新 华 都：2010年度业绩快报 2011-02-28

关于开展2010-2011年度学生科研立项课题研究工作的通知
科函[2010]48号
学校各单位：
2010-2011年度学生科研申报工作现已结束，有220项课题获得立项，请各学院按绵阳师范学院学生科研基金管理章程和院科字[2010]7号文件要求认真组织开展研究工作。

本年度申请结题课题应至少提交一篇在学校三大数据库（“中国学术期刊网（CNKI）”、“万方期刊数据库”、“维普期刊数据库”）可检索的文章；或者提交一份符合《绵阳师范学院科研成果管理办法》的其他类型成果。

所有结题成果均需注明受《绵阳师范学院学生科研基金》资助。

科技处
二〇一〇年十一月十六日
院科字[2010]7号
关于2010-2011学年度学生科研课题
立项的通知
各二级学院：
2010-2011学年度学生科研课题申报工作已经结束，共有17个学院申报了370个科研课题。

科技处按照绵阳师范学院学生科研工作的相关规定组织评审专家对全部科研课题进行了严格评审，决定对220项课题予以立项，各院学生科研基金领导小组应认真组织课题组成员，严格按照课题研究计划，积极开展研究工作，以保证项目按时按质结题。

项目过程和经费管理应严格按照《绵阳师范学院学生科研基金管理章程》（可至下载）执行。

特此通知
附件：2010-2011学年度学生科研课题立项表
(本页无正文)
二〇一〇年十一月一日
主题词：学生科研立项通知
绵阳师范学院科技处 2010年11月1日
2010-2011学年度学生科研课题立项表。

浑南新区（4块）2438 5589 110777 2010-12-08 45.4419.76 大东区5000 26500 215654 2010-12-22 43.1309 8.14沈河区26838049968562010-11-09 36.0999 12.03和平区金地名京23606402 131235 2010-1-2248.18 20.50 铁西区金地2500 5000 35338 2010-8-2414.14 7.07 于洪区远洋2440 4880 13.55于洪区中铁4638 120593121902010-10-09 67.3125.89皇姑区中粮恒大万科蓝山1304 3911 29147 2010-2-2222.36 7.45 大东区1600 4000 16800 2010-5-2410.50 4.20 铁西区1600 4000 28800 2010-5-2418.00 7.20 1644 2960 56305 2010-8-2734.24 19.02 于洪区万科项目名称楼面地价(元/㎡)成交单价(元/㎡)成交总价(万元)成交时间建筑面积(万㎡)占地面积( 万㎡)区域企业名称2010年品牌企业土地布局11月占地面积：12.03万㎡建筑面积：36.10万㎡楼面地价：2683元/㎡成交总价：96856万元华润12月（合作开发）占地面积：18.87万建筑面积：楼面地价：1190元/成交总价：34922万元100%148160100%1336 合计 2.21%32746.25%83.50180㎡以上3.67%54356.42%85.79 144-180㎡9.79%1449814.28%190.78 120-144㎡25.89%3835328.97%386.99 90-120㎡40.38%5982034.59%462.11 60-90㎡18.08%267809.52%127.12 60㎡以下所占比例销售套数所占比例销售面积套数面积建筑面积类别商品住宅不同套型面积销售面积分析表从上表中可以看出，套型建筑面积在60～120平方米这一区间的商品住宅，是2010年沈阳市商品住宅销售的主力户型，其销售套数、面积分别占总量的66.27%、63.56%。

证券代码：002002 证券简称：ST琼花公告编号：临2011-001江苏琼花高科技股份有限公司二○一○年度业绩快报本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，并对公告中的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏承担责任。

特别提示：本公告所载2010年度的财务数据仅为初步核算数据，已经公司内部审计部审计，未经会计师事务所审计，与年度报告中披露的最终数据可能存在差异，请投资者注意投资风险。

一、2010年度主要财务数据单位：元注：上述数据以公司合并报表数据填列。

二、经营业绩和财务状况的情况说明1. 公司经营情况、财务状况及影响经营业绩的主要因素2010年度，公司通过积极开拓市场、设备技术改造、加强成本费用控制等措施，主营业务正常开展，产销量逐步恢复。

