期货基础第七版例题汇总-第4章
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第四章利率期货复习思考题4.1.利率期货的定义是什么,包含哪些品种?4.2.欧洲美元期货是如何报价的?4.3.3,欧洲美元期货的理论价格如何计算?4.4.欧洲美元期货的隐含远期利率与远期利率有什么差异?为什么?4.5.写出我国国债期货转换因子的计算公式,并说明符号的含义。
4.6.写出基于最便宜交割债券价格的国债期货理论报价公式。
4.7.国债期货名义国债设计带来哪些特殊概念。
4.8.最便宜交割债的作用有哪些?4.9.转换因子的特征有哪些?4.10.债券报价为何采取净价报价?4.I1.2007年1月8日,某投资者想锁定在2007年6月20日开始的3个月的利率,投资面值为500万美元。
因此,投资者买入了5个价格为94.79的欧洲美元合约。
问:该投资者锁定的利率水平是多少?4.12.交易者认为美国经济正在走强,同时中期国债收益率将会提高(5年期与10年期)。
该交易者以12025/32的价格卖出10份2014年3月的5年期美国中期国债期货合约。
交易者的观点正确无误。
经济数据继续表明美国经济正在逐步走强。
5年期国债收益率增加,2014年3月的5年期中期国债期货价格下跌。
交易者以12003/32的价格买回10份2014年3月的5年期中期国债期货合约,试计算交易者的损益情况。
4.13.美国当月首个周五公布的每月非农业就业人数大大逊于预期。
这表示经济走弱程度出乎人们意料。
结果使得国债收益率下降,美国国债期货价格上涨。
交易者注意到2014年3月10年期中期国债期货对该报告做出这样的反应:仅出现了从12505/32涨至12515/32的小幅反弹。
他认为数据走弱是一次重大意外,而越来越多的参与者不久将需要买入中期国债。
交易者以12515.5/32的价格买入10份2014年3月10年期中期国债期货合约。
交易者的观点正确无误。
中期国债收益率继续下降,10年期中期国债期货价格进一步上涨。
1小时之后交易者以12523/32的价格重新卖出10份2014年3月10年期中期国债期货合约。
1、什么是期货合约?期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。
2、期货合约的标准化条款包括什么?(1)合约名称(2)交易单位(3)报价单位(4)最小变动价位(5)每日价格最大波动限制(6)合约交割月份(7)交易时间(8)最后交易日(9)交割日期(10)交割等级(11)交割地点(12)交易手续费(13)交割方式(14)交易代码3、什么样的商品能够成为期货品种?(1)储藏和保存较长时间不变质(2)品质易于划分,质量可以评价(3)商品可供量较大,不易为少数人控制和垄断(4)买卖者众多(5)价格波动频繁4、期货合约的上市程序是什么?(1)期货合约品种选择与立项(2)期货合约市场研究(3)期货合约的设计论证及修改完善(4)期货合约的审批(5)期货合约的上市准备、培训与推介(6)期货合约的上市交易5、国际上主要的商品期货交易所及品种有哪些?(1)商品期货1-1农产品期货:芝加哥期货交易所(CBOT)是全球最大的农产品期货交易所,交易玉米、大豆、小麦、豆粕、豆油等多种农产品期货合约。
芝加哥商业交易所的木材期货、纽约期货交易所的食糖、棉花、可可、咖啡期货也都十分活跃。
1-2畜产品期货:20世纪60年代芝加哥商业交易所(CME)推出了生猪、活牛等活牲畜的期货合约。
1-3有色金属期货:有色金属指除黑色金属(铁、铬、锰)以外的所有金属,其中金、银、铂、钯、因其价值高又称为贵金属。
世界上的有色金属期货交易主要集中在伦敦金属交易所、纽约商业交易所和东京工业品交易所。
1-4能源期货:能源期货包括原油、取暖油、燃料油、汽油、天然气等多个品种,其中原油期货合约最为活跃。
目前石油期货是全球最大的商品期货品种,美国纽约商业交易所,英国伦敦国际石油交易所是最主要的原油期货交易所。
