第四章 期权工具

一、客户实际问题在期货市场里，企业进行套期保值交易的本质是对冲和风险转移，是企业风险把控的最基本手段。

随着期货市场的发展有越来越多的金融衍生工具产生，以满足企业日趋多元化的风险管理需求；例如期权、期货+保险、商品互换等。

期权比传统的期货工具占用更少的资金，比期货+保险更灵活，比商品互换更贴近企业的避险需求。

因此，期权是目前市场上最值得企业关注和了解的衍生工具。

但是，现在市场上产业客户普遍认为期权的风险太高，想参与但是不敢参与或者没精力参与。

下文将以一个案例为主线，通过具体分析该案例来讲述我公司为产业客户提供的精准服务，从而打消企业多种顾虑。

该案例是2019年长江期货服务铁矿石贸易商的案例。

二、套保策略前实地调研某公司主营业务是铁矿石进口贸易，其铁矿石贸易规模从2016年的10万吨达到2018年的60万吨。

据客户表示，在大连铁矿石期货品种国际化（2018.5.4）之前，铁矿石期货活跃合约不够连续，经常出现想保值但无处可保的困境，另一方面铁矿石期货内外价差不稳定，很不利于企业保值应用。

但随着铁矿石期货国际化，企业可以选择逐渐丰富了起来。

期权工具应用案例赏析李洋 韩大宇 袁志达（长江期货股份有限公司北京海淀区营业部）摘 要：套期保值交易的本质是对冲和风险转移，是企业风险把控的最基本工具。

长江期货一直在帮助企业对冲风险的同时解决客户没精力或不敢做的问题。

在前期通过实地调研给出具体套保方案。

企业在套保的过程中，长江期货会与企业进行充分沟通。

关键词：期权 套期保值 风险控制Case appreciation of options toolsLi Yang Han Dayu Yuan Zhida（Changjiang Futures Company Limited.Beijing ）Abstract ：The nature of hedging transaction is hedging and risk transfer, and it is the most basic tool forenterprise risk control. Changjiang futures has been helping companies hedge risks while solving problems customers do not have the energy or dare to do. In the early stages, specific insurance schemes were given through field research. During the process of insurance, the company will communicate fully with the company.Keywords ：Option hedging risk control在企业进入期货市场之前，该企业在铁矿石日常贸易的成本控制方面显得十分被动。

期货市场的风险管理工具期权与期货的对冲策略期货市场是金融市场中的一种特殊形式，它提供了投资者进行商品、股票、货币等资产的交易和投机的机会。

然而，由于市场波动的不确定性，投资者往往面临着潜在的风险。

为了降低风险，期货市场发展出了多种风险管理工具，其中包括期权以及期货的对冲策略。

一、期权作为风险管理工具的角色期权是一种金融衍生工具，它赋予持有者在未来某个时间内以约定价格买入或卖出某种资产的权利。

期权可以被用作风险管理工具，通过购买期权，投资者可以在市场波动中降低损失并保护利润。

期权作为一种非常灵活的工具，能够帮助投资者在不同的市场条件下进行风险管理。

期权的风险管理作用表现在以下几个方面：1. 风险对冲：期权能够提供对冲风险的机会。

通过买入或卖出期权，投资者可以在市场上对冲已持有的头寸的风险，减少潜在的损失。

例如，如果投资者持有某种期货合约，担心市场波动会导致损失，可以购买相应的期权来对冲风险。

2. 保护利润：期权还可以帮助投资者保护已获得的利润。

当投资者持有具有较高收益的头寸时，他们可能会担心市场波动会削弱利润。

此时，购买适当的期权来保护已实现的利润将是一个明智的选择。

3. 提供灵活性：期权是一种非常灵活的金融工具，可以根据投资者的需求进行定制。

投资者可以根据市场预期和风险承受能力来选择购买或出售期权，以满足其个人投资策略的需求。

二、期货的对冲策略与期权相比，期货作为一种标准化合约，提供了更为直接的对冲策略。

1. 多头对冲：多头对冲是指投资者在持有多头头寸的同时，开设相应的空头期货合约来对冲风险。

通过这种对冲策略，投资者可以在价格下跌时保持利润或减少损失。

2. 空头对冲：与多头对冲相反，空头对冲是指投资者在持有空头头寸的同时开设相应的多头期货合约来对冲风险。

这种对冲策略可以在价格上涨时保持利润或减少损失。

3. 交叉对冲：交叉对冲是指投资者持有不同但相关的期货合约，通过对冲相关性，降低投资组合的整体风险。

期货市场的风险管理工具期权与期货的套利对冲策略期货市场的风险管理工具——期权与期货的套利对冲策略在金融市场中，期货市场是一个重要的交易市场，为投资者提供了丰富的交易机会。

