燕京啤酒财务分析

燕京啤酒财务分析
金融学8班黄锐2013121826
第1题：现金流量一般分析、水平分析、结构分析
一、一般分析
以2010及2014年为例进行现金流量一般分析。

1、2010年
该公司本年经营活动净现金流量的产生主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金1209102万元，购买商品、接受劳务支付现金603829万元。

在三类业务引起的现金流量中，经营活动现金流量的稳定性和再生性较好，一般情况下应占较大比例。

经营活动的现金流入量603829万元大于经营活动的流出量1105497万元，经营活动的净现金流量154818万元。

反映出企业经营活动的现金流量自我适应能力较强，通过经营活动收取的现金，不仅能够满足经营本身的需要，而且剩余部分还可以用于在投资或偿债。

该公司本年投资活动净现金流量的产生主要原因是处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金656万元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金184224万元。

该公司本年筹资活动净现金流量的产生主要原因是取得借款收到的现金334400万元，偿还债务支付的现金289500万元。

筹资活动现金流入454896万元，大于筹资活动的现金流出332004万元，现金流量净额为122892万元，说明企业吸收资本或举债的步伐加快。

2、2014年
该公司本年经营活动净现金流量的产生主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金1576107万元，购买商品、接受劳务支付现金765157万元。

经营活动的现金流入量1614736万元大于经营活动的流出量1494463万元，经营活动的净现金流量120272万元。

反映出企业经营活动的现金流量自我适应能力较强，通过经营活动收取的现金，不仅能够满足经营本身的需要，而且剩余部分还可以用于在投资或偿债。

该公司本年投资活动净现金流量的产生主要原因是收到的其他与投资活动有关的现金102600万元，支付的其他与投资活动有关的现金102600万元。

该公司本年筹资活动净现金流量的产生主要原因是取得借款收到的现金223100万元，偿还债务支付的现金201300万元。

筹资活动现金流入223100万元，小于筹资活动的现金流出243189万元，现金流量净额为-20089万元，说明企业吸收资本或举债的步伐减慢。

期的差异，因此，要用水平分析对现金流量做进一步分析。

经营活动现金流量有先上升后下降趋势。

现金流入量先上升，2013年起下降，流入量降低的主要是由于销售能力的降低而引起的。

现金流出量先上升后趋于稳定。

投资活动现金流量呈现上升趋势。

投资活动流入量2010-2013年较为稳定，2013-2014
年有所下降，主要由于收回投资收到现金的减少。

投资活动流出量2010-2011年上升，后趋于稳定。

筹资活动流量净额呈现先下降后上升趋势。

现金流入与现金流出的趋势一致，先下降后上升再下降，近两年现金流入下降的主要原因为取得借款收到的现金的减少，现金流出下降的主要原因是偿还债务支付的现金的减少。

三、结构分析
以2014年为例进行分析。

流入量占83.15%，投资活动现金流入量占5.36%，筹资活动现金流入量占11.49%。

经营活动的现金流入量占现金总流入量占主要地位。

经营活动的现金流量中销售商品，提供劳务收到的现金占绝大部分比例为97.61%。

投资活动的现金流量主要来自收到的其他与投资活动有关的现金，占比98.56%。

筹资活动的现金流量中全部来自于取得借款收到的现金。

总体来说，燕京啤酒的经营活动现金流入量主要是靠销售商品取得现金实现的，而投资活动所占现金流入总量的比例和筹资活动所占现金流入总量的比例较小，说明燕京啤酒投资能力较弱。

现金流出结构分析：燕京啤酒2015年现金流出总量约为193亿元，其中经营活动现金流出量，投资活动现金流出量和筹资活动现金流出量所占比重分别为77.46%，9.93%和12.61%。

可见，在现金流出总量中经营活动现金流出量所占比重最大，投资活动和筹资活动现金流出量差不多。

经营活动现金流量中购买商品接受劳务支付的现金占51.20%，是主要的项目。

投资活动现金流出量由购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金与支付的其他与投资活动有关的现金构成，且二者比重相差不大。

筹资活动的现金流出量主要用于偿还债务，其占筹资活动现金流出量的比重为82.78%。

综上所述，燕京啤酒投资能力较弱。

1、偿债能力分析
现金比率是最严格、最稳健的短期偿债能力衡量指标，它反映企业随时还债的能力。

现金比率过低，说明企业即期以现金偿付债务存在困难；现金比率高，表示企业可立即用于偿付债务的现金类资产越多，偿还即期债务的能力较强。

现金经营活动净现金比率是一个以本期经营活动净现金流量偿还债务能力的比率，既可以衡量企业偿还短期债务的能力，也可衡量企业偿还全部债务的能力。

现金流量利息保障倍数是指经营现金净流量为利息费用的倍数。

它比收益基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而非收益。

从2010年到2014年，燕京啤酒的偿债能力是先减小后增大的，风险是先增大后减小的。

2、现金流量支付能力比率
支付现金股利比率表示公司支付股利的能力，其值越大，表示公司支付股利的能力越强。

现金充分性比率是对公司进行综合衡量，判断是否有足够现金偿还债务，进行投资以及支付股利和利息等能力的一个指标。

现金充分性比率必须保持在1以上，才能保证各项支付现金需要，如果小于1，则会出现现金短缺局面。

每股经营现金流量是指本期现金净流量与股本总额的比值，该比值为正数且较大时，派发的现金红利的期望值就越大，若为负值派发的红利的压力就较大。

由表可知，燕京啤酒的支付现金股利比率从2010年到2011年有所增加，而2012到2013年呈现下滑趋势，2014年有所回转，这说明2011年，2012年和2014年公司的支付股利能力较强，此外，再分析现金充分性比率可以看出，燕京啤酒在2011年和2012年该比率为负的，说面这两年公司的现金出现了短缺局面，风险较大，偿债及投资能力都较弱。