(2)金融期货2-1外汇期货:1972年5月芝加哥商业交易所(CME)的国际货币市场(IMM)率先推出外汇期货合约。
2010年期货从业考试期货基础知识第四章期货交易制度与期货交易流程试题总分:97分及格:0分考试时间:120分每题0.5分。
在每题给出的4个选项中,只有1项最符合题目要求。
(1)在日本的期货市场上,较为流行的叫价方式是()。
(2)()成交速度快,指令一旦下达,不可更改或撤销。
(3)下列关于“套期保值交易实行审批制度”说法不正确的是()。
(4)每日结算后,当期货会员的结算准备金低于最低余额时,期货会员必须在()补足至结算准备金最低余额。
(5)标准仓单是由()制定的,在交割仓库完成入库商品验收,确认合格后签发给货物卖方的实物提货凭证。
(6)结算担保金是指由()依交易所规定缴存的,用于应对其违约风险的共同担保资金。
(7)国内交易所期货合约的开盘价由()产生。
(8)实物交割是指期货合约到期时,根据交易所的规则和程序,交易双方通过该(),了结未平仓合约的过程。
(9)交易所会员对结算结果有异议,应在()以书面形式通知交易所。
(10)在我国,()实行会员分级结算制度,交易所对结算会员结算,结算会员对其受托的客户、交易会员结算,交易会员对其受托的客户结算。
(11)在股票指数期货交易中,当价格波幅触及所规定的“熔断”点数时()。
(12)期货交易者必须按照其买卖期货合约价值的一定比例,通常为()缴纳保证金资金,用于结算和保证履约。
(13)结算准备金余额的计算公式应为()。
(14)()是在交易所办理标准仓单交割、交易、转让、质押、注销的凭证,受法律保护。
(15)合约上一交易日的结算价加上允许的最大涨幅构成当日价格上涨的上限,称为()。
(16)期货开盘价集合竞价在每一交易日开市前5分钟内进行()。
(17)我国《期货交易管理条例》规定,期货交易所实行当日无负债结算制度,期货交易所应当在()及时将结算结果通知会员。
(18)国内期货交易所均采用()成交方式。
(19)合约上一交易日的结算价减去允许的最大跌幅构成当日价格下跌的下限,称为()。
[职业资格类试卷]期货从业资格(期货基础知识)套期保值章节练习试
卷4
一、分析计算题
在每题给出的备选项中,只有1项符合题目要求。
1 7月份,大豆的现货价格为5 010元/吨,某生产商担心9月份大豆收获出售时价格下跌,故进行套期保值操作,以5 050元/吨的价格卖出500吨11月份的大豆期货合约。
9月份时,大豆现货价格降为4 980元/吨,期货价格降为5 000元/吨,该农场卖出500吨大豆现货,并对冲原有期货合约。
则下列说法不正确的是()。
(A)市场上基差走强
(B)该生产商在现货市场上亏损,在期货市场上盈利
(C)实际卖出大豆的价格为5 030元/吨
(D)该生产商在此套期保值操作中净盈利40000元
2 7月份,大豆的现货价格为5 040元/吨,某经销商打算在9月份买进100吨大豆现货,由于担心价格上涨,故在期货市场上进行套期保值操作,以5 030元/吨的价格买入100吨11月份大豆期货合约。
9月份时,大豆现货价格升至5 060元/吨,期货价格相应升为5 080元/吨,该经销商买入100吨大豆现货,并对冲原有期货合约。
则下列说法正确的是()。
(A)该市场由正向市场变为反向市场
(B)该市场上基差走弱30元/吨
(C)该经销商进行的是卖出套期保值交易
(D)该经销商实际买入大豆现货价格为5040元/吨。
期货从业资格(期货基础知识)期货投机与套利交易章节练习试卷4
(题后含答案及解析)
全部题型 4. 分析计算题
分析计算题在每题给出的备选项中,只有1项符合题目要求。
1.某套利者在1月25日买入5手3月份玉米期货合约、10手7月份玉米期货合约,卖出15手5月份玉米期货合约,价格分别为2 500元/吨、2 600元/吨、2 550元/吨。
2月15日以2350元/吨、2 500元/吨、2380元/吨的价格进行平仓,玉米期货1手为10吨。
则该套利者的盈亏情况是()。
A.净盈利2 000元
B.净盈利8 000元
