愿意进行投资和购买行为。

因为当财富增加，人们的购买力也会随之增加，这会促使人们投资于股票等资产。

投资者的购买力增加，会导致股票的需求上升，从而使股票价格上涨。

货币供应量的增加也可以影响市场的整体价格水平。

根据货币供应量的增加速度，通常会导致通胀水平的上升。

通胀水平上升会引发股票价格上涨的两个原因。

经济中的物价通常会上涨，企业的成本也会随之增加，企业的盈利能力下降，从而使企业的价值降低，进而影响到股票价格。

通胀会导致投资者对未来预期的调整。

通胀预期上升会导致投资者对未来企业盈利的预期下降，从而影响到股票的需求和价格。

货币供应量的变化对股票价格的影响是一个滞后效应。

因为货币供应量的变化需要一定的时间才能传导到股票市场中。

投资者需要一定的时间来获取和分析相关信息，并根据这些信息做出投资决策，从而形成股票的需求和价格。

尽管货币供应量对股票价格具有重要影响，但也要注意到其影响有一定的局限性。

货币供应量只是影响股票价格的多个因素之一，股票价格还受到其他因素的影响，如利率、经济增长、政府政策等。

股票市场的价格形成具有复杂性，包括投资者的预期、市场的情绪、公司的业绩等多个因素。

仅仅依靠货币供应量的变化来预测股票价格是不准确的。

货币供应量对股票价格具有重要影响。

货币供应量的增加会促使市场中的流动性增加，从而增强股票的需求，进而推动股票价格上涨。

货币供应量的变化也会导致通胀水平的上升，对股票价格产生影响。

货币供应量只是影响股票价格的多个因素之一，需要结合其他因素进行综合分析。

货币供应量对股票价格的影响

货币供应量对股票价格的影响

货币供应量对股票价格的影响
货币供应量是指市场上流通的货币数量，包括现金和存款等。

货币供应量的增加往往
会对股票价格产生一定的影响，这主要表现在以下几个方面。

货币供应量的增加会导致市场上的资金增加，从而增加了投资者购买股票的资金供给。

当投资者手中的货币增多时，他们更容易选择购买股票来获取更高的回报。

资金供给的增
加会推动股票价格上涨，从而对股票市场产生积极的影响。

货币供应量的增加还会带来通货膨胀的压力。

当市场上的货币数量增加时，购买力也
会增加，商品价格上涨。

通货膨胀对股票价格有着直接的影响，因为企业的盈利能力受到
了通货膨胀的冲击。

通常情况下，通货膨胀会导致企业的成本上升，降低了利润率，进而
影响了股票的估值。

货币供应量对股票价格的影响并非是简单的单向关系，而是受到多种因素的综合影响。

货币供应量的增加是否能够推动股票价格上涨，还取决于市场的实际需求情况。

如果市场
对股票的需求不高，那么即使货币供应量增加，股票价格也可能无法上涨。

货币供应量的
增加也需要与经济增长相匹配。

如果货币供应量增加速度过快，超过了经济增长的能力，
可能会导致通货膨胀加剧，进而对股票市场造成负面影响。

货币供应量的增加会对股票价格产生一定的影响。

它可以增加投资者购买股票的资金
供给，推动股票价格上涨；同时也会带来通货膨胀的风险，对企业盈利能力和股票估值产
生负面影响。

在货币政策的制定中，要平衡好货币供应量的增长速度和经济增长的能力，
以免造成不必要的风险和不稳定。

货币供应量对股票价格的影响

货币供应量对股票价格的影响

货币供应量对股票价格的影响
货币供应量对股票价格的影响是一个热门的经济学话题，经济学家对此展开了广泛的研究。

本文将围绕着货币供应量对股票价格的影响展开讨论，并从宏观和微观两个层面进行分析。

从宏观层面来看，货币供应量的增加通常会导致股票价格上涨。

当中央银行通过扩大货币供应量来刺激经济增长时，流入市场的资金会增加，导致股票市场上的资金供应量增加。

由于股票市场是一个相对流动性较高的市场，资金的增加会推动股票价格上涨。

货币供应量的增加还可以提高企业的融资环境，企业可以更轻松地获得融资，从而增加股票市场的投资需求，推动股票价格上涨。

过度扩大货币供应量也可能引发通货膨胀的风险，这对股票市场是有负面影响的。

