海外投资项目预算案例(PPT 41张)

3. 天信（美国）项目的净现值评估——销售收入
要估算天信（美国）的项目净现值，我们接下来要计算经营净现 金流量。第一步需要预测销售。对于天信集团来说，该项目的销售预 测有十分可靠的一面，也有需要推理的一面。因为天信打算在美国生 产的压缩机，原来对美国一直是有出口的，所以有一些自己的客户， 对市场需求也有一定了解。加上本次海外投建工厂，意在建立自己的 渠道，减少流通成本，所以在原有市场的基础上，天信对其扩大的市 场份额的预测有相当信心。 天信（美国）在美国生产，在美国销售，销售价格以美元标价， 销售所得均为美元，所以这里只用考虑美元销售收入。天信给自己的 产品定价为500美元/台，根据美国近些年的通胀水平和参考未来的预 期，天信的财务部门预测美国未来 5年的平均通胀水平为3%，则产品 的价格按照3%的通胀水平每年递增。销量第一年为10万台，然后每年 按12%的水平增长。这应该说是一个比较保守的估计。事实上，天信 把在美国建立自己渠道的困难想得很充分，如果三年之内渠道建设成 功的话，销量完全有望在其后有50%左右的巨大增长，当然，在渠道 没有打通之前，完不成12%的增长率的可能也不是没有。
几乎是出于同样的考虑，他们决定在海外建立一家由天信集 团完全控股的子公司。出于历史的原因，他们首先接触了美国 的某州地方政府。美国的地方政府态度积极，因为这一建厂计 划将给当地居民带来 350个就业机会。因此地方政府愿意出面牵 线当地招商部门为企业提供优惠的周转金贷款。这样，天信集 团就基本选定了将美国作为其走出去的第一站。 这当然不是他们的终点。他们的战略步骤是：通过第一家公 司天信（美国）的建立，在美国逐步建立自己的销售渠道，之 后扩大生产，在美国建立北美生产和销售中心，并在美国设立 研发部门，吸收当地的设计人员，专门研发针对美国市场的产 品，形成以美国为中心并辐射整个北美市场的研发、生产和销 售基地。如果在美国取得成功，天信还打算向欧洲进发。 现在，大致方向定了以后，企业要对新投建美国工厂的项目 做一个预算。负责该项目投资预算的财务主管决定用 NPV法来对 项目的财务可行性进行判断。同时辅以内部收益率的计算。
表6-1
支出项目 租用改建厂房支出 购买设备：
天信（美国）项目的初始投资支出
百万美元 15 百万元人民币 105
天信集团设备提供
当地采购 营运资本 初始投资总额
4
6 5 30
28
42
210
说明：营运资本的投入期初由美国招商部门提供，5年后还本。这笔 投资应该算杠杆投资。
2. 天信（美国）的资本结构
说明： 1、当地招商部门提供的滚动借款，为期5年。在这5年内，天信（美国） 可以在信贷总额不超过500万美元的额度内向该部门多次按协定4%的年利率借 入1年期贷款。 2、天信（美国）的负债率为10/30＝66.67%
在确定初始投资之后，我们可以看到用人民币和美元表示 的天信（美国）项目的初始的资产负债表，从而看到天信 （美国）的资本结构和负债率。在其资本形态分布上， 2500 万美元的固定资产即厂房设备，500万美元的流动资产。应该 算是一个资本有机构成比较高的比重了。 虽然从资产表负债表上看 ，天信（美国）的负债率为 33.33%，但是在1000万美元的负债中有500万来自中国母公司 天信集团。从借款人的角度考察，天信集团的出资占 83.33% ， “外债”比例并不高的。
表6-2 天信（美国）项目初始资产负债表
百万美元 资产： 流动资产 厂房 生产设备 资产总额 负债和权益： 长期借款(母公司） 滚动借款（招商部门） 负债总额 权益 负债和权益总额 5 15 10 30 5 5 10 20 30 百万元人民币 35 105 70 210 35 35 70 140 210
现在需要确定一下该项目的项目周期。天信集团的对该项目的 发展持有的是无限的期待，希望该项目能立足美国，打通北美， 覆盖墨西哥。当然不仅是几年的生命周期。但是，作为财务Biblioteka Baidu行 性研究，更长时间的预测都是无意义的，一是因为折现率稍高的 情况下，6年以后的现值都很小了，调整预测的意义不大，二是因 为6年以后的事情，其实谁也很难计划，诸如计划赶不上变化，经 济周期爆发等等，从人们的常识来讲，大概预测6年以上的损益表 都显得过于乐观。所以，我们将项目的周期定在5年。如果能确保 5年内的净现值为正，那么项目就从财务上来说可行。
第 6章
海外投资项目预算 ——一个案例
简介
这是一个中国企业——天信集团走出去的故事。该企业生产冰 箱、洗衣机等白色家电，也生产冰箱的压缩机供应国内其它家电企 业。在国内以严格的生产管理、产品质优价廉而著称。企业除了在 国内市场占有较大份额之外，也一直有海外销售。近些年，国内同 类产品的竞争异常激烈，价格战打得硝烟四起，企业感到领先一步， 开拓国外市场才有未来。 直接把生产线放到海外，占领海外市场，有不同的渠道可以选 择。是选择兼并收购呢还是绿地投资？ ― 专注而非多元化 ― 首先考虑站稳脚跟 ― 重点放在熟悉外部市场、环境、建立自己的渠道而非整合企业 内部 因此，公司决定选择绿地投资的方式。
1. 确定投资结构和投资额
该项目的总投资预计是 3000万美元。其中500万为营运资本。 美国当地招商部门愿意提供5年的滚动贷款，优惠利率是4%，其余 2500万美元由天信集团以人民币兑换成美元投资，按照即期汇率1 美元兑换人民币 7 元算，天信集团共投资 175,000,000 元人民币， 其中的1 亿4千万元人民币合 2000万美元是天信集团的权益投资， 作为天信（美国）的股东权益，而另一部分3500万人民币合500万 美元，则是母公司给子公司的长期贷款，不仅要还本，而且还需 要按年支付利息，利息按照人民币本金的10%每年以人民币归还。 天信集团投入资金的用途主要是厂房租用改建和设备购置，其 中 1500万美元用于厂房租用改建，1000 万元用于购置设备。企业 在建设当地物设到了一处合适的闲置厂房，如果愿意一次性付款 租用5年的话，物业愿意按照企业的要求改造并装饰装修该厂房。 设备的购置分两部分，一部分由天信集团直接提供价值400万美元 公允价值的设备，合人民币 2800万元，另一部分在当地采购，约 计600万美元，合4200万人民币。