由于原辅材料价格大幅上涨，生产成本居高不下；流动资金不足，募集资金投资项目无法运转，固定资产折旧金额大，主营业务仍处于亏损状态；此外，部分生产线存在减值迹象，公司拟计提固定资产减值准备。

受上述因素影响，2010年度，公司实现营业总收入216,375,429.39元，较去年同期增加22.51%；实现营业利润-63,899,848.19元，较去年同期增加24.72%；实现利润总额-63,201,939.13元，较去年同期减少1779.25%；实现净利润-63,178,159.51万元，较去年同期减少757.70%。

2. 主要财务数据增减变动的主要原因（1）2010年度，公司利润总额较去年同期减少1779.25%，净利润较去年同期减少757.70%，主要原因是：2010年度公司经营业绩亏损及拟计提固定资产减值准备，利润总额、净利润均为较大金额的负值，2009年度转回2008年度计提的预计负债8,869.75万元，利润总额、净利润均为正值。

（2）2010年末，归属于上市公司股东的所有者权益较去年同期减少40.21%，主要原因是：2010年度公司业绩亏损金额较大。

证券代码：002115证券简称：三维通信公告编号：2011－003三维通信股份有限公司2010年年度业绩快报本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，并对公告中的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏承担责任。

特别提示:本公告所载2010 年度财务数据仅为初步核算的结果，已经公司内部审计部门审计，但未经会计师事务所审计，与最终公布的年度报告可能存在差异，请投资者注意投资风险。

一、2010 年度主要财务数据金额单位：人民币元项目2010年度2009年度增减幅度营业总收入1,012,142,862.76 812,565,119.58 24.56%营业利润89,496,525.58 87,012,419.84 2.85%利润总额117,000,123.64 108,917,864.31 7.42% 归属于上市公司股东的净利润101,057,497.74 77,347,692.22 30.65% 基本每股收益(元) 0.4710 0.3914 20.34%加权平均净资产收益率14.51% 17.15%下降2.64个百分点项目2010年末2009年末增减幅度总资产1,647,927,052.87 1,476,343,551.20 11.62% 归属于上市公司股东的所有者权益736,757,402.60 655,814,904.86 12.34% 股本(股）214,560,000.00 134,100,000.00 60.00% 归属于上市公司股东的每股净资产(元)3.43384.8905 -29.79% 注：1、上述数据以公司合并报表数据填列；2、上述净利润、基本每股收益、净资产收益率、股东权益、每股净资产等指标均以归属于上市公司股东的数据填列。

二、经营业绩和财务状况的简要说明2010年度，公司积极进行业务拓展，同时注重管理效率提升，公司业绩继续稳步增长。

报告期营业总收入101,214.29万元，较上年同期81,256.51万元，增长24.56%，营业利润8,949.65 万元，较上年同期8,701.24万元，增长2.85%；实现归属于上市公司股东的净利润10,105.75万元，较上年同期7,734.77万元，增长30.65%。

2022年-2023年投资银行业务保荐代表人之保荐代表人胜任能力高分通关题库A4可打印版单选题（共50题）1、根据《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》，交易所应当公开的事项包括（）。

A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ、ⅤB.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ、ⅤC.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ、ⅤD.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ、ⅤE.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ【答案】 C2、某可转换公司债券，年利率为10．25％，发行期为2年，债券价格1000元，其转换价格为20元，假设股票在到期前1个月为转换期，并且股价维持在30元，则转换成股票的收益与领取债券利息的金额分别是（）元。

A.300；211.72B.400；228.19C.600；231.68D.500；215.51【答案】 D3、以下关于科创板首次公开发行股票注册中保荐人责任的说法正确的有（）。

A.Ⅰ、ⅤB.Ⅱ、ⅢC.Ⅱ、Ⅳ、ⅤD.Ⅲ、ⅣE.Ⅳ、Ⅴ【答案】 D4、下列说法符合《上市公司证券发行管理办法》规定的是（）。

A.非公开发行股票的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80％或前一个交易日均价的80％B.增发发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价C.可转换公司债券的转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价D.认股权证的行权价格不低于公告募集说明书日前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价【答案】 B5、以下情形中，不构成主板上市公司发行可转换债券障碍的有（）。