C.净亏损2 000元
D.净亏损8 000元
正确答案:B 涉及知识点:期货投机与套利交易
2.某套利者在2月1日同时买入5月份并卖出8月份玉米期货合约,价格分别为516美分/蒲式耳和536美分/蒲式耳。
假设到了3月1日,5月份和8月份合约价格变为508美分/蒲式耳和525美分/蒲式耳,该套利者当时平仓后的盈亏状况是()。
A.亏损11美分/蒲式耳
B.盈利11美分/蒲式耳
C.盈利3美分/蒲式耳
D.亏损3美分/蒲式耳
正确答案:C 涉及知识点:期货投机与套利交易。
P125平仓阶段灵活运用止损指令。【例5-2】某投机者决定做小麦期货合约的投机交易,并确定其最大损失额为50元/吨。在以2550元/吨买入20手合约后,双下达了一个卖出的止损指令,价格定于2500元。如果市价下跌,一旦达到2500元,场内的出市代表立即按在交易大厅可以得到的最好价格将其合约卖出。通过该指令,该投机者的投机可能失败,但损失额仅限于50元/吨。如果市场按照预测的趋势,价格朝有利的方向发展,投机者就可以继续持有自己的多头或空头仓单,直至投机者分析认为,市场趋势已经出现逆转为止。【例5-3】某投机者决定做小麦期货合约的投机交易,以2550元/吨买入20手合约,成交后高价上涨到每吨2610元。因预测价格仍将上涨,投机者决定继续持有该合约。为了防止万一市价下跌侵蚀已经到手的利润,遂下达一份止损单,价格定于2590元/吨。如果市价下跌,一旦达到元/吨,场内的出市代表立即按在交易大厅可以得到的最好价格将其合约卖出。通过该指令,该投机者的投机利润虽有减少,但仍然有40元/吨左右的利润。如果价格继续上升,该指令自动失效,投机者可以进一步获取利润。以上做法,即可以限制损失,又可以滚动利润,充分利用市场价格的有利变动。【例5-4】将前两例综合起来,某投机者决定做小麦期货合约的投机交易,以2550元/吨买入20手合约,成交后下达一份止损单,价格定于2500元/吨,此后市价下跌,可以将损失限制到每吨50元左右。若价格上升,在价格上升到2610元/吨时,投机者可取消原来止损指令,下达一份新的止损指令,价格定于2590元/吨,若高价回落,可以保证获得40元/吨的利润, 若市价继续上升,当上升到2630元/吨,则可再取消前一止损指令,重新下达一份止损指令,价格定于2600元/吨,即使价格下跌,也可保证50元/吨的利润。依次类推。同样,如果投机者做空头交易,卖出合约后可以下达买入合约的止损指令,并在市场行情有利时不断调整指令价格,下达新的指令,可以达到限制损失、滚动利润的目的。可见,止损指令是期货投机中广泛运用的工具。。
2.2 课后习题详解一、问答题1.说明未平仓合约数量与交易量的区别。
Distinguish between the terms open interest and trading volume.答:在某一时点,期货合约的未平仓合约数量是指流通在外的多头头寸总数(它也等于流通在外的空头头寸总数)。
一段时期内的交易量是指在一段时间内交易的合约的数量。
交易量中包括轧平之前流通的多头或空头头寸的合约。
2.说明自营经纪人与佣金经纪人的区别。
What is the difference between a local and a commission broker?答:佣金经纪人是在期货市场上充当交易双方中介和代理买卖而收取一定佣金的中间商人。
自营经纪人既为顾客买卖期货也为自己买卖期货,自担风险赚取差价。
他们都是期货市场不可或缺的参加者,二者的区别主要在于佣金经纪人只是第三方中介,赚取佣金而不承担风险,自营经纪人则在交易中作为交易方买卖期货,赚取差价同时也承担风险。
3.假定你进入纽约商品交易所的一个7月份白银期货合约的短头寸,在合约中你能够以每盎司10.20美元的价格卖出白银。
期货规模为5000盎司白银。