然而，由于市场的不确定性和风险，投资者需要采取相应的风险管理手段来保护他们的投资。

期权和期货是两种常见的风险管理工具，在期货市场中可以被用于套利和对冲策略。

本文将介绍期权和期货这两种风险管理工具以及它们在套利和对冲方面的应用。

一、期权的风险管理功能期权是一种具有特定交易标的的衍生品合约，它赋予持有者在特定时间以特定价格买入或卖出标的资产的权利。

期权的买卖方分别被称为期权买方和期权卖方。

期权交易中，期权买方向期权卖方支付一定的权利金，以获得特定时间内对标的资产的买入或卖出权利。

期权的风险管理功能主要体现在期权买方的角色上。

期权买方在购买期权合约时支付的权利金即为其所能承受的最大亏损，相当于为其投资进行了最大限度的保护。

通过购买认购期权，期权买方可以在标的资产价格上涨时获利。

而购买认沽期权则可以在标的资产价格下跌时获利。

期权的风险有限，作为一个投资者，可以通过购买期权来有效管理自己的风险。

二、期货的套利策略套利是指在不同市场或相同市场的不同合约之间利用价格差异进行的交易活动。

期货市场中常用的套利策略包括跨期套利、跨品种套利和跨市场套利等。

1. 跨期套利跨期套利是指通过同一标的资产不同交割月份的期货合约之间的交易获利。

这种套利利用了期货市场上不同交割月份之间价格的差异。

例如，投资者可以通过买入近月合约同时卖出远月合约来进行跨期套利。

当期货市场上存在高价的合约时，投资者可以卖空高价合约同时买入低价合约，从而利用价格差异获利。

2. 跨品种套利跨品种套利是指通过不同品种的期货合约之间的交易获利。

这种套利利用了不同品种之间价格的差异以及相关性。

例如，在农产品市场上，投资者可以通过买入豆粕合约同时卖出豆油合约来进行跨品种套利。

投资者可以通过观察不同品种之间的价格走势和相关性来确定套利的机会。

期权交易入门
一、什么是期权
期权是一种金融工具，给予持有者在未来某个时间以约定的价格买卖标的资产的权利，而非义务。

持有期权的人可选择是否执行权利。

二、期权交易的基本概念
1. Call 期权
Call 期权赋予持有者在到期日以约定价格买入标的资产的权利。

适用于看涨行情。

2. Put 期权
Put 期权赋予持有者在到期日以约定价格卖出标的资产的权利。

适用于看跌行情。

3. 期权合同
期权合同规定了期权的行使价格、到期日期等关键条款，买卖双方需遵守合同规定。

4. 期权交易策略
期权交易涉及多种策略，如买涨买跌、卖权等，投资者可根据市场预期选择合适的策略。

三、期权交易的风险管理
1. 杠杆效应
期权交易具有杠杆效应，小资金可控制更大头寸，但风险也相应增加。

2. 期权价格波动
期权价格受到多种因素影响，需谨慎管理风险，避免因价格波动而导致损失。

四、如何开始期权交易
1. 学习基础知识
了解期权的基本概念、交易策略等，有助于投资者做出明智的交易决策。

2. 开立期权交易账户
选择合适的券商或期货公司，开立期权交易账户，准备进行期权交易。

3. 制定交易计划
制定个人的交易计划和策略，明确风险承受能力和盈利预期，有助于规避风险。

五、总结
期权交易是一种灵活多样的金融工具，利用期权可以更好地实现风险管理和资
产增值。

投资者在进行期权交易时需谨慎思考，制定明晰的交易计划，控制风险，把握机会。

希望本文对期权交易初学者有所帮助。

以上是对期权交易入门的简要介绍，希望能对您有所启发。

第一部分衍生金融工具概述衍生金融工具：是指其价值依赖于基本金融工具（标的资产，underlying）的金融工具。

衍生金融工具的特点:以合约为基础,收益具有较高的不确定性,高杠杆性,产品设计的高度灵活性场外市场:是交易所交易市场的重要替代。

做市商制度（双向报价），由电话和计算机联系在一起，合约不受交易所限制，信用风险较大，市场规模较大。

