光伏发电行业研究报告股权投资部
暴利时代终结，长期发展前景看好
——新能源系列研究报告之“光伏发电”篇
报告要点
发展前景看好：光伏发电是解决能源和环境问题的主要方式之一。
多晶硅暴利时代终结：前期行业暴利不仅是行业上下游纷纷提高产能，也吸引了不少新的进入者，导致原来价格高企的多晶硅产能严
重过剩，价格暴跌，多晶硅价格从400美元/公斤跌至90美元/公斤。
由生产大国向消费大国转变：2008 年以前我国光伏产业由于缺乏政策支持，形成了目前这种生产大国、消费小国、企业产品以出口导向
为主的格局，2009年3与26日，财政部推行《太阳能光电建筑应用
财政补助资金管理暂行办法》，为光电建筑示范工程提供20元/瓦的
财政补贴，打开了大规模国内市场应用的大门。
政策支持是行业发展的直接动力，技术进步是根本动力：目前相对于传统发电方法，光伏发电的发电成本还是偏高，只有通过政策支持
才能商业应用。从长期来看，通过技术进步，光伏发电可以通过多
种方式降低发电成本，从而由政策扶持转向市场化发展。
国有电力集团的积极介入改变了行业竞争格局，资本实力和市场资源逐步掌握行业主导权。
投资建议：回避多晶硅，关注薄膜电池，积极寻找太阳能热发电技术的源头企业。
目录
1.太阳能行业情况 (1)
1.1.太阳能主要技术比较 (1)
1.2.光伏发电产业链 (2)
1.3.光伏发电是最有前途的可再生能源 (3)
2.市场状况 (5)
2.1.全球光伏发电需求持续增长 (5)
2.2.供需发生逆转，多晶硅暴利时代终结 (6)
2.3.近期发展还主要依赖政策支持 (8)
2.4.中国市场状况 (10)
3.市场与技术发展趋势 (12)
3.1.全球光伏市场趋向多元化 (12)
3.2.看好光伏产业的长期发展趋势 (12)
3.3.技术进步和规模效益带来的成本降低是行业发展的根本动力 (13)
3.4.危机过后中国组件企业竞争力将大大增强 (17)
4.产业链分析 (19)
4.1.光伏设备制造产业链 (19)
4.2.多晶硅从垄断竞争到完全竞争 (21)
4.3.重点企业-天威保变（600550）分析 (22)
4.4.“大个头”来了 (24)
5.行业投资机会 (28)
5.1.发展空间巨大，目前正处于政策扶持阶段 (28)
5.2.太阳能热发电将是下一个激动人心的投资机会 (30)
表1 三种主要光伏发电技术比较 (1)
表2 主要国家光伏发展中长期规划累计装机容量 (6)
表3 各国政府推出的光伏产业扶持政策 (9)
表4 目前我国主要发电方式的成本比较 (13)
表5 美国太阳能发展路线 (16)
表6 天威保变光伏产业子公司情况 (23)
表7 天威保变盈利预测表 (23)
表8 天威保变盈利构成表 (24)
表9 中国光伏市场中长期规划（MW） (29)
图1 光伏发电产业链 (3)
图2 我国与全球主要能源可使用年限（年） (4)
图3 我国与全球主要可再生能源可开采量 (4)
图4 光伏产业链分布情况 (21)
1.太阳能行业情况
1.1.太阳能主要技术比较
目前在用的光伏发电技术主要有三种：晶体硅太阳能
电池、薄膜太阳能电池和聚光太阳能电池，其中晶体硅电
池应用最广泛，占80%以上，薄膜电池近年增长迅速，占10%
以上，聚光太阳能电池有少量应用。在这3 种光伏发电技
术中，晶体硅电池的优点是转换效率较高、占地面积小，
缺点是硅耗大、成本高，比较适于城市地区；薄膜太阳电
池的优点是硅耗小、成本低，缺点是转换效率低、投资大、
衰减大、占地面积大，比较适于偏僻地区的并网电站和建
筑光伏一体化；聚光电池的优点是转换效率高，缺点是不
能使用分散的阳光、必须用跟踪器将系统调整到与太阳精
确相对，目前主要用于航天航空。预计未来光伏发电将呈
现多种技术并存，共同努力降低成本的局面。详见表1。
资料来源：民族证券研发中心
薄膜电池虽然目前效率不高，但采用多薄层、多p-n 结的结构形式的薄膜电池转换效率可达到40%-50%，因此未来高效率电池最终要走薄膜技术路线。而在各种薄膜电池中，唯有硅薄膜电池原材料储量丰富，且无毒、无污染，更具持续发展前景。硅薄膜电池又可分为非晶硅薄膜、微晶硅薄膜、多晶体硅薄膜3 种。
1.2.光伏发电产业链
从广义上来说，光伏发电产业链同其它形式发电产业链是一样的，也主要包括光伏电站设备制造商--电站建设安装承包商--电站发展商（电站业主）--电力输送网络提供商等几个环节，详见图1。如果仅从光伏电站设备制造来说，则主要是多晶硅原料工厂—晶体硅片工厂--电池片工厂—晶体硅组件工厂――光伏系统设计安装等几个环节，参见图1上半部分。
图1 光伏发电产业链
资料来源：华泰证券
1.3.光伏发电是最有前途的可再生能源
与石油、天燃气、煤炭、核电等能源形式相比，光伏
发电除了清洁之外就是资源取之不尽，用之不竭。与风电、
水电、生物质能等可再生能源相比，光伏发电最大的优点
是可开采资源无限，而水电、风电的可开发数量都是有限
的，据测算，全球太阳能可开采资源高达6000 亿千瓦。图2 我国与全球主要能源可使用年限（年）图3 我国与全球主要可再生能源可开采量
资料来源：民族证券研发中心资料来源：民族证券研发中心
