目录
1行情回顾 (3)
2行业数据跟踪 (5)
2.1需求回暖，水泥价格将重回上行通道 (5)
2.2玻璃持续去库存，价格有望维持高位 (7)
2.3需求端：房地产投资超预期，基建投资如期下滑 (9)
3行业重要事件 (12)
4行业核心观点 (13)
5.风险提示 (15)
1行情回顾
2018年3月，建材指数上涨1.09%，跑赢上证指数3.87个百分点，在申万建材二级子行业中，水泥制造上涨1.11%，玻璃制造下跌4.59%，其他建材上涨2.25%。
从1-3月累积涨跌幅来看，建材板块下跌1.31%，跑赢大盘2.87个百分点，其中仅水泥制造板块上涨，为4.4%。
从3月全行业流通市值加权平均涨跌幅来看，在申万28个一级行业中，建材板块位居第10，涨幅为1.38%。
图1：建材板块与大盘涨跌幅
图2：3月全行业流通市值加权平均涨跌幅
估值方面，截止到2018年3月30日，全部A股PE （TTM，剔除负值，中值）为41.28，环比上升6.4%，申万建材板块PE（TTM，剔除负值，中值）为41.67，环比上升23.4%，相对A股溢价0.9%。
从个股来看，3月建材板块涨幅靠前的有凯伦股份、太空智造、海南瑞泽、鲁阳节能、博闻科技，分别上涨56.1%、27%、25.5%、19.5%、19%；跌幅较大的有华塑控股、三圣股份、顾地科技、建研集团、旗滨集团，分别下跌37.1%、22.9%、19.3%、14.9%、14.2%。
图3：建材板块与A股PE估值
图4：建材板块涨跌幅前十个股
2行业数据跟踪
2.1需求回暖，水泥价格将重回上行通道
水泥产量方面，截至2018年2月底，全国累计水泥产量约2.23亿吨，同比增长4.1%，增速较去年同期提升4.5个百分点，水泥需求略超预期。
水泥价格方面，2018年3月全国P.O42.5散装水泥月度均价为401.73元/吨，环比
下降16元/吨，价格持续回调，同比增长28.3%，水泥价格虽有所回落，但仍稳居高位。
图5：水泥产量累计值及增速
图6：全国P.O42.5散装水泥价格走势
从水泥价格指数变化趋势来看，2018年3月水泥价格持续下调，截至3月30日，水泥价格指数环比下降2.1%达到132.03点，同比增长25.5%。
分区域来看，南北区域
水泥价格分化明显，华北、东北和西北区域水泥价格均有不同程度的上涨，而华东、中南和西南水泥价格持续回调。
3月初，下游开工不及预期，需求端疲软，水泥价格持续下调。
3月中下旬，随着天气好转，以及工人陆续返岗，国内水泥需求环比有所提升，在需求不断恢复下，水泥和熟料库存明显下降，全国多地开始上演涨价行情。
预计随着市场需求逐渐进入旺季，水泥价格将重新步入上行通道。
图7：水泥价格指数变化趋势
图8：全国水泥分区域价格走势
2.2玻璃持续去库存，价格有望维持高位
玻璃产量方面，截至2018年2月底，全国平板玻璃产量累计约1.3亿重量箱，同比下降1.0%，增速较2017年同期回落6.7个百分点。
玻璃价格方面，2018年2月重点建材企业平板玻璃出厂价70.8元/重量箱，同比增长6.5%。
图9：平板玻璃产量累计值及增速
图10：平板玻璃价格走势（元/重量箱）
从玻璃价格指数变化趋势来看，2018年3月底玻璃价
格指数为1230点，环比提升1.9%，同比增长15.3%。
3月玻璃现货市场总体走势好于预期，生产企业产销维持正常水平，各个区域价格均有不同程度的调整。
总体来看，玻璃后市需求尚可，我们预计后期玻璃价格有望高位企稳。
库存方面，截至2018年3月30日，玻璃行业库存3332万重箱，环比上月减少67万重箱，同比去年减少15万重箱。
月末库存天数13.31天，环比上月减少0.23天，同比增加0.17天。
从库存结构看，总体库存环比上月下降，生产企业和贸易商出现一定的分化。
前期存货的贸易商增加了自身库存的削减力度，春节前后囤积玻璃有不同程度的减少，而部分地区生产企业受到价格偏高以及环保监管等因素影响，库存有所上涨。
图11：玻璃价格指数变化趋势
图12：玻璃库存情况
2.3需求端：房地产投资超预期，基建投资如期下滑
从行业需求端来看，固定资产投资方面，2018年1-2月全国固定资产投资4.46万亿元，同比增长7.9%，增速低于去年同期1个百分点。
