一、中小企业集合债券的基本概念
中小企业集合债券是通过牵头人组织，以多个中小企业所构成的集合为发债主体，若干个中小企业各自确定债券发行额度，采用集合债券的形式，使用统一的债券名称，形成一个总发行额度而向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式，它是以银行或证券机构作为承销商，需由担保机构担保，评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构参与的新型企业债券方式。中小企业集合债券发行旨在促进优质中小企业的直接融资，有效降低企业融资成本，同时可以提高参与企业的知名度，推动中小企业的发展。发行中小企业集合债券是解决中小企业融资难的重大创新，是企业债券发行的创新，是担保公司的业务创新。这种“捆绑发债”的方式，打破了只有大企业才能发债的惯例，开创了中小企业新的融资模式。它的发行对扶持中小企业发展具有重要意义，对发展多层次资本市场具有积极意义。《国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》 (发改财金[2008]7号文)改变了企业债券发行程序，将企业债券发行程序由先核定规模、后核准发行两个环节简化为直接核准发行一个环节。从而推动企业债券市场化发展，扩大企业债的发行规模。
二、中小企业集合债券与其他融资工具比较
与中小企业其他融资方式相比，中小企业集合债券具有自身的特性。表1和表2列示中小企业集合债券与一般企业债券和银行贷款融资方式的特征比较。
表1：中小企业集合债券与一般企业债券比较
表2：中小企业集合债券与银行贷款比较
三、中小企业集合债券的优势
一是拓宽中小企业直接融资渠道。集合债券的发行可以为一批有发展潜力的中小民营企业提供融资机会，拓展新的融资渠道。
二是改善企业的财务结构，利用财务杠杆的原理进行债务融资可以提高净资产收益率，使股东利益最大化；债务融资债权人不具备管理权和投票选举权，发行债券不会影响公司的所有权结构和日常经营管理。
三是融资成本低，企业债券发行利率低于同期限商业银行贷款利率，节约了企业财务成本，债券利息可在税前支付计入成本。以2007年企业债券利率与银行贷款利率相比较，5年期企业债券的发行利率在5.3%～5.7%之间，10年期企业债券的发行利率为4.05%～6.48%。从银行贷款利息来看，2007年12月21日，央行上调存贷款基准利率，5年期长期贷款基准利率为7.74%，10年期长期贷款基准利率为7.83%。如考虑企业债券的发行手续费及审计、评级、律师等费用，企业债券的融资成本要低于同期贷款利率。
四是企业债券发行上市后，企业需要按规定定期披露信息，被广大机构投资者关注，这有利于企业规范运作，提高自身管理水平，并可在资本市场上树立良好的信用形象，为企业持续融资打下信用基础。
五是为健全国家和地方融资体系提供新思路。逐步改变以大企业为发债主体的状况，在过渡阶段，中小企业打包发债是一个比较理想的解决方案。
四、全国现已发行的3个首例中小企业集合债券项目
（1）2003年科技部统一组织12家高新区企业集合债券：采用“统一冠名、分别负债、分别担保、捆绑发行”的方式，发行了总额为8亿元、期限3年。国家开发银行是“03高新债”的主承销商，并且各发行人所在的高新区财政分别为该期债券的按时足额偿付提供了承诺。从2003年推出，2006年成功兑付，得到监管部门认可，具有较好的可行性。
（2）2007年“深圳市中小企业集合债券”
2006年初，深圳市中小企业信用担保中心主任叶小杭与国家开发银行深圳分行行长俞小平一起讨论金融业务创新时，不谋而合想到了中小企业能否捆绑起来集体发债的问题。俞小平甚至当即拍板：这件事我们一起干！2006年3月，叶小杭、俞小平将集合发债设想付诸行动。2006年6月，深圳市政府正式决定在全国率先组织发行中小企业集合债券，贸工局作为发行牵头人。一个月内，全市就有130多家企业自愿申请共同发行债券。首轮筛选之后，28家条件较为成熟、成长潜力较大的企业被挑选出作为共同发行人，申报发行额度15.14亿元，并于当年10月上报发改委。在国家发改委中小司副司长狄娜的亲自引荐下，敲开了国家发改委财金司副司长的办公室大门，“2007年深圳成长性中小企业捆绑债”方案摆在了发改委领导面前。经过对一些细节及操作环节的认真商讨，“2007深圳市中小企业集合债券”项目诞生了。这一“统一冠名、分别负债、统一担保、集合发行”的新模式，突破了债券发行主体的政策性限制，获得了发改委一致认可和支持。2007年3月19日，国家发改委正式下达全国首例中小企业集合债券项目———“2007年深圳市中小企业集合债券”的发行规模。2007年9月中旬，债券发行方案申报材料上报国家发改委，2007年10月底国家发改委正式批准深圳中小企业集合债券发行，20家企业得以首尝集合发债。
“2007年深圳市中小企业集合债券” 发行主体为深圳市远望谷信息技术股份有限公司等20家中小民营企业，发行额为10亿元，由国家开发银行提供无条件不可撤销的连带责任保证担保，并由深圳市中小企业信用担保中心、深圳市高新技术投资担保有限公司和深圳中科智担保投资有限公司联合向国家开发银行提供反担保。该债券为五年期固定利率，票面年利率为5.70%，采用单利按半年计息，从第三年开始以40%、30%、30%的比例分3年还本。2007年11月14日正式发行，当天全部发售完毕。2007年11月29日在全国银行间债券市场交易流通。首批集合发债的20家企业中，有11家电子信息企业，5家新能源、新材料企业，物流、健身器材、医疗器械、教育企业各1家。这些企业成立的平均时间在10年左右，平均净资产规模近1.8亿元；近3年平均销售收入、净利润分别为3.2亿元和0.25亿元，增长率分别达39％和46％。此外，20家企业均获得了不同程度的信用额度。换言之，发债企业无需提供足额反担保措施。国家发改委财金司司长徐林在“2007年深圳市中小企业集合债券”的发行仪式上说：“每年经我们批准发行的企业债有上百家。这是我第一次参加企业发债会议。因为今年发行的深圳中小企业集合债，是我国债券市场的标志性事件，也是中小企业融资的创新之举。”
（2）“2007年中关村高新技术中小企业集合债券” 发行主体为神州数码(中国)有限公司等4家企业，发行额为3.05亿元。由北京中关村科技担保有限公司提供无条件连带责任保证担保，由国家开发银行提供再担保。按照“统一组织、统一申请、分别负债、统一担保、集合发行”的模式进行发债。该债券为三年期固定利率，票面年利率为6.68%.采用单利按半年计息，不计复利，逾期不另计利息。2007年12月25日， 2007年中关村高新技术中小企业集合债券(“07中关村”债)在深交所上网发行。据北京市发改委金融三室副处长任雪
丹介绍，因为此举在全国尚数首例，主管单位对此也相当谨慎，发债企业从最初选定的17家，缩减到12家、8家、7家，最后定为4家发债。尽管企业集合债券对大部分机构或个人投资者来说，都是一个全新的概念，不过该债券票面6.68%的年利率，和三年期定期存款5.40%的年利率相比，高出的1.28个百分点还是足以使不少投资者对此趋之若鹜，发行当天就受到热烈追捧，12月25日发行首日，首批3000万额度就宣告售罄，为此又另外增加的5000万元网上发行份额也在07年12月26日销售一空。
目前中小企业集合债是国家倡导、发改委支持，发行途径清晰、发行方案成熟的中小企业融资模式。深圳正在申报拟发行第二期集合债，其它省市如四川省，河南省，贵州省，武汉市，青岛市、杭州市、苏州市也正在积极准备申报发行中小企业集合债。西安高新区非常重视“西安高新区中小企业集合债券”的发行，经贸局（金融服务办）已做了大量前期工作，遴选了主承销商、担保机构、信用评级机构等，并制定了工作方案；在企业组织和遴选推荐工作方面，已实地考察两批企业，为加快工作进度，欢迎附合以下条件企业向我办和管委会各中心、各园区管理办垂询。
（一）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元；
（二）累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%；