最初保证金为4000美元,维持保证金为3000美元,期货价格如何变动会导致保证金的催付通知?你如果不满足保证金催付通知会有什么后果?Suppose that you enter into a short futures contract to sell July silver for $5.20 per ounce on the New York Commodity Exchange The size of the contract is5,000 ounces. The initial margin is $4.000,and the maintenance margin is $3,000 What change in the futures price will lead to a margin call? What happens if you do not meet the margin call?答:当保证金账户中损失了1000美元时会导致保证金催付。
4第四章⾦融⼯程练习题.第四章⼀、判断题1、在利率期货交易中,若未来利率上升则期货价格下降。
(√)2、利率期货的标的资产是利率。
(×)3、如果不存在基差风险,则⽅差套期保值⽐率总为1。
(√)4、由于在CBOT交易的债券期货合约的⾯值为10万美元,因此,为了对价值1000万美元的债券资产完全保值,必须持有100份合约。
(×)5、根据逐⽇结算制,期货合约潜在的损失只限于每⽇价格的最⼤波动幅度。
(√)6、如果⽅差套期保值⽐率为1,则这个套期保值⼀定是完美的。
(×)7、随着期货合约越来越临近交割⽇,基差越来越⼤。
(×)8、买⼊和卖出相同品种但交割⽇期不同的两份期货合约⽐单纯买卖⼀份合约需交纳更⾼的保证⾦。
(×)9、以交割⽉份相同但头⼨相反的另⼀份期货合约来对冲原来持仓的合约,称为合约的交割。
(×)10、期货保证⾦实⾏逐⽇结算制。
(√)11、根据短期利率期货的定价公式,远期利率协议价格越⾼,期货价格越低。
(√)⼆、单选题1、利⽤预期利率的上升,⼀个投资者很可能(A)A.出售美国中长期国债期货合约 B 在⼩麦期货中做多头C 买⼊标准普尔指数期货和约D 在美国中长期国债中做多头知识点:利率期货合约解题思路:A。
预期利率上升,则债券价格将下降,因此要出售债券期货合约。
2、在芝加哥交易所按2005年10⽉的期货价格购买⼀份美国中长期国债期货合约,如果期货价格上升2个基点,到期⽇你将盈利(损失)(D)A. 损失2000美元 B 损失20美元 C.盈利20美元 D 盈利2000美元知识点:期权合约收益计算解题思路:D。
期货合约多头,随着合约价格的上涨,盈利增加。
3、在1⽉1⽇,挂牌的美国国债现货价格和期货价格分别为93-6和93-13,你购买了10万美元⾯值的长期国债并卖出⼀份国债期货合约。
⼀个⽉后,挂牌的现货和期货市场价格分别为94和94-09,如果你要结算头⼨,将________A. 损失500美元B. 盈利500美元C. 损失50美元 D 损失5000美元知识点:头⼨结算解题思路:A。
2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第四章 套期保值知识点:期转现交易案例● 定义:期转现交易可以在完成现货交易同时实现商品的保值● 详细描述:在优质强筋小麦期货市场上,甲为买方,开仓价格为1900元/吨;乙为卖方,开仓价格为2100元/吨。
小麦搬运、储存、利息等交割成本为60形吨,双方商定的平仓价为2040元/吨,商定的交收.小麦价格比平仓价低40元/吨,即2000元/吨。
期转现后,甲实际购入小麦价格2000-(2040-1900)=1860元/吨;乙实际销售小麦价格2000+(2100-2040)=2060元/吨。
如果双方不进行期转现而在期货合约到期时实物交割,则甲按开仓价1900元/吨购入小麦价格;乙按照开仓价2100元/吨销售小麦,扣除交割成本60元/吨,实际售价为2040元/吨。
通过比较可知,甲期转现操作的实际采购成本1860元/吨比实物交割成本1900元/吨低40元/吨;乙期转现操作的实际售价2060元/吨比实物交割的实际售价2040元/吨高20元/吨。
通过期转现交易,甲少花40元/吨,乙多卖20元/吨,期转现给双方带来的好处总和为60元/吨。
