2012课件：人民币汇率制度改革

人民币汇率制度改革
汇率制度是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。

一、汇率制度的类型
（一）固定汇率制度
固定汇率制指政府用行政或法律手段确定、公布、维持本币与某种参考物（黄金或外币）之间固定比价的汇率制度。

又分为以下三种类型：
（1）无单独法定货币的汇率制度安排
在这种汇率制度下，一国或地区采用另一国的货币作为唯一的法定清偿工具，或者从属于一个货币联盟，采用这种汇率制度的国家或地区完全丧失独立的货币政策，如欧元区和实行美元化的国家
（2）货币局安排
要求以法定的形式承诺以事先固定的汇率对本币和某一特定国家的货币进行自由兑换，采用这种汇率制度的国家货币当局实行相机抉择的货币政策能力受到极大制约。

（3）常规的固定钉住安排
本币与一个主要货币或一篮子货币保持固定汇率，汇率只允许在很小范围内浮动，货币当局随时准备对市场进行干预，这种汇率制度灵活性受一定限制，但比前两种要大，IMF 认为中国属于这种汇率制度安排。

（二）有管理的浮动汇率制度（中间汇率制度）
又可以分为以下四种形式：
（1）区间钉住汇率
欧元诞生之前的欧洲汇率机制（ERM）采用这种形式。

区间钉住汇率有一个正式的或事实上的固定中心汇率与一种或一篮子相挂钩，允许的浮动区间至少在±1%以上。

（2）爬行钉住汇率制
这种汇率制度或按照事先宣布的固定幅度对汇率进行小幅调整，或根据某些特定的指标如一国与主要贸易伙伴国的通胀率的差异来对汇率进行调整。

（3）爬行区间汇率制度
在爬行钉住的基础上增加了浮动区间。

这种制度对货币政策灵活性的影响也取决于浮动
区间的大小。

（4）无预定路径的有管理的浮动汇率制度
积极干预汇率，但对汇率变化的路径并无特定的或事先承诺的目标，不设特定的中心汇率。

这一汇率制度下的货币政策具有相当大的灵活性。

（三）浮动汇率制度
指汇率水平完全由外汇市场供求决定，政府不加干预的汇率制度。

主要是经济发达、开放程度和自由化程度高的国家采用。

在这种汇率制度下，货币政策可以独立于汇率政策，有很大的灵活性。

二、固定汇率制与浮动汇率制的比较
（一）实现内外均衡的调节效率比较
（二）实现内外均衡的政策利益比较
（三）对国际经济关系的影响比较
三、国际汇率制度安排的经验
一国汇率制度的选择取决于该国的经济规模、开放程度和自由化程度等。

一般说，汇率制度的弹性与一国的经济规模、开放和自由化程度呈正相关变化，即经济规模越大、开放度越高、自由化程度越高，汇率制度的弹性就越大。

蒙代尔-弗莱明模型的一个重要结论是：对于开放经济体而言，在资本高度流动的情况下，如果采取固定汇率制度安排，则货币政策是无效的；如果采取浮动汇率制度安排，则货币政策是有效的。

在蒙代尔-弗莱明模型基础上，克鲁格曼进一步提出三元悖论，即在开放经济条件下，货币政策独立性、汇率稳定性和资本自由流动三个目标不可能同时实现，即只能在以下三种基本制度中进行选择：
（1）以牺牲独立的货币政策来实现资本账户开放和确保货币稳定的固定汇率制度。

这一组合以香港特区为最典型。

（2）追求货币政策的独立性并坚持固定汇率制度，严格限制资本的自由流动这种组合与中国当前的基本情况基本相似。

（3）追求货币政策的独立性并允许资本的自由流动，放弃了固定汇率制度，实行浮动汇率制度
在这一组合中，由于资本市场开放且实行浮动汇率制度，货币当局可以运用积极的货币政策调节国内利率和总需求。