（三）最近三年平均可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息；
中小企业集合债券突破了以往单一的担保方式,形成一个环环相扣的担保体系:其一,由符合条件的机构为中小企业集合债券提供统一担保(即统一担保人),促进中小企业集合债券的成功发行。其二,由多家担保机构分别就各自所担保的发债企业,向统一担保人承担连带保证责任。其三,各家发债企业向各自的担保机构提供抵押、质押等反担保措施。这样的担保方式创新,可以最大限度地降低债券兑付风险,保护投资者权益。
从发债企业的角度来看,由于中小企业集合债券是多个企业共同发行,这能分散总体风险,每个企业只需承担部分融资风险。从投资者的角度来看,债券合约是一种规定债务人必须按期还本付息的契约性合约,投资债券的风险小于股票投资。同时,集合债券收益率高于同期限档次的银行存款利率,其流动性高于银行存款。
集合债券：开辟中小企业融资新途径
据报,工信部正在紧急调研各地中小企业的实际融资困难,计划出台针对性的解决方案。笔者认为,拓宽中小企业融资渠道,创新中小企业融资方式,加快推进集合债券,是解决当前中小企业融资难问题的新思路。
集合债券,是指以一个机构作为牵头人,由多个中小企业为发债主体,向投资人发行的约定到期还本付息的债券,它是以银行或证券机构作为承销商,由担保机构、评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构参与的新型企业债券方式。通俗地说,也就是“捆绑发债”。这种方式,打破了只有大企业才能发债的惯例,对降低中小企业的融资成本,支持中小企业的科技创新,促进中小企业的产业结构调整和升级,提高中小企业的核心竞争力,推动中小企业的可持续与跨越式发展,发挥了极其重要的作用。
作为中小企业重要的融资途径,早在1998年,中关村和苏州等地曾组织过本地区的高新
技术企业尝试集合发债,但直到2003年高新债的推出及在2006年成功兑付,上述做法才开始得到监管部门的认可与推广。2007年,深圳20家企业捆绑发行10亿元“2007年深圳中小企业集合债券”,中关村4家企业联合发行3.05亿元“2007年中关村高新技术中小企业集合债券”。2008年,浙江、四川、重庆等省、市陆续推出类似金融产品。
发行中小企业集合债券对发展中国多层次资本市场具有积极意义,是解决中小企业融资难的重大创新:在发债主体上,由多家中小企业各自作为债券发行主体联合起来申请发行债券,突破了国家对债券发行主体的政策性抑制。在融资模式上,集合债券的推出,使得中小企业融资,不再局限于银行贷款、中小板和创业板的IPO融资渠道。中小企业集合债券,采取“政府牵头、企业自愿、集合发行、分别负债、统一担保、统一组织、市场运作”的融资模式,突破了单个中小企业难以在债券市场直接发行债券的难关。在财务管理上,集合债券是综合成本最低的外源融资方式,一方面,发行中小企业集合债券融资成本要远低于发行股票融资与银行贷款的成本,债券利息可从税前利润扣除,因而具有“税盾”优势,改善了企业的财务管理结构。另一方面,中小企业利用财务杠杆的原理进行债务融资,不会影响其所有权结构和日常经营管理,对于想维持原有管理机构不变的企业管理者来说,发行中小企业集合债券比发行股票更有吸引力。
当然,中小企业集合债券发行与管理,涉及的利益主体(包括政府有关部门、银行、券商、评级公司、会计师事务所、律师事务所、担保机构、发债企业等)众多,法律关系非常复杂,许多新情况、新问题需要采取开拓性的创新思维与方法予以解决。这就需要法律关系的创新。
中小企业集合债券突破了以往单一的担保方式,形成一个环环相扣的担保体系:其一,由符合条件的机构为中小企业集合债券提供统一担保(即统一担保人),促进中小企业集合债券的成功发行。其二,由多家担保机构分别就各自所担保的发债企业,向统一担保人承担连带保证责任。其三,各家发债企业向各自的担保机构提供抵押、质押等反担保措施。这样的担保方式创新,可以最大限度地降低债券兑付风险,保护投资者权益。
从发债企业的角度来看,由于中小企业集合债券是多个企业共同发行,这能分散总体风险,每个企业只需承担部分融资风险。从投资者的角度来看,债券合约是一种规定债务人必须按期还本付息的契约性合约,投资债券的风险小于股票投资。同时,集合债券收益率高于同期限档次的银行存款利率,其流动性高于银行存款。
为了更好地发挥中小企业集合债券融资的经济效益与社会效益,当前,选择好发债主体与把握好资金的投向尤为关键。笔者以为,各级政府应鼓励与引导在发展方式转变、产业结构调整等方面有潜力的成长型中小企业发行集合债券。中小企业集合债券发行所募集到的资金,应重点投向中小企业的科技创新、低碳、节能环保的研究、开发和技术成果的转化及自主品牌建设等方面。与此同时,在投资上述中小企业集合债券的过程中,还可以潜移默化地培养和提高投资者的科技创新、节能环保与品牌意识。中小企业是国民经济的重要组成部分，是保持经济平稳较快发展、推进经济结构优化升级、培植壮大财源和扩大就业、促进社会稳定的重要载体。但是自今年下半年以来，受全球金融危机影响，中小企业的发展受到了较大的冲击，融资困难成为目前制约其发展的最大瓶颈。为积极营造良好发展环境，促进中小企业又好又快发展，
各省市出台各种措施支持中小企业的发展。在加强对中小企业发展的金融支持上，四川、重庆、河南、北京、辽宁、浙江、深圳等省市相继把探索发行中小企业集合债券作为拓宽中小企业融资渠道、努力扩大直接融资规模的主要形式之一。
为进一步促进中小企业发展，我市加大财政专项资金扶持力度，市经委、市金融办、发改委、人民银行上海分行，依托专业中介机构（债券承销商、法律服务机构、信用评级机构等），正在积极筹备开展中小企业集合发债试点，争取明年上半年试点发行第一期中小企业集合债。
一、什么是中小企业集合债券
中小企业集合债券，就是由一个机构作为牵头人，以多个中小企业所构成的集合为发债主体，若干个中小企业各自确定债券发行额度，采用集合债券的形式，使用统一的债券名称，形成一个总发行额度而向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式。它是以银行或证券机构作为承销商，需由担保机构担保，评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构参与的新型企业债券方式。
以2007年深圳中小企业集合债券（简称"07深中小债"）为例，它是由深圳市贸易工业局牵头，20家深圳市中小企业作为联合发行人发行的债券。国家开发银行担任主承销商，债券规模为10亿元人民币，债券期限为5年，票面利率为5.7％，本金分期偿还，2010年偿还4亿元，2011年和2012年分别偿还3亿元，信用等级为AAA，由国家开发银行提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。
二、中小企业集合债券的发行意义
在央行调控银行信贷规模，中小企业融资难的情况下，中小企业集合债券的发行可以促进优质中小企业的直接融资，使成长性良好的中小企业募集到发展所需的资金，且融资成本低于向银行贷款，为中小企业发展提供强有力的支持，对支持企业筹建新项目，扩大业务规模，推动企业跨越式发展，促进产业结构的调整和升级，促进经济社会稳定健康发展，将发挥积极作用，对发展多层次资本市场具有积极意义。同时，发行中小企业集合债券还可以在一定程度上提高参与企业的知名度，推动中小企业的发展。
三、中小企业集合债券相比一般企业债券的优势
1.发行主体较宽泛。
中小企业集合债券的发行主体是多个有发展潜力的中小企业构成的集合体，而一般企业债券的发行主体是一家企业。
2.对单个企业的信用要求较低。
由于中小企业的信用等级在集合之后会有所提升，所以从单个企业角度出发，中小企业集合债券对单个企业的信用要求较一般企业债券对发行企业的信用要求要低，例如2007年岁末在深交所发行的2007年中关村高新技术中小企业集合债券（简称"07中关村债"）的4家公司中，有一家A-评级的企业，而该债券的信用级别仍为AAA.