A.Ⅰ.Ⅱ.ⅢB.Ⅱ.Ⅲ.ⅣC.Ⅰ.Ⅱ.ⅣD.Ⅰ.Ⅱ.Ⅲ.Ⅳ【答案】 C6、以下关于证券公司短期融资券说法正确的有（）。

[2015年5月真题]A.Ⅰ、Ⅲ、ⅤC.Ⅲ、ⅤD.Ⅲ、Ⅳ【答案】 C7、根据《全国中小企业股份转让系统挂牌推荐业务规定》，以下情形中主办券商可以推荐申请挂牌公司股票挂牌的是（）。

A.主办券商以做市为目的，持有申请挂牌公司7%股份B.申请挂牌公司间接持有主办券商8%股份，为主办券商第6大股东C.主办券商的第6大股东，持有申请挂牌公司5%股份，为申请挂牌公司第2大股东D.申请挂牌公司直接持有主办券商3%股份，为主办券商第3大股东【答案】 A8、关于首次公开发行股票并上市公司招股说明书财务报告审计截止日后主要信息的披露说法正确的有（）。

1证券代码：002305 证券简称：南国置业 公告编号：2011-005武汉南国置业股份有限公司2010年度业绩快报本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

特别提示：本公告所载2010年度的财务数据仅为初步核算数据，已经公司内部审计部门审计，未经会计师事务所审计，与年度报告中披露的最终数据可能存在差异，请投资者注意投资风险。

一、2010年度主要财务数据和指标 （单位：元）项目 本报告期 上年同期 增减变动幅度（％）营业总收入 661,631,837.64 587,280,712.31 12.66% 营业利润 258,663,229.21 187,472,793.99 37.97% 利润总额259,684,687.06 218,282,115.78 18.97% 归属于上市公司股东的净利润192,414,797.02166,186,365.1215.78% 基本每股收益（元） 0.40 0.38 5.26%加权平均净资产收益率13.73%20.42%下降了6.69个百分点本报告期末 本报告期初 增减变动幅度（％）总资产3,698,719,701.88 2,275,907,474.20 62.52% 归属于上市公司股东的所有者权益1,482,103,735.39 1,337,688,938.37 10.80% 股本480,000,000.00480,000,000.000.00% 归属于上市公司股东的每股净资产（元）3.092.7910.75%二、经营业绩和财务状况情况说明1、经营业绩的说明本报告期内，公司实现营业收入66,163.18万元、营业利润25,866.32万元、净利润19,241.48万元，较上年同期分别增长了12.66%、37.97%、15.78%。

营业利润增长幅度较大的主要原因为本报告期内的主要销售项目南湖城市广场由商铺和LOFT 两种物业形态组成，其销售毛利率较去年销售的南国SOHO 北区公寓项目高。

种业三国演义随着国务院常务会议通过《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》，种业发展引来变局。

目前国内共有隆平高科(000998)（000998.SZ）、荃银高科（300087.SZ）、大北农(002385)（002385.SZ）、登海种业(002041)（002041.SZ）、丰乐种业(000713)（000713.SZ）、敦煌种业（600354.SH）等7家种业上市公司。

以主营业务划分，分为杂交水稻种子和玉米种子两大阵营。

其中杂交水稻有隆平高科、荃银高科、大北农三家上市公司“三国演义”。

近日，荃银高科、大北农，双双发布2010年度业绩快报，净利润同比一减一增。

隆平高科在占据杂交水稻种子龙头地位后，与国际种业巨头利马格兰成立合资公司，强化玉米种子业务，“种业航母”野心初现；荃银高科在IPO之后，走上收购兼并的种业多元化道路；而上市尚未经年的大北农，则正在全国跑马圈地。

中信证券研究员毛长青表示，竞争加剧的同时，杂交水稻行业集中度开始上升，种业领域出现新变局。

由于国际种业巨头步步紧逼，加上国家粮食安全的考虑，收购兼并和资本对接已成为国内杂交水稻行业的一个新趋势。

隆平高科：种业航母梦隆平高科财报显示，2008年和2009年，杂交水稻种子营业收入、营业利润分别为4.77亿元、1.31亿元和5.14亿元、1.8亿元，杂交水稻种子收入占当年主营收入比例分别为44.12%和48.71%，目前市场占有率在15%-20%，销量3000万-4000万公斤，高于国内同行。