期转现总结买方不做期转现实际交收成本为:开仓价买方做期转现的实际交收成本为:交收价-(平仓价-开仓价)买方做期转现交易的前提为做后的成本小于不做的成本:交收价-(平仓价-开仓价)<开仓价,整理后可得:平仓价-交收价>0卖方不做期转现实际售价:开仓价-交割成本卖方做期转现的实际售价(交割成本由卖方支付):交收价+(开仓价-平仓价)卖方做期转现前提为做后实际售价大于不做的实际价格:交收价+(开仓价-平仓价)>开仓价-交割成本,整理后可得:平仓价-交收价<交割成本结论:买方节约的成本为:平仓价-交收价(计算题可直接代入本公式)卖方多挣的钱为:交割成本-(平仓价-交收价)(计算题可直接代入本公式)买卖双方愿意做期转现的条件:0<平仓价-交收价<交割成本期转现对双方来讲一共可以省下交割成本的费用如何理解期转现例题:1.棉花期货的多空双方进行期转现交易。
第四章套期保值1.对套期保值者而言,基差交易是其套期保值交易的一个必经步骤。
()A.正确B.错误答案:B2.当豆粕的基差从-220元/吨变为-300元/吨,由于绝对值变大,因此属于基差走强。
()A.正确B.错误答案:B3.在其他条件不变时,某交易者预计玉米将大幅增产,他最有可能()。
A.买入玉米期货合约B.卖出玉米期货合约C.进行玉米期转现交易D.进行玉米期现套利答案:B4.通过在期货市场建立空头头寸,对冲其目前持有的或者未来将卖出的商品或资产的价格下跌风险操作,被称为()。
A.卖出套利B.买入套利C.买入套期保值D.卖出套期保值答案:D5.下列情形中,适合采取卖出套期保值策略的是()。
A.加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况B.供货方已签订供货合同,但尚未购进货源,担心日后购进货源时价格上涨C.需求方仓库已满,不能买入现货,担心日后购进现货时价格上涨D.加工制造企业担心库存商品价格下跌答案:D6.某大豆经销商,3个月后要采购300吨大豆,为了规避价格风险,买入3个月后到期的大豆期货合约,下列说法中正确的是()。
A.若大豆价格下跌,则期货市场投资收益为正B.若大豆价格上涨,则期货市场投资收益为正C.若大豆价格不变,则不需对期货合约做任何操作D.大豆现货市场与大豆期货市场的损益正好抵补答案:B7.某建筑企业已与某钢材贸易商签订钢材的采购合同,确立了价格,但尚未实现交收,此时该建筑企业属于()情形。
A.现货多头B.期货多头C.现货空头D.期货空头答案:A8.如果违反了期货市场套期保值的()原则,则不但达不到规避价格风险的目的,反而增加了价格风险。
A.商品种类相同B.商品数量相等C.月份相同或相近D.交易方向相反答案:D9.下列不能利用套期保值交易进行规避的风险是()。
A.农作物减产造成的粮食价格上涨B.原油供给的减少引起的制成品价格上涨C.利率上升使得银行存款利率提高D.粮食价格的下跌使得买方拒绝付款答案:D10.当期货价格高于现货价格时,基差为()。
期货基础第七版例题汇总6
P105基差变动与买入套期保值
【例4-5】5月初,某饮料公司预计三个月后需要购入3000吨豆粕。为了防止价格上涨,该饮料公司买入9月份豆粕期货合约300手(每手10吨),成交价格为2910元/吨。当时现货市场豆粕价格为3000元/吨。至8月份,豆粕现货价格上涨至3600元/吨,该饮料公司按此价格采购3000吨豆粕,与此同时,将豆粕期货合约对冲平仓,成交价格为3280元/吨。套期保值结果见表4-8
3280-2910+3000-3600=-230
表4-8买入套期保值案例(基差走强情形)
期货、现货盈亏想的存在净亏损70元/吨,该饮料公司的豆粕的实际购入价相当于:现货市场实际采购价格-期货市场每吨盈利=3600-370=3230元/吨。
这表明,进行买入套期保值,如果基差走强,两个市场盈亏相抵后存在净亏损。