3.发行难度较低。
由于中小企业集合债券的发行对单个企业的规模、盈利能力、偿债能力的要求较一般企业债券的发行对企业这些方面的要求低，因此在发行难度方面，前者较后者也相对较低。
4.发行费用相对较低。
中小企业集合债券发行主体的数量决定了发行费用即发行成本在分摊到每个企业后也相对较低。
四、中小企业集合债券相比银行贷款的优势
1.投资者较为广泛。
中小企业集合债券的投资者可以是银行、基金等机构投资者和非机构投资者，而银行贷款仅限于银行。
2.融资成本较低。
由于中小企业集合债券是以市场利率发行的，受企业信用等级的影响但低于银行贷款利率，信用评级升高将吸引更多投资者，降低债券融资成本，而银行贷款利率取决于企业整体风险，而且通常情况下都较高，因此前者的融资成本相比后者也较低。
3.融资期限相对较长。
中小企业集合债券的融资期限一般为3－5年，而银行对中小企业多为1年以内的短期借款，不利于中小企业的长期健康发展。
4.融资规模相对较大。
银行贷款受到银行的限制，通常规模较小，而中小企业集合债券的融资规模虽然由审批决定，但通常情况下较银行贷款要大一些。
5.风险较小、收益较高。
发行中小企业集合债券的企业资质虽然会有差异，但一般都由质地优良的企业来牵头，其融资的规模在整个债券中的比重也会较大，而且发行过程中，一般会有数个金融机构或担保公司对债券进行担保或者反担保。
同时，中小企业集合债券的收益率高于同期限档次的银行存款利率，其流动性又优于银行存款。中小企业集合债券是以市场利率发行的，其收益率充分考虑了央行的加息因素，为投资者有效地防御了利率风险。例如07中关村债为3年期固定利率债，票面年利率根据Shibor基准利率加上基本利差确定，最终确定票面年利率为6.68%，高于发行时三年期储蓄存款5.4％的年利率。同时，该券能在交易所上市交易，其流动性远胜于定期存单。
结语
一、中小企业集合债券的基本概念 中小企业集合债券是通过牵头人组织，以多个中小企业所构成的集合为发债主体，若干个中小企业各自确定债券发行额度，采用集合债券的形式，使用统一的债券名称，形成一个总发行额度而向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式，它是以银行或证券机构作为承销商，需由担保机构担保，评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构参与的新型企业债券方式。中小企业集合债券发行旨在促进优质中小企业的直接融资，有效降低企业融资成本，同时可以提高参与企业的知名度，推动中小企业的发展。发行中小企业集合债券是解决中小企业融资难的重大创新，是企业债券发行的创新，是担保公司的业务创新。这种“捆绑发债”的方式，打破了只有大企业才能发债的惯例，开创了中小企业新的融资模式。它的发行对扶持中小企业发展具有重要意义，对发展多层次资本市场具有积极意义。《国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》 (发改财金[2008]7号文)改变了企业债券发行程序，将企业债券发行程序由先核定规模、后核准发行两个环节简化为直接核准发行一个环节。从而推动企业债券市场化发展，扩大企业债的发行规模。 二、中小企业集合债券与其他融资工具比较 与中小企业其他融资方式相比，中小企业集合债券具有自身的特性。表1和表2列示中小企业集合债券与一般企业债券和银行贷款融资方式的特征比较。 表1：中小企业集合债券与一般企业债券比较
表2：中小企业集合债券与银行贷款比较 三、中小企业集合债券的优势 一是拓宽中小企业直接融资渠道。集合债券的发行可以为一批有发展潜力的中小民营企业提供融资机会，拓展新的融资渠道。 二是改善企业的财务结构，利用财务杠杆的原理进行债务融资可以提高净资产收益率，使股东利益最大化；债务融资债权人不具备管理权和投票选举权，发行债券不会影响公司的所有权结构和日常经营管理。 三是融资成本低，企业债券发行利率低于同期限商业银行贷款利率，节约了企业财务成本，债券利息可在税前支付计入成本。以2007年企业债券利率与银行贷款利率相比较，5年期企业债券的发行利率在5.3%～5.7%之间，10年期企业债券的发行利率为4.05%～6.48%。从银行贷款利息来看，2007年12月21日，央行上调存贷款基准利率，5年期长期贷款基准利率为7.74%，10年期长期贷款基准利率为7.83%。如考虑企业债券的发行手续费及审计、评级、律师等费用，企业债券的融资成本要低于同期贷款利率。 四是企业债券发行上市后，企业需要按规定定期披露信息，被广大机构投资者关注，这有利于企业规范运作，提高自身管理水平，并可在资本市场上树立良好的信用形象，为企业持续融资打下信用基础。 五是为健全国家和地方融资体系提供新思路。逐步改变以大企业为发债主体的状况，在过渡阶段，中小企业打包发债是一个比较理想的解决方案。
企业集合票据发行的法律意见书及 格式四篇 篇一：关于中小企业集合票据发行的法律意见书 致：xxx股份有限公司（以上公司以下统称为“联合发行人”） 一、出具法律意见书的依据 XX市XX律师事务所（下称“本所”）是在中华人民共和国（下称“中国”）境内具有合法执业资格的律师事务所。本所接受联合发行人的委托，就联合发行人发行“XXXX中小企业20XX年度第一期集合票据”（下称“本期集合票据”）所涉及的有关法律事项出具本法律意见书。 二、本所律师的声明事项 本所律师根据《中华人民共和国公司法》（下称“《公司法》”）、《中华人民共和国民法通则》（下称“《民法通则》”）、《中华人民共和国中外合资经营企业法》、《中华人民共和国担保法》（下称“《担保法》”）、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》（下称“《管理办法》”）、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具中介服务规则》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》（下称“《披露规则》”）、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具募犯说明书指引》（下称“《募集说明书指引》”）及《银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引》（下称“集合票据指引”）等有关法律、法规、中国人民银行和中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）的有关归定，按照律师行业公认的业务标准、道徳规范和勤勉尽责精神，出具本法律意见书。
本所律师已严格履行了法定职责，遵循了勤勉尽责和诚实信用原则，对联合发行人本次发行申请的合法性及相关重大方面进行了核查验证，保证本所律师为本次发行出具的本法律意见节不存在虚假记载、误导性陈述及重大遗漏。 本所己经得到联合发行人的保证：即联合发行人已向本所律师提供了为出具本法律意见书所必需的文件资料的正本、副本或复印件及相关口头证言，并保证所提供的所有文件资料及证言的真实性、准确性、及时性和完整性，不存在任何虚假记载、误导性陈述及重大遗漏；联合发行人向本所提供的有关副本材料或复印件与正本原件一致。 本所律师依据本法排意见书出具日以前己发生或存在的事实和我同现行法律、法规和相关规定发表法律意见。 对于出具本法律意见书至关重要而又未获得独立证据支持的事实，本所律师依赖有关政府部门、联合发行人或其他有关单位出具的证明文件出具本法律意见书。 本所律师仅就与本次发行有关的法律问题发表法律意见，并不对有关会计审计、信用评级等专业事项发表意见。 本法律意见书仅供联合发行人本次发行之目的使用，不得用作任何其他目的。本所律师同意将本法律意见书作为联合发行人本次发行申请所必备的法律文件，随同其他材料一同上报，并依法承担相应的法律责任。 基于以上所述，本所律师按照律师行业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽责的精神，出具法律意见如下： 1.关于发行方式的合法性 1.1《中华人民共和国民法通则》第八十六条规定：“债权人为二人以上的，按