弊端：必须承受汇率波动所带来的不确定性和较高的交易成本，美国就是这种组合。

四、中国汇率制度的选择——重归有管理的浮动汇率制
2001年12月我国正式加入世贸组织以来，反映外部均衡的国际收支取得了巨大顺差。

由此，国外对人民币汇率改革也日益关注起来，外国媒体与政要纷纷要求人民币升值。

2005年7月21日，中国开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

人民币汇率不再钉住单一美元，形成更富有弹性的人民币汇率机制。

2008年国际金融危机给全球经济带来了较大的困难和不确定性，中国不得不适当收窄人民币波动幅度以应对国际金融危机,被称为“有管理没有浮动”。

2010年6月20日，中国人民银行宣布恢复人民币汇率弹性，中国将参考一篮子货币，继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。

（一）为什么中国不宜选择浮动汇率制度？
浮动汇率制理论上的优点要转化为现实中的优点，有两个条件：（1）金融市场完善有效；（2）利率有市场决定，这两个条件要实现需要较长的时间，不可能一步到位。

浮动汇率制度也存在缺陷：最大的问题就是汇率的过度波动或汇率的易变性。

由于在中国经济转轨和金融进一步开放的条件下，选择浮动汇率会受到种种硬性约束，难以发挥其理论上的优点，而浮动汇率制度的缺点却得到强化。

（二）人民币汇率制度的改革方向
从长远目标看是增加汇率的弹性和灵活性，扩大汇率的浮动区间；从近期和中期看，不应以完全浮动为目标，而是重归真正的已市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度。

原因：
1、首先，中国实际开放度低于人们通常的估计，这就意味着中国更应注重内需对经济增长的作用，更多地将汇率作为调节进出口的工具，而不能过高地依靠汇率对经济增长的调节作用。

2、中国经济自由化程度还比较低，利率还未市场化。

3、目前资本账户没有完全放开，因此也就不宜采取完全浮动的汇率制度。

（三）人民币汇率制度改革的操作思路
1、改进人民币汇率形成机制
银行结售汇的强制性和银行间外汇市场的封闭性，是导致人民币汇率形成机制缺失的重要原因，因此强制结售汇制逐渐过渡到意愿结售汇制。

2、健全和完善外汇市场
首先，增加市场交易主体，让更多的金融机构和企业直接参与外汇的买卖。

其次，增加外汇市场交易品种。

再次，健全外汇交易方式。

如国际上通行的做市商（庄家）交易制度。

3、增加人民币汇率的灵活性
包括①扩大人民币汇率的波动区间；②减少央行在市场上的干预频率；③汇率调控目标由钉住美元转为钉住一篮子货币，采取钉住一篮子货币的方式，有助于淡化市场对美元兑人民币汇率的关注程度，稳定中国对美元区、欧元区和日元区的贸易条件。

④运用其它干预方式调整汇率，如通过调整利率来影响汇率、通过信号宣示效应影响市场预期，建立外汇平准基金等。

五、人民币汇率政策的取向
人民币汇率政策的基本目标仍然是维护人民币汇率的稳定和国际收支平衡，因为无论是中国当前的的经济增长和正在推进的各项改革、国内价格稳定和社会稳定，都需要人民币汇率的稳定。

（一）汇率稳定政策有利于经济发展
如果汇率保持稳定，就有利于稳定国内价格水平，减少外贸风险，消除外资流动的不稳定性，降低资产选择风险，增强政府的信任度和公众的信心。

（二）汇率稳定有利于防范金融风险
如果居民预期本币贬值，会导致货币替代，资本外流，使贬值自我实现，贬值增加境内企业的外债负担，和已投入的外国投资的资产缩水，最终导致金融体系状况的恶化。

（三）汇率稳定有利于保障金融体系的平稳运行
汇率稳定政策保持连续性，可以增强国内外对中国经济和人民币的信心，从而维护国内金融体系的平稳运行。

（四）汇率稳定有利于外汇管理体制的改革和人民币国际化的推进
汇率稳定提高了各国对人民币的信任度，有利于人民币国际化的推进。