目录
1行情回顾 (3)
2行业数据跟踪 (5)
2.1需求回暖，水泥价格将重回上行通道 (5)
2.2玻璃持续去库存，价格有望维持高位 (7)
2.3需求端：房地产投资超预期，基建投资如期下滑 (9)
3行业重要事件 (12)
4行业核心观点 (13)
5.风险提示 (15)
1行情回顾
2018年3月，建材指数上涨1.09%，跑赢上证指数3.87个百分点，在申万建材二级子行业中，水泥制造上涨1.11%，玻璃制造下跌4.59%，其他建材上涨2.25%。从1-3月累积涨跌幅来看，建材板块下跌1.31%，跑赢大盘2.87个百分点，其中仅水泥制造板块上涨，为4.4%。从3月全行业流通市值加权平均涨跌幅来看，在申万28个一级行业中，建材板块位居第10，涨幅为1.38%。
图1：建材板块与大盘涨跌幅
图2：3月全行业流通市值加权平均涨跌幅
估值方面，截止到2018年3月30日，全部A股PE （TTM，剔除负值，中值）为41.28，环比上升6.4%，申万建材板块PE（TTM，剔除负值，中值）为41.67，环比上升23.4%，相对A股溢价0.9%。从个股来看，3月建材板块涨幅靠前的有凯伦股份、太空智造、海南瑞泽、鲁阳节能、博闻科技，分别上涨56.1%、27%、25.5%、19.5%、19%；跌幅较大的有华塑控股、三圣股份、顾地科技、建研集团、旗滨集团，分别下跌37.1%、22.9%、19.3%、14.9%、14.2%。
图3：建材板块与A股PE估值
图4：建材板块涨跌幅前十个股
2行业数据跟踪
2.1需求回暖，水泥价格将重回上行通道
水泥产量方面，截至2018年2月底，全国累计水泥产量约2.23亿吨，同比增长4.1%，增速较去年同期提升4.5个百分点，水泥需求略超预期。水泥价格方面，2018年3月全国P.O42.5散装水泥月度均价为401.73元/吨，环比
下降16元/吨，价格持续回调，同比增长28.3%，水泥价格虽有所回落，但仍稳居高位。
图5：水泥产量累计值及增速
图6：全国P.O42.5散装水泥价格走势
从水泥价格指数变化趋势来看，2018年3月水泥价格持续下调，截至3月30日，水泥价格指数环比下降2.1%达到132.03点，同比增长25.5%。分区域来看，南北区域
水泥价格分化明显，华北、东北和西北区域水泥价格均有不同程度的上涨，而华东、中南和西南水泥价格持续回调。3月初，下游开工不及预期，需求端疲软，水泥价格持续下调。3月中下旬，随着天气好转，以及工人陆续返岗，国内水泥需求环比有所提升，在需求不断恢复下，水泥和熟料库存明显下降，全国多地开始上演涨价行情。预计随着市场需求逐渐进入旺季，水泥价格将重新步入上行通道。
图7：水泥价格指数变化趋势
图8：全国水泥分区域价格走势
2.2玻璃持续去库存，价格有望维持高位
玻璃产量方面，截至2018年2月底，全国平板玻璃产量累计约1.3亿重量箱，同比下降1.0%，增速较2017年同期回落6.7个百分点。玻璃价格方面，2018年2月重点建材企业平板玻璃出厂价70.8元/重量箱，同比增长6.5%。
图9：平板玻璃产量累计值及增速
图10：平板玻璃价格走势（元/重量箱）
从玻璃价格指数变化趋势来看，2018年3月底玻璃价
格指数为1230点，环比提升1.9%，同比增长15.3%。3月玻璃现货市场总体走势好于预期，生产企业产销维持正常水平，各个区域价格均有不同程度的调整。总体来看，玻璃后市需求尚可，我们预计后期玻璃价格有望高位企稳。库存方面，截至2018年3月30日，玻璃行业库存3332万重箱，环比上月减少67万重箱，同比去年减少15万重箱。月末库存天数13.31天，环比上月减少0.23天，同比增加0.17天。从库存结构看，总体库存环比上月下降，生产企业和贸易商出现一定的分化。前期存货的贸易商增加了自身库存的削减力度，春节前后囤积玻璃有不同程度的减少，而部分地区生产企业受到价格偏高以及环保监管等因素影响，库存有所上涨。
图11：玻璃价格指数变化趋势
图12：玻璃库存情况
2.3需求端：房地产投资超预期，基建投资如期下滑
从行业需求端来看，固定资产投资方面，2018年1-2月全国固定资产投资4.46万亿元，同比增长7.9%，增速低于去年同期1个百分点。从环比速度看，2月份固定资产投资增长0.61%。
房地产投资方面，2018年1-2月全国房地产投资累计完成1.08万亿元，同比增长9.9%，增速高于去年同期1个百分点，达到2016年以来最高点。其中，住宅投资0.74万亿元，同比增长12.3%。住宅投资占房地产开发投资的比重为68.1%。
图13：固定资产投资完成额及增速
图14：房地产累计开发投资完成额及增速
从房地产新开工面积来看，2018年1-2月商品房新开工面积累计1.77亿平米，同比增长2.9%，增速较2016年同期下降7.5个百分点，增长较为缓慢。从基础设施建设投资来看，2018年1-2月，全国基础设施投资（不含电力）同比增长16.1%，增速低于去年同期11.2个百分点。其中，水利管理业投资增长12.9%，增速低于去年同期6.2个百分点；公共设施管理业投资增长15.6%，增速低于去年同期
10.2个百分点；道路运输业投资增长19.1%，增速低于去年同期2.5个百分点；铁路运输业投资增长3.4%，增速低于去年同期8.7个百分点。
图15：房屋新开工面积及增速
图16：基础设施建设累计投资额及增速
3行业重要事件
（1）3月15日，唐山市《2018年重点行业非采暖季错峰生产实施方案的通知》针对水泥行业提出了具体要求，水泥窑限产30%（按设计产能计算），即在非采暖季每日生