中小企业私募债与集合债、集合票据的比较 酝酿多时的面向非上市中小微企业的私募债券终于开 闸。近日，沪深交易所分别发布《上交所中小企业私募债券业务试点办法》和〈〈深交所中小企业私募债券业务试点办法》，对中小微型企业以非公开方式发行债券作出了规定。 这一重大举措的出台，不仅是对缓解中小企业融资难问题的有力支持，更重要的是，可能由此推动中国债券市场结构、民间融资、金融创新和风险管理的全面发展。 一、中小企业私募债 按试点办法中的定义，中小企业私募债券（以下简称 “私募债券”），是指中小微型企业在中国境内以非公开方式发行和转让，约定在一定期限还本付息的公司债券。 中小企业私募债属企业债范畴。符合工信部《关于印发中小企业划型标准规定的通知》的未上市非房地产、金融类的有限责任公司或股份有限公司均可作为发债主体，没有任何净资产和盈利要求。工信部对中小微企业的划定标准以企业每年营业收入和员工人数为指标，营业收入的划定标准在12亿元（年）以下。两个或两个以上的发行人可以采取集合方式发行私募债券。每期私募债券的投资者合计不得超过200 人。私募债券期限在一年（含）以上，发行利率不得超过同期 银行贷款基准利率3倍
中小企业私募债采取备案制发行，由证券公司承销、证券公司和相关中介机构为私募债券相关业务提供服务。此外，发行人可以为私募债设置附认股权或可转股条款。 中小企业私募债将成为缓解中小企业融资难的重要渠道，丰富社会资本投资品种，促进民间资本阳光化，促进资本市场的发展。 二、中小企业集合债 中小企业集合债券是通过牵头人（一般为政府部门、或有政府背景的相关机构）组织，以多个中小企业所构成的集合为发债主体，若干个中小企业各自确定债券发行额度，采用集合债券的形式，使用统一的债券名称，形成一个总发行额度而向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式，它一般以证券机构作为承销商，需由担保机构担保，评级机构、会计师事务所、法律事务所等中介机构参与，由发改委审批的新型企业债券方式。 所谓集合发债，就是俗称的“捆绑发债” 。此前，开创国内捆绑式发行企业债券先河的是2003年中国高新技术产业开发区债券，当时国内不同高新区的12家企业采用“统一冠名、分另U负债、分另U担保、捆绑发行”的方式发债。 与普通企业债券相比，其差异和基本特征如下：（1）若 干家中小企业各自作为债券发行主体，分别确定债券发行额度；（2）发行集合债券的中小企业根据自身发行额度独立承担还本付息责任；（3）将若干家中小企业各自发行的债券集合在一起，形成集合债，使用统一的债券
企业债券发行条件要求 企业债券发行条件和要求 企业债券发行的基本条件 根据《中华人民共和国证券法》、《企业债券管理条例》、《国家发展改革委关于进一步改进和加强企业债券管理工作的通知》(发改财金[2004]1134号)、《国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》(发改财金[2008]7号)、《企业债券审核工作手册》、国家发展改革委《关于全面加强企业债券风险防范的若干意见》等规定，企业债券发行必须符合以下要求： 1、关于净资产股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元。但在实践中，企业单独发债的净资产需大于12亿元，不足12亿元的主要以集合债的方式实现融资。 2、关于盈利能力。拟发债企业需具有良好的盈利能力，连续三年盈利，最近三年净利润平均值足以支付企业债券一年的利息。 3、关于发行规模(1)拟发债企业自身发行债券累计余额(包括企业债、公司债、中期票据、可转债总额，主体评级AA级以下企业还应含短期融资券)，不得超过其所有者权益(包括少数股东权益)的40%。(2)拟发债企业自身与其直接或间接控股子公司发行债券累计余额之和，不得超过该企业所有者权益(包括少数股东权益)的40%。(3)政府投融资平台公司为其他企业发行债券提供担保的，按担保额的三分之一计入该平台公司已发债余额。 4、关于募资用途用于固定资产投资项目的，累计发行余额不超过项目总投资的60%(棚户区改造项目不超过项目总投资的70%);用于收购产权(股权)的，比照60%执行;用于偿还银行贷款的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明;用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%。募投项目必须符
干货企业债业务问答 企业债券业务问答一、发行主体资质1.挂牌新三板的公司能申报企业债么？答：不影响。2.如果目前城投债出让地入帐时间较早，没有缴纳土地出让金的，除了补交以外有什么解决办法吗？答：只有缴纳出让金才可以认可土地的全部价值。（发债、ABS业务合作请加微信bonds-research） 3.现在申报债券还有间隔一年的要求不？答：普通企业债要。 4.目前专项债是否还受短期高利融资的约束？还是执行原来的对双创、绿色和项目收益债豁免？答：执行原来的。 5.非公开绿色债券已经做了主体评级，无担保，还需要做债项评级嘛？答：评级标准和普通债一样，债项评级还涉及到项目评估。目前企业债这边除绿债外只有项目收益可以非公开，项目收益肯定是要债项评级的。没有文件说不要或可以豁免债项评级。 6.如果同个发行人同时上报了项目收益债和一般企业债，这个会影响审批吗？答：两个债同时报，只能接收一个，一个出去再收另一个。出去以以拿到批文为准。 7.民营企业做养老地产可以发债吗？答：符合养老指引就可以。如果做养老地产大部分对外销售，这个比较困难，养老项目主要目的是提供服务。 8.有一家企业计划发行企业债券，但是他母公司已发过企业债券，而且40%的额度已经用尽。现在它自己想发行企业债券，发行额度可以按照自己的净资产
的40%计算吗？答：不行，本期债券并入母公司报表，母公司额度会超。9.如果一个项目总投规模较大，部分已经进行了银行贷款和申请国家专项基金，剩余的资金缺口可以申请发行一般企业债吗？答：可以，只要满足债券资金不超过总投70%，同时资本金部分满足国家要求就行。（发债、ABS 业务合作请加微信bonds-research）10.发行人纳入合并范围子公司存在一笔银行借款延迟支付利息的情况，目前已付息，是否对申请构成实质性障碍？答：如果目前已付息还本，就请银行出个文件，说明情况。二、债券条款1.请问现在普通平台债想分期发行，是要在申报时的募集中就写清楚，还是可以在拿到批文发行的时候再做申请呢？一般的申请程 序是什么样的答：均可。前者最好。2.报一只一般企业债，发行人后期可能考虑分期发行，首期发行额度有要求不低于总额度的多少么？答：没有相关要求。三、财务1.如果发行人以前发过企业债，公告了审计报告，但是2015年更换了会计师事务所，今年再报专项债的话是要新事务所出3年连审的报告还是可以只要新事务所出15年审计报告就可以？新事务所对2014年审计数据进行了差错更正，造成总资产和净资产增加了10%左右，是否有影响？答：如果只是换了事务所，没有金额调整，15年可以只出新报告。但既然调了，建议还是重做3年连审。2.发行人拟7月初申报省发改委，截至上一年末是经审计的，本年1-6月报表，是否必须