远期合约：在将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产品的合约同意在将来某一时刻以某一约定价格买入资产的一方称为多头（long position），卖出资产的一方称为空头（short position）期货合约是在将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产品的标准化合约，与远期合约的不同主要体现在：1、交易所交易2、标准化合约3、保证金交易平仓：进入一个与初始交易相反的头寸期权合约是一种赋予合约的买方在未来某一日期，以一定的价格买入或卖出一定相关工具或资产的权利，而不是义务的合约。

而买方获得这种权利的代价是向卖方支付一定的期权费。

对冲者:利用远期、期货、期权合约来减少自身面临的由于市场变化而产生的风险。

例假设你拥有5,000股每股价值$25的股票，如何运用看跌期权来确保你的股票价值在未来的四个月中不会受到股价下跌的影响。

答：通过购买5，000份价格为$25，期限为4个月的看跌期权来保值。

投机者对资产的上涨或者下跌进行赌注，不对风险暴露进行补偿。

例一个投机者认为今后2个月英镑对美元会升值，他在即期市场买入250000英镑，希望在今后以更高的价格卖出这些英镑。

套利者同时进入两种或者更多的交易来锁定无风险盈利。

例考虑在纽约交易所和伦敦股票交易所均有交易的某股票，假定在纽约的价格为200美元，在伦敦的价格为100英镑，汇率为每英镑2.0300美元，则套利者可以在纽约买入股票并在伦敦将股票卖出，获得无风险盈利300美元第二部分期货工具期货合约条款的规定（一）标的资产1、商品2、金融资产（二）期货合约的规模：每一份合约中交割标的资产的数量（三）期货交割的安排（仓库收据与电子汇款）（四）交割月份（五）价格和头寸限制。

期权—搜狗百科综述具有“零和游戏”特性，而个股期权及指数期权皆可组合，进行套利交易或避险交易。

期权主要可分为买方期权（Call Option）和卖方期权（Put Option），前者也称为看涨期权或认购期权，后者也称为看空期权或认沽期权。

具体分为四种：1.买入买权（long call) 2.卖出买权（ short call） 3. 买入卖权（long put) 4.卖出卖权（short put) 期权交易事实上是这种权利的交易。

买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。

期权分场外期权和场内期权。

场外期权交易一般由交易双方共同达成。

标的资产标的资产（Underlying Assets）每一期权合约都有一标的资产，标的资产可以是众多的金融产品中的任何一种，如普通股票、股价指数、期货合约、债券、外汇等等。

通常，把标的资产为股票的期权称为股票期权，如此类推。

所以，期权有股票期权、股票指数期权、外汇期权、利率期权、期货期权等，它们通常在证券交易所、期权交易所、期货交易所挂牌交易，当然，也有场外交易。

期权（Option），它是在期货的基础上产生的一种金融工具。

这种金融衍生工具的最大魅力在于，可以使期权的买方将风险锁定在一定的范围之内。

从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。

在期权的交易时，购买期权的合约方称作买方，而出售合约的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。

具体的定价问题则在金融工程学中有比较全面的探讨。

商务印书馆《英汉证券投资词典》解释亦作：期权合约。

期权合约以金融衍生产品作为行权品种的交易合约。

指在特定时间内以特定价格买卖一定数量交易品种的权利。

合约买入者或持有者(holder)以支付保证金——期权费(option premium)的方式拥有权利；合约卖出者或立权者(writer)收取期权费，在买入者希望行权时，必须履行义务。