而在迎来行业转机之后，隆平高科的战略从“重量”向“重质”转型。

“具体来讲，就是增加高毛利率杂交水稻品种的开发。

”隆平高科彭光剑举例说，以公司目前主推的高端品种Y两优1号为例，由于培育技术较先进，品种性质优良，终端零售价在60元/kg，结算价格40元/kg，毛利率70%左右，平均每公斤毛利25元。

资料显示，2004年―2005年，隆平高科高峰期杂交水稻种子年产量在5500万公斤左右，而目前只有3000万-4000万公斤，但由于高端品种的增加，收入并未减少，营业利润还在稳步攀升。

深交所多层次资本市场上市公司2010年年度业绩及2011年一季度业绩情况简析截至2011年4月30日，深交所1270家上市公司如期披露了2010年年报或年报数据，其中主板公司485家，中小板公司576家，创业板公司209家。

统计数据显示，深交所上市公司2010全年实现营业收入36,817.06亿元，同比增长34.78%；实现归属于上市公司股东的净利润2,486.34亿元，同比增长38.08%。

尽管2010年宏观经济形势存在诸多不确定因素，深交所各板块上市公司业绩仍然实现稳步增长。

一、深交所上市公司2010年总体业绩情况1、总体业绩增长明显2010年，深交所各板块上市公司业绩保持平稳增长势头。

主板485家公司共计实现营业收入26,678.62亿，同比增长35.20%；实现净利润1,508.13亿元，同比增长42.10%。

中小板576家上市公司平均实现营业收入16.12亿元，同比增长33.29%；平均实现净利润1.44亿元，同比增长32.53%。

超过90%的中小板公司实现营业收入增长；近80%的中小板公司实现营业收入、净利润双增长。

创业板上市公司2010年实现平均营业收入4.09亿元，同比增长38.02%，92％的创业板公司实现营业收入同比增长；平均净利润为0.71亿元，较上年增长31.2%，85%的创业板公司实现净利润同比增长。

2010年，深交所上市公司整体盈利能力较2009年度大幅提高，同时亏损面进一步缩小。

2、业绩增长源于主营，非经常性损益占比下降2010年，主板公司扣除非经常性损益后的净利润同比增加56.86％，超出净利润增幅14.76个百分点；非经常性损益占当期净利润比例为13.06%，同比下降8.22个百分点。

披露年报的中小板公司扣除非经常性损益后的平均净利润为1.35亿元，非经常性损益占净利润比例为6.25%，同比减少2个百分点。

创业板公司主业突出，利润总额中九成以上来源于主营业务；投资收益、营业外收支净额及公允价值变动损益等非经常性项目占当期利润总额比例分别仅为0.2%、8.7%与0.7%。