P106【例4-6】3月初,某轮胎企业了为防止天然橡胶原料价格进一步上涨,于是买入7月份天然橡胶期货合约200手(每手5吨),成交价格为24000元/吨,对其未来生产所需要的1000吨天然橡胶进行套期保值,当时现货市场天然橡胶价格为23000元/吨,之后天然橡胶价格未涨反跌,至6月初,天然橡胶现货价格跌至20000元/吨,该企业按此价格购入天然橡胶现货1000吨,同时,将天然橡胶期货合约对冲平仓,成交价格为21200元/吨,套期保值结果见表4-9
表4-9买入套期保值案例(基差走弱情形)
基差走弱200元/吨,期货市场和现货市场盈亏相抵净盈利200元/吨,该轮胎企业的天然橡胶的实际购入价相当于:现货市场实际采购价格+期货市场每吨亏损=20000+2800=22800元/吨
这表明,进行买入套期保值,如果基差走弱,存在净盈利。。
期权期货及其他衍生产品习题集第七版课程设计一、课程简介本课程是针对金融领域从业人员开设的一门深入学习期权期货及其他衍生产品的课程。
通过本课程的学习,学员将掌握基础的期权期货、远期合约、掉期合约等衍生品的概念和使用,了解其在金融市场的应用和价值。
同时,本课程还将通过实例演练、案例分析等方式,深入探讨期现套利、对冲策略、交易技巧等进阶技能,为学员提供系统化的衍生品交易实务知识和信息。
二、课程目标通过本课程的学习,学员将能够:1.掌握期权期货等衍生产品的基础知识和市场应用;2.了解期现套利、对冲等高级交易技巧;3.能够在实际交易中灵活运用所学知识。
三、课程大纲第一章前导知识1.1 金融市场基础1.1.1 股票市场 1.1.2 债券市场 1.1.3 外汇市场等1.2 金融工具基础1.2.1 期货 1.2.2 期权 1.2.3 远期合约 1.2.4 掉期合约第二章期货市场2.1 期货价格形成2.2 期货合约类型2.3 期货保证金与结算2.4 期货交易技巧第三章期权市场3.1 期权定价理论3.2 期权策略及其应用3.3 期权交易技巧第四章远期合约和掉期合约4.1 远期合约与掉期合约的概念4.2 远期合约的定价方法4.3 掉期合约的应用第五章期现套利与对冲策略5.1 期现套利及其类型5.2 对冲策略的基本原理5.3 市场风险管理四、教学方式本课程采用线上教学模式,通过网络视频、文字讲解、案例分析等形式,将理论知识与实践技能相结合,提高学员的学习效果和实际应用能力。
五、教学评估本课程通过组织期末考试等方式进行教学评估,学员需在规定时间内完成考试,并根据考试成绩进行综合评定。
六、教材推荐1.《期权、期货及其他衍生品》;2.《期货行情分析与交易策略》;3.《衍生品与风险管理》。
以上教材既有理论体系的介绍,又有实际操作技巧的讲解,适合不同层次的学员选择。
七、总结本课程是一门系统化的期权期货及其他衍生品知识课程,涵盖了金融市场基础、期权期货的基本理论、实际操作技巧、对冲策略等内容,为学员提供了一个全面学习期权期货及其他衍生品知识的平台。
期权期货及其他衍生产品习题集第七版课程设计一、课程简介本课程是针对金融衍生品市场的学习,主要介绍期货、期权及其他衍生产品的基本概念、交易方式、价格机制、风险管理等内容,旨在让学员能够了解衍生品市场的基础知识,并能在实践中运用所学知识解决实际问题。
二、课程教学目标1.熟悉期货、期权等金融衍生品的基本概念和交易方式。
2.理解衍生品价格形成的机制和相关风险管理方法。
3.能够根据市场状况,理性分析交易策略。
4.能够结合实际情况,进行风险控制。
三、课程大纲第一章期货市场1.1 期货与现货市场 1.2 期货合约的基本要素 1.3 期货套利交易 1.4 期货套利交易的实践案例分析第二章期权市场2.1 期权与期货的区别 2.2 期权的基本概念及特点 2.3 期权定价模型 2.4 期权交易策略的做法及实践案例解析第三章其他衍生产品市场3.1 远期合约市场 3.2 期权与远期合约的对比 3.3 互换合约市场 3.4 其他衍生品市场第四章价格形成理论与风险管理4.1 市场平衡及价格形成 4.2 风险管理的概念及方法 4.3 期货市场风险管理策略 4.4 期权交易中的风险管理第五章金融衍生品市场实际操作5.1 期货和期权交易策略分析 5.2 实际操作中的问题和解决方案 5.3 操作经验总结和分析四、教学评估方式1.课堂回答问题。