而燕京啤酒的每股经营现金流量在这五年中都为正数，说明每年都有派发现金红利。

整体来看，燕京啤酒现金支付能力在2011年到2012年这两年间有所下滑，说明该时期公司的风险较大，特别是现金充分性比率为负值，此后在2013到2014年之间有所改善。

主要原因可能是在2010年在世界性的经济复苏和国家政策扶植下，整体啤酒行业的经济状况有所好转，但是在2011到2012年，由于公司现金管理不善，导致公司存在较大风险，然后经过调整，在2013到2014年间公司有所好转，在啤酒行业中上升了许多。

第三题：公司兼并扩张对公司价值的影响
1、数据计算
①净资产资产现金回收率=经营现金净流量/净资产总额X100%
=242494/（2,001,397-600880）*100%=17.31%
②全部资产现金回收率=经营活动现金净流量/平均资产总额×100%
其中平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2
=242494/（（2,001,397+1,893,065）/2）*100%=12.45%
③盈余现金比率=经营现金净流量／净利润*100%
=242494/93823*100%=258.46%
④销售获现比率=销售商品、提供劳务受到的现金/营业收入*100%
=1275216/1144809*100%=111.39%
2、公司兼并扩张对公司价值的影响：
通过并购给企业带来的益处国内外都早有研究，比如韦斯顿协同效应、市场份额效应、经验成本曲线效应和财务协同效应等。

（1）韦斯顿协同效应。

理论认为并购会带来企业生产经营效率的提高，最明显的作用表现为规模经济效益的取得，常称为1+1〉2的效应。

规模经济效益是水平并购的经营协同效应的一个主要来源。

首先，水平并购会带来工厂规模经济效益，它一般来源于资源的不可分性。

第二，企业规模的扩大，可以使用更大型和更有效率的机器设备，设备的规模成本指数降低。

第三，从整个企业经营的角度来说，水平并购会带来大规模采购的收益。

采购量的增加增强了企业在要素市场上的地位，这种地位表现为企业讨价还价的能力以及获取信息的能力的增强等，从而带来采购上的规模经济。

另外，水平并购还会使企业能够进行更专业化的分工，这样会提高效率和节约成本。

（2）市场份额效应。

通过并购可以提高企业对市场的控制能力，通过横向并购，达到由行业特定的最低限度的规模，改善了行业结构、提高了行业的集中程度，使行业内的企业保持较高的利润率水平；而纵向并购是通过对原料和销售渠道的控制，有利的控制竞争对手的活动；混合并购对市场势力的影响是以间接的方式实现，并购后企业的绝对规模和充足的财力对其相关领域中的企业形成较大的竞争威胁。

（3）经验成本曲线效应中的经验包括企业在技术、市场、专利、产品、管理和企业文化等方面的特长，由于经验无法复制，通过并购可以分享目标企业的经验，减少企业为积累经验所付出的学习成本，节约企业发展费用，在一些对劳动力素质要求较高的企业，经验往往是一种有效的进入壁垒。

（4）财务协同效应。

认为并购会给企业在财务方面带来效益，这种效益的取得是由于税法、会计处理惯例及证券交易内在规定的作用而产生的货币效益，主要有税收效应，即通过并购可以实现合理避税，股价预期效应，即并购使股票市场企业股票评价发生改变从而影响股票价格，并购方企业可以选择市盈率和价格收益比较低，但是有较高每股收益的企业作为并购目标。

第四题：解释公司快速增长对公司价值与风险造成的影响，如何采取针对性措施？
1、公司的快速发展会带来规模效应，即因规模增大带来的经济效益提高，但是规模过大可能产生信息传递速度慢且造成信息失真、管理官僚化等弊端，反而产生“规模不经济”。

主要体现在如下几个方面：
（1）燕京啤酒的快速增长一定程度上提升了生产能力，扩充了企业的市场规模
公司的兼并扩展扩大了自身经营范围，同时也增加了生产能力，在酒业竞争中优势提升。

酒业有一定的地域效应，即地方性的品牌在当地有着很强的销售优势，一般外地品牌难以与其有效竞争。

燕京啤酒进行跨地兼并后，使得其扩张策略能突破地域的壁垒，提高扩张效率。

（2）企业的品牌知名度迅速提升
（3）企业资本扩张加快
2、过快的增长对企业也有着不好的影响：
（1）兼并企业经营理念的磨合需要时间
企业进行兼并重组后自身规模虽然得到扩大，但各个企业的经营策略与管理模式不尽相同。

在兼并重组后，如何快速磨合，使其尽快成为一个整体运作起来是一个急需解决的问题。

（2）市场规模扩张过程中遇到的竞争会越来越激烈
随着企业规模越来越大，与同行业进行竞争在所难免。

发展得快速的企业在竞争中往往采取的是价格策略，通过压低价格来争夺市场份额。

这种策略可谓是双刃剑，因为它会降低企业利润，给企业带来资金压力。

3、对于上述问题的针对措施：
（1）完成企业的并购后，必须通过管理整合，才能保证尽快形成集团合力，拓展市场。

（2）将市场分割细化，确立不同产品、不同企业的各自销售区域，形成布局合理的销售网络。

（3）为了保证收购的企业稳定过渡，应采取了管理本地化的做法。