企业债券发行条件要求 企业债券通常又称为公司债券，是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。以下是学习啦小编收集整理的关于企业债券发行条件和要求，希望对你有帮助。 企业债券发行条件和要求企业债券发行的基本条件根据《中华人民共和国证券法》、《企业债券管理条例》、《国家发展改革委关于进一步改进和加强企业债券管理工作的通知》(发改财金[20**盈利，最近三年净利润平均值足以支付企业债券一年的利息。 3、关于发行规模(1)拟发债企业自身发行债券累计余额(包括企业债、公司债、中期票据、可转债总额，主体评级A A级以下企业还应含短期融资券)，不得超过其所有者权益(包括少数股东权益)的40%。(2)拟发债企业自身与其直接或间接控股子公司发行债券累计余额之和，不得超过该企业所有者权益(包括少数股东权益)的40%。(3)政府投融资平台公司为其他企业发行债券提供担保的，按担保额的三分之一计入该平台公司已发债余额。
4、关于募资用途用于固定资产投资项目的，累计发行余额不超过项目总投资的60%(棚户区改造项目不超过项目总投资的70%);用于收购产权(股权)的，比照60%执行;用于偿还银行贷款的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明;用于补充营运资金的，不超过发债总额的20**没有重大违法违规行为;前一次公开发行的债券已募足且未擅自改变前次企业债券募集资金的用途。 6、国家发改委规定的其他条件一般产业债的发行满足以上条件即可。二中小企业集合债的发债条件输中小企业集合债券是为了方便中小企业在资本市场融资，为解决单一企业因规模较小而集合发行的企业债券。 中小企业集合债券的发行除满足基本条件外，还需符合以下条件： 1、中小企业集合债按照统一冠名、统一申报、统一利率、统一担保、统一评级、统一发行、分别负债的方式发行。 2、中小企业集合债中单个企业发行规模小于1亿元的，可全额补充企业营运资金，但须由所在地市政府承
集合票据和集合债券 鼓励符合条件的中小企业通过集合票据、集合债券融资，是目前我国拓宽中小企业融资渠道、努力扩大直接融资规模的新型融资方式之一。通过集合的方式发行票据或债券，可以促进优质企业的直接融资，有效降低企业融资成本，提高参与企业的知名度，推动企业的发展。同时可以大大简化企业的审批、发行手续，提高效率，降低发行费用。 集合票据 （一）概念：集合票据，是指2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。 （二）适用发行主体： 1、符合国家产业政策、成长潜力大的优质中小企业客户； 2、企业符合发行短期融资券和中期票据的基本要求； 3、企业主体信用评级为BBB级及以上； 4、具有行业或地域特色的企业客户； 5、可获得当地政府明确支持（如财政贴息、项目补助优先支持、税收优惠、政府背景担保公司提供担保等）。 （三）发行流程： 1、主承销商组织召开中介机构协调会，主承销商和各中介机构提交企业需提供的材料清单；
2、企业发行工作小组准备尽职调查所需各类资料； 3、主承销商和评级机构分析整理企业提供的资料，形成调查工作底稿； 4、主承销商及评级等中介机构入场调研、现场访谈、采集资料、撰写相关报告，并最终确定发行人； 5、形成初稿，其中主承销商出具承诺书、发行请示、尽职调查报告、募集说明书；评级机构出具承诺书、信用和主体评级、评级跟踪报告；律师事务所出具承诺书、法律意见书、律师工作报告；会计师事务所出具承诺书、审计报告； 6、主承销商进行内部发行承销审批，审批通过后正式签署承销协议； 7、主承销商将注册材料报送交易商协会注册委员会办公室，并负责与交易商协会进行沟通及补充相关材料； 8、交易商协会审批通过后，领取注册通知书，由主承销商对发行人进行发行前辅导，主要是明确发行人应承担的责任、配合主承销商需要进行的发行后工作以及其他需要注意的事项等； 9、发行工作，主要包括路演、定价、簿记建档、缴款等； 10、发行后续服务工作，主要包括信息披露及安排到期兑付等工作。 集合债券 （一）概念：集合债券是通过牵头人组织，以多个企业所构成的集合为发债主体，发行企业各自确定债券发行额度分别负债，采用统一的债券名称，统收统付，以发行额度向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式。它是以银行或证券机构作为承销商，由担
小微企业增信集合债券发行管理规定 为进一步发挥小微企业增信集合债券（以下简称“小微债”）在促投资、稳增长中的积极作用，规范小微债审批发行程序，加强对小微债的资金使用监管，有效防范偿债风险，切实发挥债券支持小微企业发展的作用，现就有关事项规定如下： 一、对委贷银行的要求 小微债募集资金委贷银行应同时满足以下条件： （一）为信贷经验丰富、风险防控措施有效的上市银行； （二）建立小微债委贷资金及银行自营贷款资金间“防火墙”，确保实现资金和业务“双隔离”； （三）按自营信贷业务标准，审慎提出委贷对象名单建议； （四）现阶段小微债对委贷银行提出的其他窗口指导要求。 二、对小微债募集资金委贷对象的要求 小微债募集资金委贷对象应同时满足以下条件： （一）符合《关于印发中小企业划型标准规定的通知》（工信部联企业〔2011〕300号）中的中型、小型、微型企业划型标准规定； （二）所在行业符合国家产业政策； （三）与小微债发行人无隶属、代管或股权关系； （四）在小微债募集资金委贷银行中无不良信用记录； （五）现阶段商业银行对信用贷款对象提出的其他条件。 三、对小微债募集资金委托贷款集中度的要求 对单个委贷对象发放的委贷资金累计余额不得超过1000万元且不得超过小微债募集资金规模的3%。同一控制人下的企业，合计获得委贷资金不得超过上述规定数额和比例。
四、做好小微债委贷资金监管工作 各级发展改革委要切实做好小微债委贷资金监管工作，督促发行人和委贷银行将小微债委贷资金切实用于小微企业生产经营活动。委贷银行、主承销商等中介机构应加强责任意识，切实防范风险。我委将组织开展不定期抽查，并对在小微债委贷资金使用中发现的问题，依法依规予以惩处。
小微企业集合债探讨 2015年3月 我国目前中小企业总数约5000万，占全国企业数量99%，贡献率和融资情况如图： 集合发债是在现有政策背景下的一种融资创新。目前对中小企业的集合债发行已经开始尝试并取得成功。因为根据我国现行的企业发债标准，发行债券的股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元，这使得众多的中小企业失去了发债资格。在政策允许、监管部门认可的范围内，采取召集多家中小企业打包集体发债的方式可以突破规模限制，实现中小企业直接融资。但对于县域小微企业而言现在只能是可望不可及。因此，如果采取同样的方式，实现县域的小微企业进行债券融资，可以降低草根企业融资成本，有力支持小微企业快速发展，培育县域经济新的增长点，不乏是解决目前县域小微企业融资难的有效途径。 县域发行小微企业集合债的可行性 按照集合债发行的要素，由若干家小微企业各自作为债券主体确定发行额度，是所发行债券的第一偿债人，统一担保人作为第二偿债保证；将若干家小微企业各自发行的债券集合在一起，形成集合债券，使用统一的债券名称，形成一个总发行额度；统一组织、统一担保、集合发行。县域发行企业集合债的优势十分明显。首先，每个县都成立了开发区、产业园区等，且每个开发区或产业园区内的小型企业一般都在几十家甚至上百家。这些企业分布集中，便于管理和日常监督，出现道德风险的可能性小。其次，如果由当地政府财政统一担保，担保额度一般不得超过政府前三年财政收入平均额的20%，能够确保对债券到期的偿还，同时又不能影响政府的正常支出。小微企业发债的最大风险是发行人作为小微民营企业，其未来发展方向、经营决策、组织结构等存在一定的不确定性，风险转移能力相对较弱，进而导致偿债的不确定性，当出现不能按时支付利息、到期不能兑付以及发生其他违约情况时，将由
