Climate Bonds Initiative
促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative 1
感谢以下单位为本报告提供支持：
中国诚信信用管理股份有限公司（简称“中诚
信”）成立于1992年，是经中国人民银行总行批
准设立，最早从事信用评级、金融证券咨询和
信息服务等业务的股份制试点企业之一。中诚
信作为中国评级事业的开创者，一直引领着国
内评级业的市场发展和技术创新，目前已成为
中国最大的综合性信用服务机构和信息咨询机
构。
作为国内首家发布绿色债券评级方法的第三方
认证机构，中诚信目前已承做多单具有市场意
义的首单绿色债券认证业务，同时与监管机构
保持业务沟通，协助监管完成多项绿色债券、
绿色信贷研究工作。中诚信秉承可持续发展理
念，与数家地方政府开展关于绿色金融体系建
设的战略合作，致力于为各市场参与方提供专
业、独立的绿色金融咨询服务。
报告作者：
戴伟惠(Lily Dai), 气候债券倡议组织高级研究员
Sean Kidney, 气候债券倡议组织首席执行官
感谢气候债券倡议组织中国团队邵欢和刘欣欣
的支持，以及中诚信团队崔子骁的协助。
引言
围绕发展绿色债券市场、实现绿色经济快速转型，中国释放了有力的政策信号。2016年，中国的绿色债券发行量从几乎为零跃升至2465亿人民币(362亿美元)，占全球总发行量的39%。利率要求较低的国际投资者有望成为中国绿色转型的重要资金来源。
然而促进跨境资本流入中国绿色债券市场面临各种挑战，例如发行人对绿色债券发行机遇缺乏意识，中国和国际上对绿色概念的定义不一致，投资者对中国绿色债券市场的了解有限等。
此外，在吸引外国投资者投资于中国绿色债券方面还存在一些市场基本问题，包括债券境外发行的审批流程、资本项目开放程度不够、对冲期权缺乏、中国债券市场进入壁垒、国内信用评级透明度不高等。
因此，尽管中国是继美国和日本之后的世界第三大债券市场，且目前9万亿美元的市场规模预计在未来5年内将翻番，但外资持有的债券仅占2%1。解决这些问题将为中国绿色债券市场引进外资铺平道路。
本文首先探讨了促进国际资本流入中国绿色债券市场面临的挑战。在就发现的问题进行分析后，本文提出了促进国际资本流动、扩大中国绿色债券市场的可能的措施与对策。
本文探讨的挑战和困难
针对绿色债券境外发行：
•潜在发行人缺乏绿色债券意识
•国际投资者对中国绿色债券市场的了解有限
•绿色债券境外发行审批流程
针对投资境内绿色债券的国际投资者：
•中国的绿色定义与国际公认的绿色定义存在差异
•缺乏关于中国绿色债券市场的信息
•国内市场准入
1. /cb/cn/xwgg/cjxw/cjyw/gnxw/20170518/147368138.shtml
3
•资本项目开放程度不够
•缺乏对冲工具
•国内信用评级
本文提出的建议（详细信息参见表2）
市场教育和信息分享：
•通过市场教育活动和示范发行提高中国发行人的绿色债券发行意识•通过投资者路演和参与平台增进国际投资者对中国绿色债券市场的了解•建立绿色债券数据库、指数和ETF基金
政策、指引和激励：
•建立并使用国际公认的绿色债券标准和认证机制
•为绿色债券发行人简化审批流程
•为绿色债券信息披露和报告提供指导
•就市场进入机制提供更加清晰的政策指引
•就资本流动措施提供清晰的政策信号和指引
市场基础设施：
•开发人民币对冲工具
•完善国内信用评级实践
•向国际信用评级机构开放市场
4
促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative
1. 背景：中国利用国际资本进行绿色投资
中国面临着巨大的环境挑战
过去30年来，中国经济取得了全球性的成功。中国现在是全球第二大经济体，年GDP 增长率预期将达到6.5%2。但是，巨大的经济成功也付出了沉重的环境代价。这一代价不仅已经对当代人产生影响，还会继续影响后代人，尤其是他们的健康和生活质量。
在中国，人们日益认识到确保绿色新型城镇开发和绿色基础设施的重要性，各大城市在努力解决空气重污染和清洁饮水问题。政府高层已充分认识到气候变化是另一项环境挑战，未来几十年可能对中国造成重大影响。
调动国际私人资本帮助解决投资缺口
私人部门将成为绿色经济转型的最大资金来源
中国应对环境问题和气候变化预计每年需投入至少2~4万亿人民币 (3200~6400亿美元)3。 中国人民银行明确表示，仅公共投资不足以满足资金需要。公共资金只能解决投资需要的10~15%，而私人部门有望成为绿色转型的最大资金来源，可提供85~90%的投资资金4。 机构投资者，尤其是养老金和主权财富基金，逐渐被视为填补融资缺口的可靠来源。
使用绿色债券市场调动私人资本
目前，政府性绿色基金和绿色项目占据中国市场的主导地位，政策指引对发展绿色金融具有重要作用。中国当下需要利用各种市场机制促进更多私人资本参与到绿色金融的发展中。
债券是一种相对稳定、收益可预见且期限较长的金融工具，非常符合机构投资者风险较低、期限长的投资目标。贴标绿色债券指募集资金用于绿色项目的债券。绿色项目大多是关于减缓及/或适应气候变化，并相应地被贴上“绿色标签”的项目。贴标绿色债券为希望投资绿色项目的投资者提供了一个有价值的工具。
多元化鼓励投资者增加与中国的接触
随着向海外投资者开放市场，中国有越来越多的机会来吸引寻求多元化投资的国际投
2. /zhengce/2017-03/05/content_5173495.htm
3. /money/bank/ yhyw/20160317/3631992.shtml
4. 中国人民银行/联合国环境规划署
促进跨境资本流动发展中国绿色债券市场 Climate Bonds Initiative 5
