财务分析报告
目录
1海螺水泥财务分析报告解释说明 (1)
2宏观经济研究 (2)
3水泥行业研究 (3)
4公司概况 (4)
5结构百分比报表分析 (5)
6偿债能力分析 (9)
6.1 短期偿债能力分析 (9)
6.2 长期偿债能力分析 (11)
7营运能力分析 (13)
8盈利能力分析 (15)
8.1 经营盈利能力分析 (15)
8.2 资产盈利能力分析 (16)
9发展能力分析 (18)
10杜邦综合分析 (20)
11投资建议 (22)
1海螺水泥财务分析报告解释说明
1.财务分析目标：为财务投资者提供权益性投资建议
2.行业财务数据说明：以水泥行业A股上市公司2007年至2011年中期财务报
告数据为基础，采用平均值的计算方法估计行业财务水平，但剔除ST类公司的财务数据。
2宏观经济研究
CPI 通胀逐步回落。CPI 环比涨幅向历史均值回归，高频数据显示近期食品价格环比涨幅下降。经济增长领先通胀的关系预示，增长放缓将带动CPI 涨幅回落。预计10 月CPI 同比上涨5.6%，四季度CPI 涨幅将逐月下降，年底可能回落至5%以下。
经济增长延续放缓趋势。三季度GDP 增长进一步下降，投资、消费和出口的扩张均有所放缓。9 月工业增加值同比增速反弹部分反映重工业去年较低的基数。消费增速反弹主要由中高端汽车销售带动。固定资产投资增速放缓，而水利投资加速对总投资有支撑作用。出口增速的大幅下降主要受到欧洲经济疲弱拖累，部分也反映美元对欧元汇率的波动。
货币条件偏紧。货币增速下滑，社会融资总量减少，表外业务回归表内明显，显示货币条件偏紧。地方政府债券发行试点具有改革意义，中长期来讲随着试点扩大，规模增加，和定价的行政约束减少，将有利于地方政府融资的市场化和透明化，但是短期内对地方政府债务和投融资行为影响不大。
3水泥行业研究
从长期来看，“十二五”期间水泥需求的增速会稳中有降，而需求的上升空间依然较大，水泥工业将在基本完成技术结构调整的基础上把组织结构调整推向新高。另外，在资源、能源的约束和环境压力与日俱增的形势下，扩张方式将向并购重组方向转移，大企业集团将走出国门。同时，政策效应继续显现，水泥投资受到抑制，以及淘汰水泥落后产能会持之以恒，从而逐渐减轻产能过剩的压力，供需关系会得到进一步改善，企业盈利水平进一步得到提升。
但从短期来看，资金收紧对项目进度的影响并没有明显改善。国家持续加大对房地产的调控、货币政策短期内难以放松等也给水泥行业带来了挑战。另外，保障房建设对水泥需求的拉动仍然不明显，此前反映保障房建设停留在剪彩阶段表示，这一情况并没有得到明显改善。展望明年，如果宏观调控政策不出现明显放松，基建和房地产投资可能会进一步走弱（尤其是房地产投资放缓更为明显），水泥需求增速可能低于今年，预计明年水泥均价不太可能高于目前的水平。
4公司概况
公司法定中文名称: 安徽海螺水泥股份有限公司
公司法定英文名称： ANHUI CONCH CEMENT COMPANY LIMITED
公司注册地址：中国安徽省芜湖市北京东路209号
公司办公地址：中国安徽省芜湖市九华南路1011号
香港业务联系地址：香港中环康乐广场1号怡和大厦40楼
公司境内指定信息披露报纸：《上海证券报》
登载本报告的互联网网址：
公司股票上市交易所：
H股：联交所
股票代码： 00914
A股：上交所
股票代码： 600585
股票简称：海螺水泥
主营范围：水泥及辅料、水泥制品生产、销售、出口；机械设备、仪器仪表、零配件及企业生产、科研所需的原辅材料生产、销售及进口；电子设备生产、销售、技术服务；煤炭批发、零售。
公司简史：安徽海螺水泥股份有限公司(以下简称“本公司”)系于1997年9月1日在中华人民共和国(“中国”)境内成立的股份有限公司。本公司及其子公司在下文统称“本集团”。本集团主要从事水泥及水泥制品的生产和销售及其相关业务。
于1997年9月，经安徽省政府皖政秘[1997]128号和原国家经济体制改革委员会[1997]140号文批准，安徽海螺集团有限责任公司(“海螺集团”)以宁国水泥厂和白马山水泥厂的与水泥生产相关的全部经营性资产作为出资独家发起设立了本公司。同时，本公司向海螺集团发行了622,480,000股，每股面值为人民币1元的国有股(以下称为“国有股”)。经国务院证券管理委员会证委发[1997]57号文批准，本公司于1997年10月17日首次公开发行境外上市的外资股(“H 股”)361,000,000股，并于1997年10月21日起正式在香港联合交易所有限公司主板上市。
于2002年1月24日，本公司获准发行200,000,000股境内上市的人民币普通股(以下称为“A股”)，并于2002年2月7日在上海证券交易所上市。本公司分别于2003年11月4日及2003年11月7日获得中国证券监督管理委员会及香港联合交易所有限公司批准，配售72,200,000股H股，并于2003年11月12日在香港联合交易所有限公司主板交易。
5结构百分比报表分析
部分流动资产结构百分比
表2
表3
由表1可知，应收账款和其他应收款占流动资产比重较小，但2011年中期公司其他应收款占流动资产17.19%，同时由表2可知，2011年中期其他应收款中账龄在一年以内的占99.63%，因此可得出结论，公司其他应收款的质量很高。
由表1可知，存货占流动资产的比重较大，同时根据表3可知，公司近3年各类存货占存货总额的比重没有大幅波动，表明公司的生产销售情况稳定。由上述分析可得出结论，海螺水泥流动资产质量很好。
营业收入分析
表4
投资收益占营业利润比重分析
表5
由表4可知，公司主营业务收入占到营业收入的绝大部分，因此可以预计公司的