附件 上海证券交易所非公开发行公司债券业务 管理暂行办法 第一章总则 1.1为规范非公开发行公司债券挂牌转让行为，维护市场秩序,防范市场风险，保护投资者合法权益，根据中国证监会《公司债券发行与交易管理办法》等相关法律、行政法规、规章以及上海证券交易所（以下简称“本所”）相关业务规则，制定本办法。 1.2非公开发行的公司债券在本所挂牌转让，适用本办法。法律、行政法规、规章和本所业务规则另有规定的，从其规定。 本办法所称公司债券（以下简称“债券”），是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限（包含一年以下）还本付息的有价证券。 境外注册公司发行的债券的挂牌转让，参照本办法执行。 1.3发行人及其控股股东、实际控制人应当诚实守信，发行人的董事、监事、高级管理人员应当勤勉尽责，维护债券持有人享有的法定和债券募集说明书约定的权利。增信机构应当按照相关规定和约定，履行增信义务。 1.4为债券发行、转让提供服务的承销机构、证券经营机构、受托管理人、资信评级机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等专业机构和人员应当勤勉尽责，严格遵守执业规范和
监管规则，按规定和约定履行义务。 1.5资信评级机构、会计师事务所、资产评估机构应当具备相关监管部门认定的业务资格。 1.6发行人、受托管理人、资信评级机构等信息披露义务人应当及时、公平地履行信息披露义务，所披露的信息必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 1.7本所依据法律、行政法规、规章、其他规范性文件、本办法及本所其他规定，对债券发行人、增信机构、专业机构、投资者及其相关人员进行自律监管。 1.8本所为债券提供挂牌转让服务，不表明对发行人的经营风险、偿债风险、诉讼风险以及债券的投资风险或者收益等作出判断或保证。债券投资的风险，由投资者自行承担。 1.9债券的登记和结算，由登记结算机构按其业务规则办理。 第二章挂牌条件 2.1发行人申请债券挂牌转让，应当符合下列条件： （一）符合《公司债券发行与交易管理办法》等法律法规的相关规定； （二）依法完成发行； （三）申请债券转让时仍符合债券发行条件； （四）债券持有人符合本所投资者适当性管理规定,且持有人合计不得超过200人； （五）本所规定的其他条件。 本所可以根据市场情况，调整债券挂牌转让条件。 2.2债券拟在本所转让的，发行人应当在发行前按照相关规定向本所提交相关申请文件，由本所确认是否符合挂牌条件。
企业债券被债券承销的要求 企业债券被债券承销的要求一、担保事项 1、禁止发债企业互相担保或连环担保。 2、对发债企业为其他企业发债提供担保的，在考察资产负债率指标时按担保额一半计入本企业负债额。 3、政府投融资平台公司为其他企业发行债券提供担保的，按担保额的三分之一计入该平台公司已发债余额。 二、承销团资质要求 1、主承销商和副主承销商资质 (1)已经承担过2000年以后企业债券发行主承销商、或累计承担过3次以上副主承销商的金融机构方可担任主承销商。 (2)已经承担过2000年以后企业债券发行副主承销商、或累计承担过3次以上分销商的金融机构方可担任副主承销商。 (3)企业集团财务公司可以承销本集团发行的企业债券，但不宜作为主承销商。 (4)小微企业增信集合债券主承销商可以是具有企业债券主承销资格的证券公司或具备固定收益类产品承销经验且小微企业贷款业务开展良好的商业银行，也可由证券公司和商业银行联合主承销。 2、承销团成员家数要求 (1)企业债券发行规模在15亿元(不含15亿元)以下的，主承
销商不得超过1家;15亿元至50亿元(不含50亿元)的，主承销商不得超过2家;50亿元以上的，主承销商不得超过3家;超过100亿元的可酌情增加主承销商家数。 (2)企业债券发行规模在5亿元(含5亿元)以下的，承销团成员家数不超过5家;5亿元至15亿元(含15亿元)的，每增加1亿元可增加1家;15亿元至30亿元(含30亿元)的，不超过20家;30亿元以上的，不超过25家。 上述标准按照申请发行规模执行，因政策考虑调减发行规模幅度不大的，仍可保留原有安排。 三、其他中介机构资质要求 1、评级机构的规定 目前，由国家发改委认定的具有资质开展企业债券评级业务的评级机构包括中诚信国际信用评级有限责任公司、大公国际资信评估有限公司、联合资信评估有限公司、上海新世纪资信评估投资服务有限公司、鹏元资信评估有限公司、东方金诚国际信用评级有限公司等6家。 2、会计师事务所的规定 拟发债企业应聘请具有证券期货从业资格的会计师事务所出具审计报告。 对于上述会计师事务所分所出具的报告，需要提供总所的业务授权书。 3、律师事务所的规定 拟发债企业应聘请具有从业资格的律师事务所就债券发行上市事宜出具法律意见书。
附件2： 企业债券发行条件 企业公开发行企业债券应符合以下条件： 一、发行主体资格 1、发行人应为中华人民共和国境内注册的企业，A股上市公司和H股上市公司除外。 2、股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限 责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元。 3、发行人成立时间须满3年，判断依据为是否能够提供最 近3年连审报告（一般不得使用模拟报表）。
4、已发行的企业债券或者其他债权未处于违约或者延迟支付本息的状态。 5、最近三年没有重大违法违规行为。 6、前一次公开发行的债券已募足。 7、未擅自改变前一次企业债券募集资金的用途。 8、企业债券连续发行间隔原则不应少于1年。 二、发债规模与净资产的比例的关系 1、累计债券余额的内涵：累计债券余额包括企业债券、上市公司债券等。 的核算依据40%、累计债券余额不超过企业净资产2． 净资产以申报的三年连审财务报告中最近一年的合并报表
数据为依据，且应按下列规则核算： （1）拟发债企业自身发行债券累计余额不超过该企业所有者权益（包含少数股东权益）的40%。 （2）拟发债企业自身与其直接或间接控股子公司发行债券累计余额之和，均不超过该企业所有者权益（包含少数股东权益）40%。若拟发债企业母公司发行过债券，则该企业及该企业的母公司均需满足此条件。 3、政府投融资平台公司为其他企业发行债券提供担保的，按担保额的三分之一计入该平台公司已发债余额。 三、发债规模与盈利能力的关系 净利润以申报的最近三年连审财务报告中的合并报表数据
为依据，且应按下列规则核算： 1、拟发债企业应具有良好盈利能力。 2、最近三个会计年度净利润平均值足以支付发行人自身发行本期债券一年的利息。 四、募投项目 1、募投项目范围 筹集资金的投向应符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得 。70%超过该项目总投资的． 支持符合条件的创业投资企业、股权投资企业、产业投资基金发行企业债券，专项用于投资小微企业；支持符合条
企业发行债券操作流 程
企业发行债券操作流程 流程一：作出发行债券的决议或决定 股份有限公司和国有有限责任公司发行债券，由董事会制定方案，股东大会作出决议，必须经代表 1/2 以 上表决权的股东通过。 国有独资公司发行债券，由国家授权投资的机构或者国家授权的部门作出决定。 流程二：提出发行债券的申请和批准 ①公司营业执照； ②公司章程； ③公司债券募集办法； ④资产评估报告和验资报告； ⑤国务院授权的部门或者国务院证券监督管理机构规定的其他文件； ⑥依照证券法的规定聘请保荐人的，还应当报送保荐人出具的发行保荐书。流程三：国务院证券管理部门审批