第03期精选资料责任编辑：周道E-mail ：上市公司2010年业绩预增(2)证券代码证券简称净利润预增内容年报预计披露日期600310桂东电力增长150%~200%2011-03-25600337美克股份增长90%以上2011-04-09600370三房巷增长50%~100%2011-03-19600372ST 昌河净利润为1.3亿元以上,涨幅在400%以上2011-03-30600383金地集团增长50%左右2011-03-18600389江山股份盈利2011-02-22600279重庆港九增长60%以上2011-03-09600406国电南瑞增长90%以上2011-01-29600507方大特钢增长800%以上2011-01-28600547山东黄金增长50%以上2011-02-26600563法拉电子增长约100%左右2011-03-17600567山鹰纸业增长180%以上2011-03-10600577精达股份增长50%以上2011-02-25600585海螺水泥增长50%以上2011-03-29600618氯碱化工约13000万元,扭亏为盈2011-03-15600626申达股份增长50%以上2011-03-09600660福耀玻璃增长57%以上2011-03-15600673东阳光铝增长230%~280%2011-04-12600674川投能源约31000万元~36000万元,增长80%~100%2011-04-20600690青岛海尔增长60%~80%2011-03-31600692亚通股份下降1300%以上2011-03-29600704中大股份增长50%~100%2011-04-26600710常林股份增长300%以上2011-01-31600725云维股份增长75%以上2011-03-10600761安徽合力增长197%~239%2011-03-22600763通策医疗增长100%以上2011-04-16600770综艺股份增长700%左右2011-02-01600771ST 东盛扭亏为盈2011-04-28600863内蒙华电增长50%以上2011-04-16600960滨州活塞增长100%以上2011-04-08601111中国国航净利润为上年的200%以上2011-03-30601168西部矿业增长50%以上2011-03-26600273华芳纺织净利润为12000万元左右2011-04-27600152维科精华增长150%~250%2011-03-26600158中体产业增长50%左右2011-03-26600160巨化股份增长500%以上2011-02-18600207ST 安彩约3000万元左右2011-02-26600209*ST 罗顿扭亏为盈2011-04-23600240华业地产约26500万元~28500万元,增长126%~144%2011-04-08600252中恒集团增长200%以上2011-04-21600146大元股份扭亏2011-01-31600114东睦股份约4200万元~4800万元,扭亏为盈2011-03-0879证券代码证券简称净利润预增内容年报预计披露日期000012南玻A 约145,797万元,增长75%2011-03-22000030*ST 盛润A 约-800万元2011-04-25000055方大集团约5300万元~6200万元,增长20%~40%2011-03-04000059辽通化工约40000万元~41500万元,增长97.73%~100%2011-03-22000069华侨城A 约256,000万元~340,000万元,增长50%~100%2011-03-07000662索芙特约-7500万元2011-04-12000665武汉塑料约950万元~1050万元,增长108.88%~130.87%2011-01-22000671阳光城约48,200万元,增长165.76%2011-04-28000788西南合成约26000万元~28000万元,增长290%~330%2011-01-31000821京山轻机约2700万元~3200万元,增长741.15%~896.92%2011-03-26000868安凯客车约7324万元,增长201.35%2011-03-05000510金路集团约8000万元~9500万元,增长1311.43%~1576.08%2011-03-31000538云南白药约90,558万元~102,632万元,增长50%~70%2011-03-26000596古井贡酒约28000万元,增长约100%2011-03-29000622S*ST 恒立约-3000万元~2800万元,下降220%2011-04-21000635英力特约9552.96万元~11941.2万元,增长100%~150%2011-03-10000655金岭矿业约49000万元,增长120%2011-03-08000908*ST 天一约200万元~400万元2011-04-29000957中通客车约3800万元~4100万元,增长85%~100%2011-04-06000976*ST 春晖约7,000万元2011-01-31000979中弘地产约90,000万元,增长609.90%2011-01-22002006精功科技约8800万元~9500万元,增长280%~310%2011-02-19002118紫鑫药业约17500万元~18000万元,增长180%~200%2011-03-30002128露天煤业约136875万元~156428万元,增长40%~60%2011-03-10002171精诚铜业约8,000万元~8,500万元,增长100%~110%2011-01-26002198嘉应制药增长60.00%~70.00%2011-03-16002367康力电梯增长30.00%~50.00%2011-02-25002481双塔食品增长20.00%~30.00%2011-01-26002510天汽模增长0%~20%2011-03-25300005探路者约5200万元~5450万元,增长18%~24%2011-03-18300022吉峰农机约6530.50万元~8037.54万元,增长30%~60%2011-04-14300037新宙邦约8,900万元~9,740万元,增长48%~62%2011-03-18300050世纪鼎利约16,701.69万元~18,928.58万元,增长50%~70%2011-03-15300088长信科技约10000万元~11500万元,增长70%~100%2011-03-31300118东方日升约26500万元~28000万元,增长128%~141%2011-02-22300144宋城股份约16000万元~16300万元,增长84%~87%2011-04-12300154瑞凌股份约8500万元~9000万元,增长90%~100%2011-04-08300162雷曼光电增长70%~100%600029南方航空约为2009年的15倍左右2011-03-29600059古越龙山增长60%以上2011-04-08600076ST 华光亏损2011-04-15600080*ST 金花盈利2011-03-26(2)ights Reserved.。

证券代码：002078 证券简称：太阳纸业公告编号：2011-002山东太阳纸业股份有限公司2010年度业绩快报本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏负连带责任。

特别提示：本公告所载2010年度的财务数据仅为初步核算数据，已经公司内部审计部门审计，未经会计事事务所审计，与年度报告中披露的最终数据可能存在差异，请投资者注意投资风险。

一、2010年度主要财务数据和指标单位：（人民币）万元二、经营业绩和财务状况情况的简要说明1、经营业绩说明报告期内公司实现营业总收入800053.63万元，较去年同期增长34.22%；营业利润实现86760.49万元，较去年同期增长22.55%；利润总额实现91275.78万元，较去年同期增长41.65%；归属于上市公司股东的净利润实现63436.32万元，较去年同期增长32.48%。

