四川长虹（600839，SH）的财务报表分析案例
四川长虹历来是中国彩电大王，几次在家电业价格战中取胜，进而成为中国彩电业的老大，但是，近几年来长虹因为竞争的加剧，人事的变动以及经营上的种种危机使得长虹处
于
历史的经营低谷，目前的长虹举步维艰，应该寻找新的对策。我们分析一下近几年长虹的
财
务状况。
ò??￠通过对四川长虹1998至2003年5年间公司基本财务数据分析，纵向比较分析长虹五
年
来规模扩张情况、生产经营情况、盈利状况和发展趋势。
1600000 万元
1400000
1200000
1000000
800000
600000
400000
200000
1998 1999 2000 2001 2002 2003 年
主营业务收入变化曲线图
250000万元
200000
150000
100000
50000
1998 1999 2000 2001 2002 2003 年
净利润变化曲线
年
1998 1999 2000 2001 2002 2003
总股本变化曲线
元
1
199819992000200120022003年
每股收益变化曲线
从图中可以看出，公司主营业务收入波动不大，99年和01年有所下降，01年降到最低点不到100亿，2001年之后，长虹开创人倪润峰再次上台，长虹开始大范围的降价，推出背头彩电并扩大出口，之后主营收入和净利润开始稳步上升。
1999 年，长虹因为“郑百文”事件，大量应收帐款无法收回，导致净利润大幅下降 %。
加上1999年长虹有过一次10配的增配股和送股使得股本扩张摊薄了每股收益，99年
每股收益大幅下降。
由总股本看出，99年之后长虹没有再次增发或配股，也没有进行股利分配，公司正处于整合阶段，一方面在激烈的竞争中惨淡经营，力图维持已有份额，另一方面加大研发力度，开发高端产品背投彩电，待行业好转，获得先机，占领高端市场。
?t?￠根据2003年的财务报表进行四川长虹与同行业深康佳A（000016）的财务指标横向对比
于1，说明流动负债偿还能力有保障，，但是其现金债务比率为负，说明2003年长虹经营现金净流量为负，现金净流出量大于现金净流入量，说明没有合理分配现金流量，现金占在流动资产中占的比例在减少，应收账款和存货等不能迅速变现的资产比例在增加。而深康佳现金流量管理状况比四川长虹好，但是流动和速动比率不高，短期偿债能力比长虹差，说明深康佳流动资产在总资产中比重不高。总的来说，长虹的短期偿债能力要好与深康佳。
高，公司的资金来源主要是股权和资本和留存收益。同时另一方面也说明了，长虹融资政策比较保守，过分依赖于股市圈钱，没有充分利用财务杠杆的收益，公司股东承担的风险比
较大。深康佳的资产负债率稍微高于上市公司50%的平均水平，说明深康佳较多的利用了财务杠杆，公司财务风险要高于长虹，产权比率高于1，说明债权人的投资得不到股东权益的保障，债权人承担较大的风险。总的来说，长虹长期偿债能力要优于深康佳。
收
益的资产利用能力要低于深康佳。存货、应收账款太多，02、03年长虹通过美国的APEX 公司大量向美国出口彩电，甚至被提起反倾销诉讼，根据2003年长虹公司年报，其通过信
用程度并不高的APEX的出口额为亿元，其中应收账款竞高达亿，坏账的风险
非常高。深康佳本期存货和应收账款大量减少，尤其是应收账款周转率高达42，每8天应收
账款就周转一次，说明深康佳减少了销售额同时加强了对应收帐款的收回，在资产上汲取
了过多的水分。但同时势必确认较多的费用，本期营业费用高达14亿元，比02年增加%。使得净利润有所下降，总的来说，康佳资产管理能力明显好于长虹。
司可以使得盈利能力明显高于其他公司。每家企业都大体能够获得行业平均利润率。从销售毛
利率来看，彩电行业已经到了饱和的程度，结合销售净利率来看，长虹和深康佳的盈利
能力已经非常弱，03年长虹正处于发展的低谷，自杀性的价格战导致其非常微薄的净利润。美
国的反倾销诉讼导致长虹出口大幅下降，主营业务收入下降，大量应收帐款无法收回，长
虹处境非常恶劣，长虹潜在的危机开始暴露。而同行业的TCL完成整体上市，03年净资产
收益率高达%。长虹必须寻找新的出路，加大研发力度，开发高端产品，寻找新的业务增
长点，同时发挥销售上的优势。而康佳也积极开拓新的出路，进军IT产业。
èy?￠总体评价
从以上的分析可以看出，四川长虹和深康佳在家电行业走向激烈竞争的过程中，都出现了
收入下滑，利润下降，盈利能力降低的局面，主要的原因是两家公司的生产经营都过分集
中于彩电这一单一产品，彩电行业长期的价格战使得利润非常微薄。四川长虹的财务政策
比较保守，较多利用股权资本。降低了公司的财务风险，而深康佳较多利用财务杠杆，在
经营状况好时可以利用杠杆的优势，在状况差的时候会加大财务风险。在资产管理方面，
深康佳优于长虹，资产利用能力较高，而长虹应收账款负担较重，应该在这方面做出改
进。总的来说，两家公司的财务状况都不乐观，都需要做出相应的对策。
要求：
（1）讨论财务报表分析的方法，每种分析方法如何使用？本案例使用了哪些方
法？（2）从相关网站上进一步寻找资料完成对长虹公司新的财务分析。