流程四：制定债券募集办法并予以公告 ①公司名称； ②债券募集资金的用途； ③债券总额和债券的票面金额； ④债券利率的确定方式； ⑤还本付息的期限和方式； ⑥债券担保情况； ⑦债券的发行价格、发行的起止日期； ⑧公司净资产额； ⑨已发行的尚未到期的公司债券总额； ⑩公司债券的承销机构。 流程五：募集债款公告所定期限内 方式一：适用范围：这种方式一般适用于面向少数特定的投资者的债券（即私募发行债券）的发行，具有 节省发行时间和发行费用，不必担心发行失败等优点，但这样发行的债券由于其购买债券的投资者是少数
特定的对象，因此一般不允许转让流通。 方式二：适用范围：这种方式一般适用于面向社会广泛的不特定的投资者的债券（即公募发行债券）的发 行。这样发行债券，发行企业要向承销商支付发行费用，如果采用代销的承销方式，发行企业还要承担发 行失败的风险。但这种方式发行的债券，一般都能在证券市场上流通转让。在我国，根据有关规定，企业发行债券必须采用该方式。 流程六：置备公司债券存根簿 方式一：记名公司债券 ①债券持有人的姓名或者名称及住所，取得债券的日期及债券的编号； ②债券总额，债券的票面金额、利率、还本付息的期限和方式； ③债券的发行日期。 方式二：无记名公司债券 债券总额、利率、偿还期限和方式、发行日期及债券的编号。 设置公司债券帐簿，不仅是公司管理的需要，更重要的是对债权人负责，以供债权人阅览，为记名债券转 让或用于担保产生争议时提供凭证，以及为管理部门查询需要提供帮助。
中小企业集合债券融资分析 中小企业集合债券作为一种新型融资模式为解决我国中小企业融资难问题提供了新渠道。本文在分析中小企业集合债券融资现状的基础上，思考了中小企业集合债券在运行过程中存在的发行条件及规模、担保等问题，并针对这些问题提出合理的建议。 标签：中小企业集合债券融资担保 1 中小企业集合债券融资现状 中小企业集合债券是指通过牵头人组织，以银行或证券机构作为承销商，由担保机构担保，以多个中小企业所构成的集合为发债主体，统一冠名、统一担保、分别负债、集合发行，向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式。 截至2013年7月底，我国已成功发行了13只中小企业集合债券，累计融资52.02亿元（如表1所示）。 ■ 从这些已经发行的中小企业集合债券中，可以总结出中小企业集合债券的一些特点： 1.1 降低了融资成本。中小企业集合债券一般是期限为3-5年的中期债券，票面利率采取市场化的定价方式进行确定，决定因素是基准利率和基本利差。已发行的中小企业集合债券票面利率在4.66%～7.8%，平均票面利率为6.47%。考虑到相关发行费用，中小企业集合债券平均融资成本为10.05%，相比平均成本甚至达到20%的银行融资，发行企业债券能起到降低筹资成本的作用，也可以保证投资者的收益。债券利息可以在税前支付并计入成本，因此通过集合债券融资具有税盾作用。 1.2 提高了债券的信用等级。由于中小企业集合债券的发行主体经营与财务状况有差别，信用资质参差不齐，多元化的发行人增加了债券的评估成本和投资风险。通过大型担保公司提供无条件不可撤销的担保，以及银行或大的国有企业提供再担保，提高了债券信用等级，实现了债券增级。以13云中小债为例，其发行人主体信用级别分别为：昆明积大制药股份有限公司A级、云南维和药业股份有限公司BBB+级、云南锦苑花卉产业股份有限公司BBB+级、昆明川金诺化工股份有限公司A-级、云南天浩稀贵金属股份有限公司BBB级、昆明普尔顿环保科技股份有限公司BBB级。通过担保与再担保后，经鹏元资信评估有限公司综合评定，13云中小债的信用级别为AA+级。 1.3 政府参与积极。地方政府作为牵头人，为解决本地区中小企业融资难的问题，在发行本地中小企业集合债券上作了大量工作，除负责债券发行的统一组
企业债券申报业务问答 目录
第一部分企业债券基本常识 一、基本概念 1.问：什么是企业债券？ 答：企业债券，是指企业依照法定程序公开发行、并约定在一定期限内还本付息的有价证券，包括依照公司法设立的公司发行的公司债券和其他企业发行的企业债券（上市公司发行的公司债券按其他有关规定执行）。 2.问：企业债券有什么作用？ 答：一方面可为投资者带来收益，另一方面又能够使发行者筹集到所需的资金。 3.问：企业债券主要有哪些类型？ 答：1）按期限划分，企业债券有短期企业债券、中期企业债券和长期企业债券； 2）按是否记名划分，企业债券可分为记名企业债券和不记名企业债券； 3）按债券有无担保划分，企业债券可分为信用债券和担保债券(资产抵押债券、第三方担保债券)； 4）按债券可否提前赎回划分，企业债券可分为可提前赎回债券和不可提前赎回债券。 4.问：发行债券筹资相对股票筹资来说有何优势？ 答：1）企业交纳所得税时，企业债券的利息已作为费用从收益中减除，在所得税前列支；而股票的股息属于净收益的分配，不属于费用，在所得税后列支； 2）作为筹资手段，股票只能是股份制企业才可以发行，而债券的发行更广，无论是国家、地方公共团体还是企业都可以发行债券。 5.问：对于投资者来说，投资企业债券的好处有哪些？
答：1）从收益方面看，企业债券的收益更稳定，一般债券在购买之前，利率已定，到期就可以获得固定利息，而不用管发行债券的企业经营获利与否； 2）从本金方面看，企业债券到期可回收本金，也就是说连本带利都能得到，股票则无到期之说； 3）从风险性方面看，企业债券风险相对更低，只是一般的投资对象，其交易转让的周转率比股票低。 二、发行条件 6.问：企业债券发行工作主要需要遵从哪些法律法规及条例文件？ 答：中华人民共和国境内注册登记的具有法人资格的企业申请发行企业债券，应按照《证券法》、《公司法》、《企业债券管理条例》等法律法规及《国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》(发改财金[2008]7号)等有关文件规定的条件和程序。 7.问：公开发行企业债券，企业在资产方面应符合什么条件？ 答：企业公开发行企业债券，股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元。 8.问：公开发行企业债券，对企业利润有什么要求？ 答：企业最近三年可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息。 9.问：公开发行企业债券对累计债券余额有什么要求？ 答：要求累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%。 10.问：企业债券发行后的债券利率如何确定？ 答：债券的利率由企业根据市场情况确定，但不得超过国务院限定的利率水平。 11.问：对于发行企业债所筹资金，在资金用途上有何限制？ 答：所筹资金用途符合国家产业政策，应当按照审批机关批准的用途，用于本企业的生产经营。不得用于弥补亏损和非生产性支出，不得用于房地产买卖、股票买卖以及期货等高风险投资。 用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权（股权）的，比照该比例执行。用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%。 12.问：发行企业债券的企业是否还需要符合其它要求？ 答：1）已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态； 2）企业最近三年没有重大违法违规行为； 3）其他相关条件。 13.问：企业发行企业债券，是否需要证券经营机构承销？ 答：企业发行企业债券，应当由证券经营机构承销。证券经营机构承销企业债券，应当对发行债券企业的发行章程和其他有关文件的真实性、准确性、完整性进行核查。非证券经营机构和个人经营企业债券的承销或者转让业务的，责令停止非法经营，没收非法所得，并处以承销或者转让企业债券金额百分之五以下的罚款。