基本每股收益0.63元，较去年同期增长31.25%。

2、财务状况说明报告期末公司财务状况良好，总资产1162187.81万元，总负债740358.96万元，股东权益354470.50万元，资产负债率63.70%。

报告期末公司总资产、股东权益、每股净资产分别比去年同期增长25.25%、18.37%、-40.77%。

归属于上市公司股东的每股净资产比去年同期降低40.77%，是由于2010年5月21日召开的公司2009年年度股东大会审议通过2009年度利润分配方案，以2009年12月31日总股本为基础向全体股东每10股送4股(含税)，同时以资本公积按每10股转增股本6股稀释所致。

3、影响经营业绩的主要因素报告期内，营业总收入、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别比去年同期增长较高的主要因素为：2009年12月份母公司化学浆生产线投产，2010年全年为公司带来较高的利润；2009年9月控股子公司兖州永悦纸业有限公司投产，2010年为公司增加了部分收入与利润；2010年控股子公司兖州华茂纸业有限公司于4月投产，为公司增加较大的收入，增加了部分利润；合作公司万国纸业太阳白卡纸有限公司、山东国际纸业太阳纸板有限公司生产经营期内经营状况良好，增加了部分投资收益。

第08期证券代码证券简称2010年营业收入（万元）2010年净利润（万元）同比增长(%)2010年每股收益（元）2009年每股收益（元）2010年净资产收益率（%）000930丰原生化596719.3729371.8316.590.300.2612.82002048宁波华翔337960.6741701.4416.560.770.7219.39002136安纳达55002.282677.07131.870.340.1512.88002150江苏通润72590.135307.8919.400.340.4311.53002073软控股份149847.6436953.8625.370.500.6216.51002086东方海洋62385.227376.8833.390.300.23 6.57002101广东鸿图89407.708337.8481.79 1.200.6816.55002128露天煤业567232.99145559.0648.88 1.100.8838.50002158汉钟精机69789.0013526.1880.910.740.4722.20002180万力达14421.932766.9623.080.330.278.04002187广百股份582484.9117396.62 5.10 1.030.9814.33002195海隆软件29444.784499.55121.940.600.2715.74002198嘉应制药7524.722524.7067.430.150.1810.02002201九鼎新材53859.051509.4229.480.110.11 4.01002206海利得168396.4215385.048.790.62 1.1315.25002241歌尔声学264393.6527576.63176.110.760.4224.58002253川大智胜14439.934057.0320.740.540.5410.55002300太阳电缆216162.2412350.4213.570.61 1.0311.23002317众生药业64071.4813151.0131.05 1.10 1.679.86002334英威腾50382.6511569.7641.640.95 1.7012.35002355兴民钢圈133955.249548.6021.930.470.509.60002384东山精密88189.9910274.1442.080.680.609.14002409雅克科技89264.036871.55-4.050.690.869.54002429兆驰股份301862.8232962.7732.070.740.6019.81002469三维工程17861.595069.9637.770.920.7415.41002499科林环保32353.424250.4427.070.740.6023.37002502骅威股份47087.934807.4218.930.710.6120.61上市公司2010年业绩快报(6)证券代码证券简称2010年营业收入（万元）2010年净利润（万元）同比增长(%)2010年每股收益（元）2009年每股收益（元）2010年净资产收益率（%）300039上海凯宝60341.4412398.1480.550.810.8410.45300063天龙集团26891.553028.50-16.920.480.73 5.98300084海默科技9730.281693.86-38.930.300.58 4.57300031宝通带业33424.694419.40-8.510.44 1.297.09300016北陆药业18205.194277.2522.690.420.659.51002517泰亚股份35443.073785.8112.070.560.5619.52002527新时达50186.468029.6025.580.400.4322.52002537海立美达209446.879163.4946.75 1.220.8338.77002541鸿路钢构260944.9716380.06101.57 1.640.8146.02002543万和电气229307.4218586.9447.76 1.240.8438.23002548N 金新农114973.745630.17-3.550.800.8331.40002549N 凯美特12069.774404.5229.120.750.5727.93002550N 千红114814.6915678.1324.73 1.31 1.0548.68300003乐普医疗77010.0940975.8840.230.500.7821.63300005探路者43318.635323.5520.900.400.8111.22300090盛运股份42418.715792.3919.200.520.559.93300114中航电测31668.505081.7231.150.760.6514.42300175朗源股份41818.154923.8833.930.620.4727.45300176鸿特精密38623.424254.9423.310.640.5232.25300177中海达24622.404709.9746.79 1.260.8837.94300178腾邦国际17001.777802.7447.040.870.6327.30300179四方达11167.573847.3324.820.640.5127.87600456宝钛股份256409.82345.69-78.950.010.040.10600723西单商场299285.823973.2731.540.10——— 3.58600796钱江生化43199.434976.8989.110.180.1010.89601666平煤股份2290455.99184991.0931.25 1.02 1.0121.89601888中国国旅961932.4140324.5128.930.460.4410.32精选资料责任编辑：周道E-mail ：79(接下页)ights Reserved.。

