2016中国宏观经济形势分析报告

三、供给侧改革与资本市场
2、降杠杆

从会计的角度来看，所有者权益是指企业的净资产，当上市公司的股价上涨时，假 设企业的净资产不变，但是二级市场股价的上涨将造成股东手中股票可变现价值的 上涨，从这个角度来看，股价上涨，将带了企业资产负债率的实际下降 ， 极 大 的 提 升了股东的偿债能力。 2013年底全部A股（非银行石化）市净率为2.07倍，到2014年底这一数据为2.84倍， 截至2015年底这一数据为3.52倍。


新经济的发展要顺应市场规律，政府更多的是提升对其支持力度和提供良好的发展 环境，这方面也要从资本市场入手。
三、供给侧改革与资本市场
1、去产能

关键词：多兼并重组、少破产清算 如上所述，产能过剩行业中，国企处于主导地位。我国工业产能严重过剩，一方面 是经济转型，下游需求降低的原因，更重要的原因则是由于企业无序发展和非理性 经营的因素导致的，而背后的因素则是地方政府的背影和国有企业的经营模式造成 的。 去产能的同时需要做好国企改革工作，多兼并重组更是离不开资本市场的大力支持。



预计2016年GDP增长6.7%
二、我国宏观经济分解与展望
7、小结

1、旧经济回落，新经济向上这种宏观经济中二重天的格局将长期存在，预 计2016年GDP增速为6.7%。 2、新经济占比逐步提升，旧经济占比逐步下降的趋势不可逆转。 3、旧经济，国企主导，主要问题在于产能过剩，价格下降，企业经营困难。 4、新经济，民营主导，主要问题在于融资困难，产品供给仍然不足，供需 不匹配现象比较严重。 5、目前我国新旧经济问题主要在于供给侧。

二、我国宏观经济分解与展望
5、新经济的现状-融资不足，供给不足

资产负债率，大型企业>中型企业>小型企 业。 产品：技术和质量仍有待提高。海外抢购 说明国内产品供需不匹配

二、我国宏观经济分解与展望
6、2016年展望

根据国家2020 年比2010年翻一番的发展目标，未来几年经济增长的底线在 6.5%左右。 从库存的角度来看，参考97 年亚洲金融危机和 08年次贷危机的情况来看， 2016下半年 库存增速有望企稳，进而 带动经济企稳。

三、供给侧改革与资本市场
2、降杠杆-增权益市值

2013年底全部A股（非银行石化）总资产35万亿，负债23.82万亿，股东权益11.18万 亿，资产负债率为68.04%。若以此为基数计算，假设其他条件不变，从市净率的角 度出发， 2013 年股东权益市值为 11.18*2.07=23.14 万亿，此时实际资产负债率 50.72%，随着股市上涨，到2014年和2015年底，这一数据下降为42.86%和37.7%。由 此可见，股市上涨，极大的带来了股东权益市值的上涨，显著的提升了股东的偿债 能力，降低了实际资产负债率。 这对于所有企业都具有非常重大的意义。

上述分解说明： 1、我国宏观经济需要一分为二的来看待。 2、旧经济（各传统产业），确实不景气，处于回落态势，它们是经济下行 的主要驱动力。 3、新经济（消费，新兴产业和服务业等）处于景气状态，但是它们对经济 的正向推动抵消不了旧经济对经济的负向拉动。

二、我国宏观经济分解与展望
4、旧经济的现状-产能过剩，国企主导


三、供给侧改革与资本市场
2、降杠杆

资产负债率=负债/（负债+所有者权益），可以看出，去债务杠杆主要通过以下几个 方面来推进。 第一. 控制新增债务量，不搞大规模刺激政策 第二.引导利率下行，减轻负债成本，逐步解决存量债务 第三. 做大和增加权益资产 我们重点来分析第三条。做大和增加权益办法主要有一是企业市值提升，二是企业 多采取权益融资。

