某公司财务报表分析课件(PPT 64页)

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06
NIO CFO
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2006-2015 CFO vs NIO
• 2011年之前NIO>CFO，虚增利润，有利于定增获得高定价。 • 2012年开始NIO<CFO,2014年暴跌，利用天灾“冷水团”解决历史
遗留问题
2006-2015 ∑CFO vs ∑ NIO
∑NIO ∑CFO
∑CFO>∑NIO 隐藏利润（元）
资产负债表
上市后短期借款快速上升，随之流动负债也在2014年达到新高。 长期借款增长比较缓慢，近几年非流动负值稳步提升。
2015年短债减少，长债增加，这是好的征兆
CR 和QR
流动比率：ST獐岛2012开始长期低于2，好当家也是如此。
速动比率：ST獐岛长期低于1的警戒线，也就是说其可变现资产不足以覆盖短期负债还款。
20家子公司、2家参股公司。 • 公司于2006年9月28日在深交所上市（股票代码002069），董事长是吴厚刚。并创造中国农业第一
个百元股。 • 2006年獐子岛集团股份有限公司的“獐子岛”商标获得“中国驰名商标” 。 • 2007年当选为“CCTV年度最佳雇主” 。 • 2008年登榜福布斯中国潜力企业 。
资料来源：公司历年年报 底播面积2014年数据缺失 亩产2006年数据缺失
费用收入比
近4年，ST獐岛与渔业行业的平均水平相当。
但和2013年比，2014年，2015年财务费用增加幅度分别85.7%和109%
费用收入比
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利润率
• 壹桥海参：毛利率和净利率始终维持在高位，表现优秀。
• 好当家虽然和ST獐岛一样，毛利率逐年下滑，但是有2点比獐岛更好 1. 净利率始终为正 2. 毛利率和净利率差值，长期较小，说明成本控制更好
杜邦分析 – 横向对比
2015年
企业
ROE 销售净利润率 总资产周转率 权益乘数
模式
ST獐岛
-27.43%
-9%
好当家
1.21%
3.1%
壹桥海参
0.14%
13.19%
58.24% 19.99% 0.79%
4.94
高杠杆+高周转
1.75
高周转
1.33
高净利润率
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杜邦分析 – 净资产收益率（ROE）
2011年 2014年
2015年
近5年，权益乘数大幅增加，而净资产收益率暴跌
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wenku.baidu.com
杜邦分析 – 营业净利润率
2013年
2014年
2015年
营业收入没有增加，而由于冷水团事件导致资产减值损失和营业外支出暴增
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杜邦分析 – 总资产周转率
2014年 2015年
• 总资产周转率的提升是因为资产总额减少，鱼虾扇贝都消失了嘛。
定增成功：2011年2月向6名机构投资者定增募集资金7.76亿，大股东未参加。
底播面积达历史新高：而负责2011年扇贝苗种采购的是董事长弟弟吴厚记，2012年被内部处理，离开獐子岛集团
单位（千元）
资料来源：公司历年年8报
历年底播面积、亩产
底播面积在2011年达到最高，亩产量在2010年末达到最高，2011年2月完成递增后，2011年亩产迅速跳水， 截止2015年末底播面积较2011年减少50%
总股本(股) 每股隐藏
历年加总 1152875210 1169463160
16587950
711110000 0.02
• 2014之前，∑NIO一直高于∑CFO，其意不言而喻。
2019/10/4
• 2010年被评为中国最受信赖的十大品牌。
02
盈利能力
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历年营业收入和净利润变化
2006年~2015年，前8年共实现盈利17.77亿，近2年共亏损14.4亿，占盈利
81% ！
资料来源：公司历年年报
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历年收入、成本和盈利
2011年营业收入和净利润达到最高，此后营业收入一直未创新高，净利润一路跳水。
• ST獐岛 2015年报显示，毛利率数据缺失
同行选择标准：渔业行业中挑选公司主 营业务类似，渔场所处地理位置相近。
ROA ROE
• 壹桥海参：ROE和ROA，表现优秀。 • 好当家虽然ROE和ROA逐年下滑，始终为正
• ST獐岛 ROE和ROA下滑迅速而严重！
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运营能力
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存货
存货和流动资产
獐子岛简介
• 獐子岛集团股份有限公司成立于1958年。 • 曾先后被誉为“黄海深处的一面红旗”、“海上大寨”、“黄海明珠”、“海底银行”、“海上蓝
筹”。 • 现发展成为以海洋水产业为主，集海珍品育苗、增养殖、加工、贸易、冻鲜品冷藏物流、客运、休
闲渔业于一体的大型综合性海洋食品企业。 • 集团公司位于中国大连市，注册资本7.1亿元，资产总额49亿元，员工4000余人，下设19家分公司、
资产负债表
以2013年为分界：ST獐岛负债率从2011年的38.5%上升到2015年的79.6%，翻了一番。 2以上升最快的2014年为例，短期借款都来自于以质押和抵押方式取得的银行借款
2014年短期借款来源
2014年 冷水团黑天鹅事件爆发，长期如此低的速动比
率情况下，还能以不同海域的“海域使用权” 作为抵押，向不同的银行大量借短期借款。
借款银行的风险非常高：
• 首先企业是没有足够流动资产偿还短期借款 的
• 第二海域使用权对于这些银行来说有什么用 处呢？
企业向如此多家的银行借款，有什么底气可以 把钱换上？
2015年继续拿大量的“海域使用权”、养殖产 品和房屋建筑作为抵押物来借新的短期借款。
资料来源：公司2014年年报
05
杜邦分析
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海产品上市公司，流动资产的大部分是“看不见”的存货。
2014年，冷水团黑天鹅事件发生后，ST獐岛存货量和流动资产迅速减少。 与同行相比，近三年“存货/流动资产”比例尚可。
04
偿债能力
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资产负债表
2011年开始短期借款开始上升，2013年开始飙升！
但货币资金明显不足，长期低于短期借款，有借新债还旧债之嫌！
*ST 獐岛
2016-July-5
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目录
CONTENTS
① 公司简介 ② 盈利能力 ③ 运营能力 ④ 偿债能力 ⑤ 杜邦分析 ⑥ NIO CFO ⑦ 资本运作 ⑧ 冷水团事件 ⑨ 农业上市公司为何造假频频 ⑩ 存货的重点和难点 11 投资建议
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公司简介
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獐子岛简介
獐子岛集团股份有限公司是一家以海洋水产业为主,集海珍品育苗业、海水增养殖业、 水产品加工业、国内外贸易及海上运输业于一体的综合性渔业企业。主营业务包括 虾夷扇贝、海参、鲍鱼等海珍品育苗、养殖、加工、销售等业务。