从环比速度看，2月份固定资产投资增长0.61%。
房地产投资方面，2018年1-2月全国房地产投资累计完成1.08万亿元，同比增长9.9%，增速高于去年同期1个百分点，达到2016年以来最高点。
其中，住宅投资0.74万亿元，同比增长12.3%。
住宅投资占房地产开发投资的比重为68.1%。
图13：固定资产投资完成额及增速
图14：房地产累计开发投资完成额及增速
从房地产新开工面积来看，2018年1-2月商品房新开工面积累计1.77亿平米，同比增长2.9%，增速较2016年同期下降7.5个百分点，增长较为缓慢。
从基础设施建设投资来看，2018年1-2月，全国基础设施投资（不含电力）同比增长16.1%，增速低于去年同期11.2个百分点。
其中，水利管理业投资增长12.9%，增速低于去年同期6.2个百分点；公共设施管理业投资增长15.6%，增速低于去年同期
10.2个百分点；道路运输业投资增长19.1%，增速低于去年同期2.5个百分点；铁路运输业投资增长3.4%，增速低于去年同期8.7个百分点。
图15：房屋新开工面积及增速
图16：基础设施建设累计投资额及增速
3行业重要事件
（1）3月15日，唐山市《2018年重点行业非采暖季错峰生产实施方案的通知》针对水泥行业提出了具体要求，水泥窑限产30%（按设计产能计算），即在非采暖季每日生
产负荷不得超过设计能力的70%，水泥粉磨站限产30%（按生产天数计算），即在非采暖季每月企业的生产天数不得超过20天。
（2）3月21日，质检总局发布《关于进一步推进钢铁水泥行业淘汰落后化解过剩产能有关工作的通知》，决定在2018年组织全系统对钢铁、水泥生产许可证进行全面排查，继续严厉打击无证生产，持续开展生产企业监督检查工作。
（3）3月28日，河北省委全面深化改革领导小组召开第35次会议，强调要坚定不移推动供给侧结构性改革，加大钢铁、煤炭、水泥、平板玻璃等去产能力度，坚持关小促大，着力振兴实体经济。
加快产业结构转型升级，组织开展“万企转型”行动，改造提升传统产业，推动高质量发展。
（4）3月30日，邯郸市政府发布通知，要求从2018年4月1日起至11月15日，将在全市范围内开展非采暖季错峰生产管控措施，将全市钢铁、焦化、电力、水泥、铸造、砖瓦窑、炭素、涉VCOs排放、玻璃、其它建材等十个重点行业分为三大类，分别实施不同的限产比例，水泥行业限产比例20%左右，玻璃行业限产比例15%左右。
（5）3月30日，湖北省经信委按照《关于进一步规范全省水泥行业错峰生产工作的通知》和《关于全省水泥行业错峰生产工作的补充通知》要求，公开发布湖北59条线2018年错峰生产计划。
4行业核心观点
从需求端来看，房地产投资与基建投资仍然是影响水泥需求的主要因素。
从房地产投资来看，2018年1-2月房地产投资增速创2016年以来新高，整体超市场预期，主要由于去年房地产销售情况较好，开发商存在补库存动力。
但从房地产施工面积、新开工面积以及购置面积来看，整体增速都低于去年同期，表明房地产调控政策已经先影响前期的开工和施工层面，后期将会逐渐传导至投资，我们认为后续房地产投资增速或将有所下滑。
从基建投资来看，2018年1-2月基建投资增速大幅低于去年同期，主要是前期基数较大，受政府债务因素制约，基建总体规模有所控制，但我们认为基建投资将依然成为稳增长的主要动力。
因此我们认为，2018年我国水泥需求总体趋势将表现出稳中略有下降，需求端面临一定下行压力。
从供给端来看，在环保趋严背景下，水泥、玻璃供给将继续受限，且力度将有增无减。
同时，水泥行业自律也逐步走向成熟，传统建材行业有望持续受益供给收缩带来的价格红利。
同时，在消费升级背景下，消费类建材龙头将迎来市场集中度提升带来的机会，我们持续看好相关领域龙头标的。
在此时点，我们对行业维持“同步大市”评级。
水泥价格再次迎来上行通道，行业龙头有望持续受益，仍建议关注水泥龙头：海螺水泥；玻璃方面，关注玻璃龙头
旗滨集团；玻纤企业，建议关注中国巨石、中材科技；消费类建材，建议关注：家装管材龙头伟星新材；防水龙头东方雨虹；石膏板龙头北新建材；环保板材龙头兔宝宝。
5.风险提示
宏观经济大幅下滑；房地产、基建投资大幅下降。
