企业资产证券化业务介绍

美国MBS/ABS市场余额 美国政府三家信用机构MBS发行额
2014
2014
数据来源：SIFMA
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改善财务困境，创新层出不穷——发展阶段
ABS品种 首发时间 发行金额 （百万美元）
起步阶段
发展阶段
调整阶段
发展阶段（1981-2007） 1981 年起，住房抵押贷款证券化速度大幅加快， 主要目的从应对资金短缺转变为帮助各类储蓄 机构管理风险和改善财务困境。1980 年开始的 利率市场化改革导致美国银行业负债成本急剧 上升，严重威胁储蓄机构的生存。联邦国民抵 押贷款协会（ Fannie Mae）、联邦住房抵押贷 款公司（ Freddie Mac ）、政府抵押贷款协会 （ Ginnie Mae）纷纷收购银行住房抵押贷款进 行重组并发行证券，来帮助储蓄机构盘活低流
RMBS （1970，美国） MBS CMBS （1983，美国） 信用卡 （1986，美国） ABS（广义） ABS（狭义） FFS （1987，墨西哥） DPR （2001，巴西） CBO （1987，美国） CDO CLO （1989，美国）

RMBS:
Residential
Mortgage-Backed
4
ຫໍສະໝຸດ Baidu
资产证券化的基本交易结构
资产收益
服务机构
聘请
证券本息
转让基础资产
发起机构
收取对价
特殊目的机构 （SPV）
发行证券
投资者
募集资金
增信措施 破产隔离 通过向特殊目 结构设计 对基础资产现 信用增级 内部信用增级 是资产证券化特有的 信用增级方式，也是 其复杂结构的一种表 现。主要通过资产证 券化产品结构设计来 完成，其所需的资金 来源于基础资产所产 生的部分现金流
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资产证券化的全球发展历程
比利时 1996 荷兰 1996 法国 1993 英国 1985 爱尔兰 1995 德国 1995
资产证券化产品初次发行或首次立法的时间
泛欧地区 1998 1980 以前 未开展或 无数据
1980s
1990s
2000s
俄罗斯 1996
韩国 1998 美国 1968
葡萄牙 1995
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资产服务机构 资产服务机构 负责按期收取和管理 资产产生的现金流， 是资产证券化交易的 关键参与机构
的实体转移基础资产，
以基础资产的现金流 支付投资人的本息。 当包括原始受益权人 在内的参与机构出现 破产时，基础资产不 属于破产资产
金流的支付顺序进行
设计
资产证券化的种类

ABS: Asset-Backed Security，资产支持证券 MBS: Mortgage-Backed Security，抵押支持 债券或抵押贷款支持证券
游艇抵押贷款
厂房抵押贷款 设备租赁贷款 房车租赁款 房屋权益贷款
1988-09
1988-09 1988-10 1988-12 1989-01
1,203
7,654 215 1,526 24,716
动性资产。
1985 年之后，除住房抵押贷款之外的其他资产 支持证券（ABS）开始出现。1985 年，基于信 用卡、汽车贷款、学生贷款、厂房设备贷款、 房屋权益贷款等其他各类贷款的资产支持证券 （ABS）也开始不断涌现。
澳大利亚 1987
阿根廷 1990s 新西兰 1997
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历史悠久，积淀深厚——美国资产证券化市场发展历程
起步阶段
发展阶段
调整阶段
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居者有其屋，美国房产梦——起步阶段
起步阶段（1968-1980）
起步阶段
发展阶段
调整阶段
1968 年，美国信贷资产证券化启动，最初只为缓解美国购房融资的资金短 缺问题。婴儿潮成年引发住房贷款需求急剧上升，促使银行转向资本市场， 通过资产证券化转嫁利率风险、获得更多的资金来源。1968 年，美国推出了 最早的住房抵押贷款证券（MBS）。

CDO: Collateralized Debt Obligation，担保
债务凭证

CBO: Collateralized Bond Obligation，市场 流通债券的再证券化

CLO: Collateralized Loan Obligation，信贷 资产证券化
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第二章 资产证券化的国际经验
Security，住宅抵押贷款支持证券

CMBS:
Commercial
Mortgage-Backed
Security，商业房产抵押贷款支持证券

FFS: Future Flow Securitization，未来现金 流证券化

DPR: Diversified Payment Rights，多元化支 付权利
西班牙 1993 沙特 2004 印度 1992
中国 1992
日本 1993 中国台湾 1997 中国香港 1994
加拿大 1980s
墨西哥 1987
意大利 1994 希腊 1993
泰国 马来西亚1997 新加坡 1990 1998 伊斯兰国家 2000s 印尼 1996 巴西 1990s
南非 1989
资产证券化业务介绍
2014年12月
目 录
第一章
资产证券化简介
3 7 16 25
第二章 资产证券化的国际经验 第三章 第四章 我国资产证券化的开展情况 资产证券化的特点及实施要点
2
第一章 资产证券化简介
3
资产证券化概述
概念：资产证券化（Asset-backed security），是指将缺乏即期流动性，但具有可预期的、 稳定的未来现金收入流的资产进行组合和信用增级，并依托该资产（或资产组合）的 未来现金流在金融市场上发行可以流通的有价证券的结构性融资活动 实质：资产证券化是一种融资方式，其实质是融资者将被证券化的基础资产的未来现 金流收益权让渡给投资者，而资产的所有权不一定转让 ，但是资产一定要能够产生可 预见的现金流 流程：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构(Special Purpose Vehicle, SPV)，或 者由SPV主动购买可证券化的资产，然后SPV将这些资产汇集成资产池，再以该资产池 所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流 来清偿所发行的有价证券
计算机租赁票据
汽车按揭贷款 联营公司票据 轻型卡车贷款 信用卡应收款 标准卡车贷款 贸易应收款项 汽车租赁贷款 个人消费贷款
1985-03
1985-05 1986-07 1986-07 1987-01 1987-07 1987-09 1987-10 1987-11
1,848
76,364 638 187 80,238 479 312 470 1,093