2.课堂讨论和案例分析。
3.期末考试。
五、教学工具1.电子白板2.讲义3.图表分析工具4.客户端交易软件六、读书资料参考1.吴尚贤,王玉文,张帆,邱毅.金融衍生品[M].北京:中国金融出版社,2019年。
2.John C. Hull.Options, Futures, and Other Derivatives[J].Prentice Hall, 2017.3.张平.金融衍生品市场实务[M].北京:清华大学出版社,2018年。
以上为期权期货及其他衍生产品习题集第七版课程设计,旨在帮助学员系统学习金融衍生品市场的知识及交易技能,提高金融风险管理能力,欢迎大家参加本课程的学习。
第四章套期保值
P95卖出套期保值的计算
【例4-1]10月初,某地玉米现货价格为1710元/吨当地某农场预计年产玉米5000吨该农场对当前价格比较满意,但担心待新玉米上市后,销售价格可能会下跌,该农场决定进行套期保值交易当日卖出500手(每手10吨)第二年1月份交割的玉米期货合约进行套期保值,成交价格为1680元/吨到了11月,随着新玉米的大量上市,以及养殖业对玉米需求的疲软,玉米价格开始大幅下滑该农场将收获的5000吨玉米进行销售,平均价格为1450元/吨,与此同时将期货合约买入平仓,平仓价格为1420元/吨
作,来规避价格下跌风险由于现货玉米价格下跌,该农场在玉米收获时,每吨玉米少赚260元/吨,可视为现货市场亏损260元/吨而期货空头头寸因价格下跌获利260元/吨,现货市场的亏损完全被期货市场的盈利对冲通过套期保值操作,该农场玉米的实际售价相当于1450+260=1710元/吨,即与10月初计划进行套期保值操作时的现货价格相等套期保值使农场不再受未来价格变动不确定性的影响,保持了经营的稳定性如果该农场不进行套期保值,价格下跌将导致收益减少260元/吨,也将减少农场的利润,甚至会导致亏损
在该例子中,我们还可以考虑市场朝着相反的方向变动,即价格出现上涨的情形假设经过一个月后,现货价格涨至1950元/吨,期货价格涨至1920元/吨该套期保值结果见表4-3
买入套期保值应用
P97【例4-2]某一铝型材厂的主要原料是铝锭,某年3月初铝锭的现货价格为16430元/吨该厂计划5月份使用600吨铝锭由于目前库存已满且能满足当前生产使用,如果现在购入,要承担仓储费和资金占用成本,而如果等到5月份购买可能面临价格上涨风险于是该厂决定进行铝锭的买入套期保值3月初,该厂以17310元/吨的价格买入120手(每手5吨)6月份到期的铝期货合约到了5月初,现货市场铝锭价格上涨至17030元/吨,期货价格涨至17910元/吨,此时,该铝型材厂按照当前的现货价格购入600吨铝锭,同时将期货多头头寸对冲平仓,结束套期保值该铝型材厂套期保值结果见表4-4
假如5月铝锭的价格不涨反跌,现货期货都下跌600元/吨,则铝型材厂套期保值效果见表4-5
P104基差变动与卖出套期保值
【例4-3]
5月初某糖厂与饮料厂签订销售合同,约定将在8月初销售100吨白糖,价格按交易时的市价计算目前白糖现货价格为5500元/吨该糖厂担心未来糖价会下跌,于是卖出10手(每手10吨)的9月份白糖期货合约,成交价格为5800元/吨至8月初交易时,现货价格跌至每吨5000元/吨,与此同时,期货价格跌至5200元/吨该糖厂按照现货价格出售100吨白糖,同时按照期货价格将9月份白糖期货合约对冲平仓套期保值效果见表4-6
证明,卖出套期保值,基差走强,套期保值存在净盈利
【例4-4]5初某地钢铁价格为4380元/吨.某经销商目前持有5000吨钢材存货尚未出售,为了防范钢材价格下跌风险,该经销商卖出500手(每手10吨)11月份螺纹钢期货合约进行套期保值,成交价格为4800元/吨到了8月初,钢材价格出现上涨,该经销商按4850元/吨的价格将该批现货出售,同时将期货合约对冲平仓,成交价格为5330元/吨套期保值结果见表4-7
元/吨
这表明,进行卖出套期保值,如果基差走弱,两个市场盈亏相抵存在净亏损