通货膨胀意味着货币贬值，购买力下降，投资者对股票市场的信心减弱，从而导致股票价格下跌。

特别是当通货膨胀超过市场预期时，投资者可能会采取抛售股票的措施来保值，加剧了股票价格的下跌。

货币供应量的增加也会对某些特定行业的股票价格产生影响。

当中央银行通过降低利率来刺激房地产市场时，房地产行业的股票价格可能会上涨。

因为低利率提高了购房者的购买力，促进了房地产市场的需求，从而推动了房地产行业的股票价格上涨。

货币供应量对股票价格的影响是一个复杂而多方面的问题。

在宏观层面上，货币供应量的增加通常会推动股票价格上涨，但过度扩大货币供应量可能会引发通货膨胀风险。

在微观层面上，货币供应量的增加也会对个别股票价格产生直接影响，并且对特定行业的股票价格也会有影响。

在研究股票价格的因素时，货币供应量是一个重要的考虑因素。

货币供应量对股票价格的影响

货币供应量对股票价格的影响

货币供应量对股票价格的影响
货币供应量对股票价格有着深远的影响。

货币供应量是指市场上流通的货币数量，包括现金、存款和其他货币工具。

它是由央行通过货币政策控制的。

当货币供应量增加时，市场上的货币总量也会增加，这通常会导致股票价格上涨。

下面将从货币供应量增加带来的影响、股票价格的反应以及货币政策对股票价格的影响等方面进行分析。

货币供应量增加会带来通货膨胀的风险，进而影响股票价格。

当市场上的货币供应量增加，人们手中的货币增加，他们可以使用更多的货币来购买商品和服务。

当需求增加，供应相对固定时，商品和服务的价格会上涨。

而随着物价的上升，企业的成本也会增加，削弱了企业的利润能力，这对于股票价格的稳定性来说是一种负面的影响。

货币供应量增加对股票价格的影响也是受到其他因素影响的。

经济基本面的变化、政府政策的调控以及市场情绪等因素都会对股票价格产生重要影响。

货币政策是央行调控货币供应量的重要手段，央行通过货币政策调控来维持经济的稳定发展。

当经济面临通缩压力时，央行可能会采取扩大货币供应量的措施，以刺激经济增长，提高股票价格。

相反，当经济面临通胀压力时，央行可能会收紧货币供应量，抑制通胀，降低股票价格。

货币供应量对股票价格的影响

货币供应量对股票价格的影响

货币供应量对股票价格的影响
货币供应量与股票价格之间存在着一定的影响关系。

一般来说，在经济增长的背景下，货币供应量的增加会对股票价格产生积极的影响，而在经济萧条时则相反。

货币供应量的增加会导致货币的流动性增加，这意味着更多的资金可以用于购买股票
等金融资产。

当投资者有大量可用的资金时，他们通常会寻求投资机会，其中之一就是购
买股票。

这种需求的增加会推动股票价格上涨。

货币供应量的增加可以提高股票价格。

货币供应量的增加也会推动经济活动的扩张，促进企业盈利的增长。

经济的繁荣会提
高企业的盈利能力，从而提高股票价格。

当企业盈利增长时，投资者通常会更倾向于购买
这些企业的股票，以获取更高的回报。

货币供应量的增加也可以通过促进经济活动来提高
股票价格。

尽管货币供应量的增加通常会对股票价格产生积极的影响，但如果货币供应量增长过快，就可能会引发通货膨胀。

高通货膨胀会导致资产价格泡沫的形成，包括股票价格的过
度上涨。

当投资者预期通货膨胀将增加时，他们会更加谨慎地对待股票投资，从而可能导
致股票价格的下跌。

货币供应量过快的增长可能会对股票价格产生负面影响。

货币政策与股票价格关系探讨

货币政策与股票价格关系探讨

摘要本文以理论与实证相结合的方式对货币政策与股票价格之间关系进行说明。

选取2007年到2015年各年的数据，对整理过的数据建立向量自回归Ｒ模型，然后考基于不同的Ｒ模型，运用脉冲响应函数的方法分析了货币政策对股票市场的影响。

关键词货币政策;股票价格;向量自回归模型一、研究背景就2015年上半年，央行多次进行降息降准采取宽松的货币政策以创造稳健的股票牛市行情，愈发宽松的监管制度以及愈发完善的法律政策赋予了股市极大的活力。