2014年，中国220多种工业品产量居世界第一位，按照国际标准工业分类，在22 个大类中，中国在7个大类中名列第一，钢铁、水泥、汽车等220多种工业品产量 居世界第一位。 2012年年底，粗钢产能利用率为72%;水泥产能达30亿吨，产能利用率为72.7%;电 解铝产能为2765万吨，产能利用率为72%;平板玻璃产能为10.4亿重量箱，产能利 用率为68.3%;造船产能利用率仅为70%左右。欧美国家一般经验认为，产能利用 率在79%至83%区间属于产需合理配比。 需要注意的是，在诸如钢铁、煤炭、水泥，电解铝等旧经济产业中，我国国有企 业都占据主导地位，而非国有企业则处于从属地位。
环比上涨，39个城市环比下跌，1个城市持平。与12月相比，1月房价环比上涨的城市数量增加了9个，其中涨幅在1%以上的
城市有17个，数量与12月持平。 中指院数据显示，1月房价环比涨幅居前十位的城市依次是：惠州、深圳、东莞、中山、汕头、赣州、珠海、江阴、南宁 以及南京，其中，惠州、深圳、东莞环比涨幅超过5%。 其实，这也得益于莞深城市间在交通等方面融合越来越深入。东莞中原提供数据显示，2015年末，东莞库存去化周期降 到了5个月，而“临深片区”的库存更是低到2.8个月，几乎进入“无房可卖”的状态。
1）、可以看出，经济回落主要 是投资回落造成的，而消费是稳 定的，出口占比影响较小。 2）、投资占GDP的45.89%， 也就是说GDP中只有一小半是 下行的，大部分是稳定的，正是 这一偏小部分的下行导致了 GDP的整体小幅回落。
二、我国宏观经济分解与展望
3、PMI指数的角度
二、我国宏观经济分解与展望
三、供给侧改革与资本市场

供给侧改革内涵比较多，有助于解决我国新旧经济面临的突出问题和解决产品供需 不匹配现象，然而供给侧改革还需要资本市场的大力支持。

主要结论：供给侧改革需要资本市场的支持。无论是去产能，降杠杆还是补短板都 离不开资本市场的支持。
旧经济占比下降不可逆转，不能只从需求侧去人为的制造虚假需求和繁荣，更多的 要从企业和行业本身入手去改革，改革的目的在于让企业形成市场化的理性主体， 在于转型，提升产品附加值，典型代表就是国企改革，这离不开资本市场的支持
6.7%左右。
2、房地产形式：新房成交持续攀升，今年以来创历史新高。 政策宽松下，市场持续高位，连续多月成交量创同期新高，2015年11月据初步统计，50个代表城 市住宅成交约3600万平方米，创历史单月成交新高，环比9月增幅超过20%。 1-11月，50个代表城市住宅月均成交接近2900平方米，同比增长27%。
中山翠亭新区 房地产市场分析报告
目录
一、 二、 三、 四、
中国宏观经济及房地产形式
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
珠三角房地产形式
项目概况 项目盈利、资金要求、计划情况 项目风险提示
五、
一、中国宏观经济及房地产形式
1、中国经济正处在阶段更替、结构转变、动力切换和风险缓 释的关键时期，新动力正在培育形成但尚未成气候，传统动力 正在调整和衰减，中国经济还将在景气周期的阶段性底部延续 一段时间。2016年，世界经济在分化中复苏，国内经济深度探 底，去产能、去库存、去杠杆将全面展开，配合供给侧的存量 调整和增量改革，货币政策保持宽松并强调价格引导，财政政 策将通过增加开支和减税发挥更大的作用，全面深化改革也有 望获得实质性突破。预计今明两年的经济增速分别在6.9%和
注：重点城市共50个：一线包括北京、上海、广州、深圳4个城市；二线包括天津、重庆、杭州、武汉、大连、苏州、厦门、成都、南京、三亚、贵 阳、温州、哈尔滨、海口、长春、合肥、青岛、福州、西安、南宁、郑州、沈阳、无锡、长沙、南昌25个城市；三线包括三明、莆田、中山、贵州、 淮安、肇庆、汕头、镇江、绍兴、宿州、韶关、包头、佛山、徐州、唐山、泉州、泸州、芜湖、东莞、扬州、南通21个城市。
二、珠三角的房地产形势
2016年楼市迎来开门红 涨幅10强珠三角占一半
2月1日，中指院发布的百城价格指数显示，2016年1月份，全国100个城市（新建）住宅平均价格为11026元/平方米，环 比上涨0.42%，涨幅较2015年12月份收窄0.32个百分点。整体来看，1月百城价格指数环比、同比继续双涨，但环比涨幅有所 放缓，同比涨幅继续扩大。 《每日经济新闻》记者发现，与以往一线城市长期扮演涨价领头羊的局面有所不同，新年首月房价环比涨幅榜绝大多数被 珠三角和长三角城市占据。 2015年5月起房价连续8个月上涨，2016年首月房价仍在向上，也即百城房价连涨9个月。从涨跌城市个数看，60个城市