P105基差变动与买入套期保值
【例4-5】5月初,某饮料公司预计三个月后需要购入3000吨豆粕为了防止价格上涨,该饮料公司买入9月份豆粕期货合约300手(每手10吨),成交价格为2910元/吨当时现货市场豆粕价格为3100元/吨至8月份,豆粕现货价格上涨至3600元/吨,该饮料公司按此价格采购3000吨豆粕,与此同时,将豆粕期货合约对冲平仓,成交价格为3280元/吨套期保值结果见表4-8
采购价格-期货市场每吨盈利=3600-370=3230元/吨
这表明,进行买入套期保值,如果基差走强,两个市场盈亏相抵后存在净亏损
P106【例4-6】3月初,某轮胎企业了为防止天然橡胶原料价格进一步上涨,于是买入7月份天然橡胶期货合约200手(每手5吨),成交价格为24000元/吨,对其未来生产所需要的1000吨天然橡胶进行套期保值,当时现货市场天然橡胶价格为23000元/吨,之后天然橡胶价格未涨反跌,至6月初,天然橡胶现货价格跌至20000元/吨,该企业按此价格购入天然橡胶现货1000吨,同时,将天然橡胶期货合约对冲平仓,成交价格为21200元/吨,套期保值结果见表4-9
实际购入价相当于:现货市场实际采购价格+期货市场每吨亏损=20000+2800=22800元/吨
这表明,进行买入套期保值,如果基差走弱,存在净盈利
P111期转现计算
【例4-7】在优质强筋小麦期货市场上,甲为买方,开仓价格为1900元/吨,乙方为卖方,开仓价格为2100元/吨小麦搬运储存利息等交割成本为60元/吨双方商定的平仓价为2040元/吨,商定的交收小麦价格比平仓价低40元/吨,即2000期转现后,甲实际购入小麦价格2000-(2040-1900)=1860元/吨,乙方实际销售小麦价格2000+(2100-2040)=2060元/吨
如果双方不进行期转现而在期货合约到期时实物交割,则甲按开仓价1900元/吨购入小麦价格,乙方按照开仓价2100元/吨销售小麦,扣除交割成本60元/吨,实际售价为2040元/吨通过比较可知,甲期转现操作的实际采购成本1860元/吨比实物交割成本1900元/吨低40元/吨,乙期转现操作的实际售价为2060元/吨比实物交割的实际售价2040元/吨高20元/吨通过期转现交易,甲少花40元/吨,乙多卖20元/吨,期转现给双方带来的好处总和为60元/吨
P113基差交易计算
【例4-8】10月20日,中国某榨油厂与美国某贸易商签订进口合同,约定进口大豆的到岸价为“CBOT的1月大豆期货合约+CNF100美分”,即在1月份CBOT大豆期货价格的基础上加上100美分/蒲式耳的升水,以此作为进口到岸价格同时,双方约定由该榨油厂在12月15日装船前根据CBOT期货盘面价格自行点价确定合同确立后,大豆的进口到岸价格实际上并未确定下来,如果在榨油厂实施点价之前,1月份CBOT大豆期货价格上涨,该榨油厂就要接受此高价为了规避这一风险,该榨油厂在签订进口合同的同时,在CBOT上买入等数量的1月份大豆期货合约进行套期保值
到了12月15日,该贸易商完成大豆装船,并通知该榨油厂点价该榨油厂在1月份CBOT大豆期货上分批完成点价,均价为1030美分/蒲式耳该批大豆的进口到岸价也相应确定下来,为1030+100=1130美分/蒲式耳该榨油厂按该价格向贸易商结清货款与此同时,该榨油厂将套期
保值头寸卖出平仓,结束交易
在该案例中中,假设在签订进口合同时期货价格为800美分/蒲式耳,这意味着,如果不进行套期保值,在该榨油厂实施点价时,由于期货价格上涨至1030美分/蒲式耳,该厂要承担相当于230美分/蒲式耳的损失。
如果在签订合同时进行买入套期保值,即使点价期间价格上涨,其期货套期保值头寸因价格上涨所带来的盈利可以弥补现货上的损失,从而较好地规避价格风险。
基差交易与一般的套期保值操作的不同之处在于,由于是点价交易与套期保值操作相结合,套期保值头寸了结的时候,对应的基差基本上等于点价交易时确定升贴水。
这就保证在套期保值建仓时,就已经知道了平仓时的基差,从而减少了基差变动的不确定性,降低了基差风险。