《金融工程学》思考与练习题第一章金融工程概述1.金融工程的含义是什么？2.金融工程中的市场如何分类？3.金融工程中的无套利分析方法？举例说明。

4.金融工程中的组合分解技术的含义是什么？举例说明。

5.远期利率与即期利率的关系如何确定。

推导远期利率与即期利率的关系。

6.假定在外汇市场和货币市场有如下行情，分析市场是否存在套利机会。

如何套利？如何消除套利？第二章现货工具及其应用1.举例说明商品市场与货币市场如何配置？2.商品市场与外汇市场的现货工具如何配置？举例说明。

3.举一个同一个金融市场中现货工具配置的例子。

4.举例说明多重现货市场之间的工具配置。

第三章远期工具及其应用1.什么是远期交易？远期交易的基本要素有哪些？2.多头与空头交易策略的含义是什么？3.什么是远期利率？4.举例说明“借入长期，贷出短期”与“借入短期，贷出长期”策略的含义。

5.何谓远期利率协议？其主要功能是什么？描述其交易时间流程。

6.在远期利率协议的结算中，利率上涨或下跌对借款方和贷款方的影响如何？7.什么情况下利用购入远期利率协议进行保值？什么情况下利用卖出远期利率协议进行保值？8.远期合约的价格与远期价格的含义是什么？如果远期价格偏高或偏低，市场会出现什么情况？9.远期价格和未来即期价格的关系是什么？10.在下列三种情况下如何计算远期价格？11.合约期间无现金流的投资类资产12.合约期间有固定现金流的投资类资产13.合约期间按固定收益率发生现金流的投资类资产14.一客户要求银行提供500万元的贷款，期限半年，并且从第6个月之后开始执行，该客户要求银行确定这笔贷款的固定利率，银行应如何操作？目前银行的4月期贷款利率为9.50%，12月期贷款利率为9.80%。

15.假设某投资者现在以20美元的现价购买某只股票，同时签订一个半年后出售该股票的远期合约，在该期间不分红利，试确定该远期合约的价格。

假定无风险利率为7.5%。

16.假设3个月期的即期年利率为5.25%，12月期的即期年利率为5.75%，问（3×12）远期利率是多少？如果市场的远期利率为6%，则市场是否存在套利机会？若存在，请构造一个套利组合。

投资风险管理工具如何利用期权来保护资金投资是许多人实现财务自由的途径之一，然而投资也不乏风险。

为了保护投资者的资金，风险管理工具是必不可少的。

其中，期权作为一种重要的风险管理工具，可以帮助投资者降低风险、保护资金。

本文将探讨投资风险管理工具中的期权，并介绍如何利用期权来保护资金。

一、什么是期权？期权是一种金融衍生品，给予购买者在未来特定时间和特定价格买入或者卖出某项标的物的权利，而不是义务。

购买期权的投资者需要支付一笔权利金，这是购买期权的费用。

期权市场通常分为买入看涨期权（认购期权）和买入看跌期权（认沽期权）两种类型。

二、期权的基本原理期权的基本原理是通过购买期权合约来获取特定的权利，以保护投资者的资金。

购买期权的投资者可以在未来的特定时间内选择是否行使权利。

如果市场情况不利，投资者可以选择不行使权利，从而避免损失。

期权的价值与标的物价格之间存在着正相关或负相关的关系，这也为投资者提供了灵活的操作策略。

三、利用期权保护资金的策略1. 买入认购期权买入认购期权是一种常见的利用期权保护资金的策略。

投资者可以购买认购期权，当标的物价格上涨时，投资者可以行使权利买入标的物，从而获得利润。

如果市场情况不利，投资者可以选择不行使权利，只损失购买期权的费用。

2. 买入认沽期权另一种利用期权保护资金的策略是买入认沽期权。

购买认沽期权的投资者可以在标的物价格下跌时行使权利，以卖出标的物，从而获得利润。

如果市场情况良好，投资者可以选择不行使权利，只损失购买期权的费用。

3. 组合策略除了单一的期权策略外，投资者还可以通过组合不同的期权来保护资金。

例如，同时购买认购期权和认沽期权，形成备兑空头组合。

当市场波动较大时，投资者可以通过行使认购期权或认沽期权来平仓，从而保护资金。

四、期权的风险尽管期权可以帮助投资者保护资金，但也不可避免地存在一定的风险。

购买期权的投资者如果市场行情未能达到预期，可能会损失购买期权的费用。

此外，期权具有时间价值的衰减特性，如果投资者无法及时行使权利，期权的价值可能会逐渐减少。