Management 经管空间 https://www.doczj.com/doc/0a15582398.html, 2012年12月 029 关于中小企业集合票据过度增信问题的探讨 天津财经大学 刘美 张浩 摘 要：中小企业集合票据的产生，解决了中小企业单体发行债务融资工具规模较小、信用级别低的难题。然而中小企业集合票据在发行过程中也遇到了普遍信用增级过高而导致的一系列问题。本文通过介绍中小企业集合票据的主要内容，探讨了其过度增信问题的原因，以及过度增信导致的后果，最后给出了解决这种局面的建议，丰富了中小企业集合票据相关的信用增级理论。关键词：中小企业融资 集合票据 信用增级 融资压力中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1005-5800(2012)12(c)-029-02作为黑龙江省中小企业2010年第一期集合票据的联合发行人之一，哈尔滨惠佳贝食品有限公司在2012年年末发布了由于公司现金流紧张，短期偿债压力较大，若无法按时足额向投资人偿付债券本息，届时将由担保及再担保公司代偿的公告，而此次集合票据经过信用增进之后的的信用等级高达AA+。从集合票据发行开始到现在，这显然已经不是第一次违约代偿事件。 诚然，不论什么融资途径，都会存在一定的风险。不过，信用级别高，一度被人看好的中小企业集合票据确实有点让人失望，自2009年11月开始发行以来，中小企业集合票据的发展俨然有些变形，投资者已经只关注担保人的信用资质，而不是发行人本身，发行人为了顺利发行集合票据，也不惜代价的一味提高信用等级，忽视了自身的信用体系建设，如此的信用风险的转移使得中小企业集合票据的原本意义大打折扣，违约风险也只能在这种形势下愈演愈烈。 1 中小企业集合票据 中小企业集合票据俗称“捆绑发债”，是指由一家机构(主承销商或当地政府)作为牵头人，组织、协调有限发行人，以统一冠名、统一产品设计、统一信用增进、统一发行注册的方式向监管机构统一提出发行申请，单个发行人以其融资金额分别承担债务，通过银行间债券市场向机构投资者公开发行的集合债券。主要针对中小企业在国民经济中的战略强势与融资弱势的矛盾。 相对于债券的发行来说，中小企业集合票据的门槛明显较低，发行效率高，对所募集的资金使用较为灵活。从2009年11月《银行间债券市场中小企业集合票据业务指引》正式发布以来，各地中小企业越来越多的采用中小企业集合票据进行融资。发行中小企业集合票据的数量不断增加，每年发行总金额也由12.65亿元增加到69.17亿(见表1)。 表1 2009年～2012年中小企业集合票据发行情况表 时间 2009年2010年2011年2012年发行数量(次)4191633发行总金额(亿元) 12.65 46.57 50.24 69.17 中小企业集合票据的发行涉及多家成员(见图1)。具有融资需 求的中小企业发出申请，经过筛选选出具备发行条件的2～10家中小企业作为联合发行人，中介机构进场进行审计，评级等中介服务，承销商主要为银行等金融机构，主要负责在银行间债券交易市场发行集合票据，然后由投资机构认购。为了能够达到评级的要求，联合发行人一般都会进行信用增级，主要增级模式有单一担保模式、担保-反担保模式、担保-再担保模式。 图1 中小企业集合票据发行相关人员关系图 从2009年11月开始至2012年12月发行的所有中小企业集合票据来看，经过信用增进之后的集合票据的等级普遍在AA 以上(见表2)。在总共发行的72只集合票据中AA 级别以上的集合票据数量占总数的79.17%，而且每年有递增的趋势。事实上，中国银行间市场交易商协会在推出中小企业集合票据的时候并没有对登记注册集合票据的联合发行人的等级有相关要求，只是规定了企业主体信用评级应在BBB 级及以上。虽然规定低，可各个登记注册的集合票据却基本都集中在了AA 到AAA 的高级别区域里。中小企业似乎过于重视信用增级。 表2 2009年～2012年中小企业集合票据信用增级情况表 等级年份AAA AA+ AA AA 以下 AA 以上级别占总数比例2009100325.00%2010453763.16%20114480100.00%20128812584.85%合计 17 17 23 15 79.17% 2 中小企业集合票据为何过度增信 如果只要满足发行条件及评级的最低要求就可以顺利发行集合票据的话，中小企业似乎不应该为不必要的增信而增加支出，中小企业受到那些方面的压力？2.1 来自银行、投资者的压力 不论是银行还是投资者大都是风险规避者。从银行层面看，二者虽然只具有代理关系，银行并不承担任何偿债、担保责任，但是从自身的信誉出发，银行通常会选择那些本身信用等级高、治理规范的中等偏上的企业。从投资者层面看，作为风险的主要承担者，为了尽可能地减少风险，那些相对信用级别高的企业还是比较保险的
中小企业私募债发债条件 （2012年7月25日） 中小企业私募债券，是指中小微型企业在中国境内以非公开方式发行和转让，约定在一定期限还本付息的公司债券。中小企业私募债处于试点阶段，目前，仅有北京、上海、天津、广东、江苏、浙江、湖北和重庆8个省、直辖市可以参与试点。 中小企业私募债由证监会指导，沪深两大交易所发行，不同于以往的债券，该类私募债对发行主体没有资产和盈利方面的要求，只要符合工业信息化部“中小企业划定标准”的非房地产和金融类企业均可发行。审核方式采取备案制，无需行政审批，交易所承诺在收到全套备案材料之后的10个工作日内完成备案工作。因此，受到重多中小企业的青睐。 交易所和我公司对中小企业私募债发行均有一定要求，为方便项目引进，特别梳理如下，供大家参考。 一、交易所对中小企业私募债要求 上海交易所： 《上海证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》第九条： 在本所备案的私募债券，应当符合下列条件： （一）发行人是中国境内注册的有限责任公司或者股份有限公司； （二）发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍； （三）期限在一年（含）以上； （四）本所规定的其他条件。 《上海证券交易所中小企业私募债券业务指引（试行）》第六条： 试点期间，在本所备案的私募债券除符合《试点办法》规定的条件外，还应当符合下列条件: （一）发行人不属于房地产企业和金融企业； （二）发行人所在地省级人民政府或省级政府有关部门已与本所签订合作备忘录； （三）期限在3年以下； （四）发行人对还本付息的资金安排有明确方案。 深圳交易所： 试点期间，私募债券发行人范围仅限符合《关于印发中小企业划型标准规定的通知》【工信部联企业（2011）300 号】规定的，未在上海、深圳证券交易所上市的中小微型企业，但暂不包括房地产企业和金融企业。 第九条在本所备案的私募债券，应当符合下列条件： （一）发行人是中国境内注册的有限责任公司或股份有限公司； （二）发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3 倍； （三）期限在一年（含）以上； （四）本所规定的其他条件。 《深圳证券交易所中小企业私募债券试点业务指南》 在本所备案的私募债券应当符合以下条件：第二章第一条