三、供给侧改革与资本市场
2、降杠杆

现状： 政府负债：2015年底，窄口径地方债务率约为86%，宽口径（包括或有债务8.6万亿） 则为133%。 企业负债：2014年底，企业部门债务总额为 83.1万亿元，其中国企（非金融）负债 约为66.5万亿。企业部门债务约为130.6%。一般发达经济体的企业负债比率约在 50% 至70%之间。 居民负债：2013年底，中国未偿还消费贷款约21万亿，负债率为36.7%。 在各个部门中，企业部门杠杆率最高，政府次之，降杠杆的重点在于降低企业部门 和政府部门的杠杆。
二、我国宏观经济分解与展望
2、三大需求的角度

2014年，我国GDP为64万亿，其中消费支出32.95万亿，资本形成29.37万亿，净出口 1.75万亿。
二、我国宏观经济分解与展望
2、三大需求的角度

投资：增速由 2014年的15.7%逐步下降到2015的10.0%；出口：增速由 2014 年的6.3% 下降到2015 的-2.8%；消费：增速2014年的 11.9%下降到2015年的11.10%。月度数据 上，消费增速5月份为全年最低点10.37%，之后逐步回升。
2015年1-10月，大中型钢铁企 业累计亏损 386.38 亿元，101 家大中型钢铁企业中48家亏损， 亏损面扩大至 47.5% ，平均销 售利润率为 -1.5% ，亏损额再 创年内新高。
二、我国宏观经济分解与展望
5、新经济的现状-快速发展，民营主导

根据《中国战略性新兴产业发展报告(2016)》：“十二五”时期，我国战略性新 兴产业实现跨越式发展，产业增加值增速将是同期国内生产总值增速的两倍以上， 2015年占国内生产总值的比重达到 8%左右。2010 年我国战略性新兴产业占ＧＤＰ 的比重约为４％，由此可见，我国新兴产业正处于快速发展阶段。 需要注意的是，从事新兴产业的企业大多为民营企业。创业板为我国新兴产业的 代表和集中营，我们以创业板企业的控制人来说明。在432支创业板股票中，只有 机器人，西部牧业等17家公司实际控制人为国有机构，其余415家企业实际控制人 皆为个人（2015年中数据），这充分说明，我国新兴产业的创业主体是民营企业。


二、我国宏观经济分解与展望
4、旧经济的现状-价格下降，经营困难

2015年上半年，全国大中型煤 炭企业亏损面已达 70% 以上， 前 7 个月，山西产煤 5.31 亿吨， 亏损71亿元；吨煤利润从去年 的“不到一瓶矿泉水”跌到 “挖一吨煤亏十元”。

动力煤价：2011年初的848元/吨，目前370元/吨，降幅56.3% 螺纹钢价：2011年初的5200元/吨，目前2000元/吨，降幅61.5%
三、项目概况
1、项目一位于中山市翠亭新区西侧-南朗镇，地块附近有正在开发已销售70%的在建楼盘，总用地面积为 144078平方米，含216.12亩，由四块相对独立可分期实施的小地块组成，其用地指标为B-4-01地块，面积 24700㎡，均为二层居住用地，容积率2.5，A-3-04地块，面积28120㎡，容积率2.0，A-2-03地块，面积 49286㎡，容积率2.0，B-2-01地块，面积41972㎡，容积率2.5，按计容面积计算，项目总开发建设计容面积 321492㎡，项目开发条件成熟。 2、项目二位于中山市翠亭新区南侧，临近一分期开发至第七期的大型楼盘，该楼盘去化率达到60%，地块 面积202899㎡，合304.35亩，用地指标为C-B地块，容积率≤3.5，可开发建设计容面积710146㎡，项目用地 有一半


三、供给侧改革与资本市场

供给侧与需求侧：
供给侧：Q=F(资本、劳动、技术)，不直接形成GDP
需求侧：投资，消费，出口，直接形成GDP 需求侧：着重于中短期，解决的是实际有效需求不足的问题。


供给侧：着重于中长期，解决的是产品和生产端的问题。
供给侧改革 ： 在客观上会对经济造成一定的短期冲击，这需要财政和货币政策为其 保驾护航