2015年如此频繁的货币政策变化外加上今年跌宕起伏的股市行情，股票市场资本膨胀又急剧蒸发，一夜暴富抑或从云端跌落这种变化刺激着人们敏感的经济触觉。

二、理论研究西方学者对货币政策传导机制理论，该理论将货币政策的传导分为以下两个阶段。

1、货币政策对于股价的影响货币政策的三大工具主要从影响货币供应量、利率两大方面来影响股票价格。

1货币供给量由于投资者的不同预期导致不同的影响。

正相关关系。

由于市场信息缺陷，个人将因货币供应量增加带来的货币持有量增加错误的认为其财富持有量增加，从而促使其增加股票资产等其他金融资产的数量，导致利率下降，刺激股票价格上升。

负相关关系。

当货币供应量增加时，投资者的预期通货膨胀提高，对上市公司的股权收益要求和企业的重置成本也相应提高，就好比向企业股利征收了一定量的通货膨胀税，而在股利价值减小或不变时，股票价格只有相应下跌，才能利用今后股票价格上升带来的资本利得满足股东增加的收益要求。

2利率调整对股票价格的影响则是通过改变投资者对股票重新评估来实现的。

如果利率的调整早已为市场所预期理性预期，则根据有效市场假说，股票需求和股票价格就不会发生大的变化。

如果利率的调整低于公众预期，在利率下降时人们相信将来利率降得更低，从而将来股价会更高，所以人们会在当前买入股票，以便将来卖出，于是股票当期价格上升。

反之，亦然。

2、股票价格对实体经济的影响。

股票价格对于货币政策的影响主要是通过影响实体经济进行，实体经济的变动又最终影响货币政策的制定。

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收稿日期:2004-02-15作者简介:于长秋,女,南开大学金融系博士。

我国股票价格与不同层次货币供应量的关系分析于长秋(南开大学金融系,　天津 300071)摘要:本文运用协整检验和格兰杰因果检验的方法分别对我国股票价格与不同层次货币供应量的关系进行分析。

协整检验的结果表明,股票价格与货币供应量之间存在长期均衡的协整关系。

格兰杰因果检验的结果表明,股票价格波动与货币供应量变化存在因果关系。

因此,货币政策应该关注股票价格波动,但不能将股票价格作为货币政策的一个中介目标。

关键词:股票价格;货币供应量;货币政策中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1006-1428(2004)04-0014-03 我国学者曾对股票价格与货币供应的关系做过研究。

钱小安(1998)采用经典静态回归的方法,选用M0、M1、M2的同比增长率作为货币供应量指标,沪指和深指的同比增长率作为股票价格指标,对货币供应量与股票价格的相关性进行了考察。

考察样本区间为1994年3月-1997年6月。

他得出的结论是:我国货币供应量与股票价格相关性较弱,且不稳定,因此,股票综合指数还不能作为宏观经济的晴雨表,也不能作为判断货币政策松紧的依据。

刘志阳(2002)在钱小安(1998)研究的基础上,依然采用静态回归的方法,将样本区间改为1997年6月-2002年6月,对股票价格与货币供应量进行了线性回归分析。

他得出的结论是:股价指数与货币供应量正向相关,尽管股票市场价格指数与货币供应量之间的相关系数还不大,但已具有一定的统计显著特征,随着资本市场的发展,资本市场与货币政策的相关性越来越大。

他们的研究均采用经典的静态回归方法,而金融、经济变量往往具备非平稳特性,直接的静态回归可能会造成虚假回归,本文拟采用协整和建立误差修正模型的方法,配以格兰杰因果检验对股票价格与不同层次货币供应量的长期均衡、短期动态以及因果关系进行研究。

一、股票价格与货币供应量的协整关系分析协整和误差修正检验主要包括三个步骤:(1)单位根检验以确定整合阶数;(2)序列间是否存在协整关系检验;(3)使用误差修正模型检验动态短期关系。

本文采用的数据是1995年第一季度-2003年第一季度的数据,为了消除季节性因素的影响,全部采用相对数据,即同比增长率而不是绝对量。

数据来源于《中国人民银行统计季报》有关各期。

数据处理使用E VIEWS310软件。

SP 表示股价指数。

表1显示了股票价格与不同层次货币供应量的ADF 单位根检验结果。

41货币政策研究 《上海金融》2004年第4期表1　股票价格与不同层次货币供应量的ADF单位根检验结果变量ADF检验值检验类型(c,t,n)临界值SP-2.297297(c,0,1)-3.65763M0-2.662510(c,0,1)-3.65763M1-2.773345(c,0,1)-3.65763M2-3.136194(c,0,1)-3.65763△SP-4.932138(c,0,1)-3.66613△M0-4.367525(c,0,1)-3.66613△M1-3.435360(c,0,1)-2.962733△M2-3.195742(c,0,1)-2.962733 注:c和t表示带有常数项和趋势项,n表示滞后阶数; 3表示临界值是在1%显著水平下得到的,33表示临界值是在5%显著水平下得到的。

单位根检验结果表明,股票价格与M0、M1、M2的水平序列均没有通过数据平稳的H0假设,是不平稳的,而一阶差分序列通过了H假设,是平稳的,因此,可以进行变量间的协整检验。

协整检验结果如表2-4所示。

表2　股票价格与M0的协整关系检验结果特征值似然比5%显著水平1%显著水平协整关系0.39622625.0228615.4120.04没有0.2611309.381642 3.76 6.65至多一个 注:本表第一行零假设为不存在协整关系,拒绝零假设表示存在协整关系,下同。

表3　股票价格与M1的协整关系检验结果特征值似然比5%显著水平1%显著水平协整关系0.25843614.5629515.4120.04没有0.170089 5.593116 3.76 6.65至多一个 注:本表第一行零假设为不存在协整关系,拒绝零假设表示存在协整关系,下同。

表4　股票价格与M2的协整关系检验结果特征值似然比5%显著水平1%显著水平协整关系0.33266918.4643915.4120.04没有0.173997 5.925860 3.76 6.65至多一个 注:本表第一行零假设为不存在协整关系,拒绝零假设表示存在协整关系,下同。

协整检验的结果表明,股价指数与M0、M1、M2之间存在协整关系,协整方程相应为(括号内为t值):SP=58136266-51373008M0(1) (-5147123)SP=-13164905+82172410M1(2) (3133065)SP=-24011396+13124476M2(3) (9110655)方程(1)至(3)为两变量间的协整方程,即变量间长期均衡关系。

根据格兰杰定理,若干Ⅰ(1)变量只要存在协整关系就可以建立误差修正模型。

采用E VIEWS310软件可以得到相应的误差修正模型,如表5-7所示。

表5　误差修正模型系数ⅠD(SP)D(M0)协整方程式-0.767749-0.004262(-4.04925)(-0.10473) D(SP(-1))0.0591740.027036(0.36212)(0.77079)D(SP(-2))-0.247579-0.055299(-1.79038)(-1.86306) D(M0(-1))-1.8435180.102117(-1.71205)(0.44182) D(M0(-2))-0.214042-0.113535(-0.21687)(-0.53593)C-01649381-0.044118(3.56625)(0.76549)R-squared0.5101150.205950 注:括号内为t值表6　误差修正模型系数ⅡD(SP)D(M1)协整方程式-0.021212-0.004357(-1.40231)(-3.20301) D(SP(-1))-0.1936920.035380(-1.14813)(2.33192) D(M1(-1)) 2.1191690.212507(1.32430)(1.47664)C-0.983168-0.025801 R-squared0.1310090.348776 注:括号内为t值表7　误差修正模型系数ⅢD(SP)D(M2)协整方程式-0.081460-0.020531(-1.28000)(-2.41460) D(SP(-1))-0.1962870.034946(-1.06011)(1.41265) D(M2(-1))-0.144638-0.057112(1.31954)(0.17630)C-1.544296-0.383415(4.69637)(0.62746)R-squared0.0932770.233138 注:括号内为t值协整方程描述了变量间的长期关系,误差修正模型描述了变量之间的短期关系。

误差修正模型可以确定变量间相互调整速度和短期互动影响力。

其中,误差修正项表示均衡误差对应变量的校正程度和速度。

对比三个协整方程51《上海金融》2004年第4期 货币政策研究和误差修正模型,可以看出不同层次货币供应量对股价指数的影响不同。

SP与M0之间负相关,表示流通中的现金越多,用于消费的现金越多,则用于股票市场投资的资金相应减少;SP与M1、M2之间正相关,这也符合经济中的实际情况。

我国的股票市场对货币供给量的变化是敏感的。

货币供应量的变化通过直接的资金效应影响股票市场需求,使得股票市场的供求状况发生变化,因而影响股价的走势。

二、股票价格与货币供应量的因果关系分析以上分析表明股指与M0、M1、M2之间的关系是协整的。

G ranger曾指出,若变量之间存在协整关系,则这些变量之间至少存在一个方向上的G ranger因果关系①。

G ranger 因果关系是描述两变量相互作用影响的一种统计关系,它是基于双变量VAR来实现的。

本文仍然根据上述数据资料,对股票价格与M0、M1、M2分别进行G ranger检验,检验结果如表8-10所示。

表8　股票价格与M0的G ranger因果关系检验结果零假设样本数F统计量概率M0不是SP的G ranger原因359.907370.00363 SP不是M0的G ranger原因0.339660.56424表9　股票价格与M1的G ranger因果关系检验结果零假设样本数F统计量概率M1不是SP的G ranger原因35 3.911550.03273 SP不是M1的G ranger原因 1.720340.19876表10　股票价格与M2的G ranger因果关系检验结果零假设样本数F统计量概率M2不是SP的G ranger原因35 3.911550.03273 SP不是M2的G ranger原因 1.720340.19876 通过因果检验,可以看出,M0是引致SP变化的格兰杰原因,而SP是引致M1、M2变化的格兰杰原因,因此,在格兰杰意义上,货币供应量与股价指数之间存在因果关系,相互影响,形成一个复杂的循环。

即一方面,货币供应量的变化会引致股市走势的变化,另一方面,股市走势的变化也会引起货币供应量的变化。

这表明货币政策与股市之间存在一定的互动关系。

三、政策建议分析可见,我国的股票价格与不同层次的货币供应量M0、M1、M2之间存在长期均衡的协整关系,而从短期的动态调整因素看,货币供应量的波动也是引起股价波动一个重要原因,在格兰杰意义上,货币供应量与股票价格之间存在因果关系,相互影响。

这种相互作用的关系也体现了货币市场与股票市场之间的互动关系。

事实上,股票价格的波动取决于货币资金在货币和资本市场之间分配、流动的情况,中央银行的货币政策在影响货币资金流动的同时势必作用于股票价格波动;同时,由于股价与货币供应量的互动机制在发挥作用,股票价格的波动促使货币在货币和资本市场之间流动,促进货币供应量不同层次之间的转化,这就给中央银行制定货币政策带来挑战。

(一)关注股票价格波动研究表明,股市对货币需求、货币流通速度都产生作用,因而中央银行应密切关注股票价格,收集股市信息。

对于股票价格泡沫,中央银行应采取较为间接的方式去刺破,为防止对实体经济的冲击,可以借鉴美国的作法,通过向市场传递信息,以反映货币政策的意图。

(二)股票价格不宜作为货币政策的中介目标货币政策以股票价格作为中介目标至少必须满足三个条件:(1)货币政策能完全影响股票价格,即股票价格具备中介目标的可控性;(2)货币政策制定者能够准确预测股票价格的动态,即股票价格具备可测性;(3)股票价格与所有经济活动有联系,即股票价格具备相关性。