北京深华新股份有限公司2010年第三季度季度报告全文§1 重要提示1.1 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告所载资料不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性负个别及连带责任。

1.2 公司第三季度财务报告未经会计师事务所审计。

1.3 公司负责人杜小莉、主管会计工作负责人王锐及会计机构负责人(会计主管人员)江志辉声明：保证季度报告中财务报告的真实、完整。

§2 公司基本情况2.1 主要会计数据及财务指标单位：元2010.9.30 2009.12.31 增减幅度（%）总资产（元）221,054,230.74231,855,187.75 -4.66%归属于上市公司股东的所有者权益（元）46,014,225.6447,256,949.06 -2.63%股本（股）147,017,448.00147,017,448.00 0.00%归属于上市公司股东的每股净资产（元/0.3130.321 -2.49%股）2010年7-9月比上年同期增减（%）2010年1-9月比上年同期增减（%）营业总收入（元）24,892,814.83-21.80%76,379,632.03 -23.49%归属于上市公司股东的净利润（元）2,289,499.70344.25%-1,242,723.42 -117.70%经营活动产生的现金流量净额（元）- - -6,469,299.36每股经营活动产生的现金流量净额（元/- - -0.044 股）基本每股收益（元/股）0.02400.00%-0.01 -120.00%稀释每股收益（元/股）0.02400.00%-0.01 -120.00%加权平均净资产收益率（%）扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率（%）非经常性损益项目年初至报告期末金额附注非流动资产处置损益1,900.00计入当期损益的政府补助，但与公司正常经营业务密切相关，符合233,708.91国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，持有交易性金-1,504,731.35融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益除上述各项之外的其他营业外收入和支出603,200.08少数股东权益影响额45,503.57所得税影响额27,237.76其他符合非经常性损益定义的损益项目1,378,760.46合计785,579.43 - 2.2 报告期末股东总人数及前十名流通股股东持股情况表单位：股报告期末股东总数（户）11,844前十名流通股股东持股情况股东名称（全称）期末持有流通股的数量种类杭州如山创业投资有限公司1,850,000人民币普通股吴金妹724,300人民币普通股黄贤清536,640人民币普通股赵小兰501,200人民币普通股杨喜宽500,000人民币普通股周岭松418,600人民币普通股李天虹387,072人民币普通股肖铿356,300人民币普通股陈旻300,000人民币普通股孙欣290,300人民币普通股§3 重要事项3.1 公司主要会计报表项目、财务指标大幅度变动的情况及原因√适用□不适用1、交易性金融资产比期初减少10,974,285元，减少幅度为71%，原因为子公司深圳市华新润达创业投资有限公司出售股票；2、其他应收款比期初增加5,893,717.27元，增加幅度为101%，原因为子公司自贡通达机器制造有限公司备用金增加；3、短期借款比期初减少4,550,000.00元，减少幅度为32%，原因为子公司自贡通达机器制造有限公司归还贷款；4、应交税费比期初减少7,890,751.81元，减少幅度为43%，原因为子公司自贡通达机器制造有限公司销售收入下降，缴纳税款；5、销售费用下降37%、财务费用下降43%、所得税费用下降65%，原因均为子公司自贡通达机器制造有限公司销售费用下降，贷款减少，盈利减少；6、公允价值变动收益为-905,867.38元，2009年同期为7,655,599.26元，变动原因为子公司深圳市华新润达创业投资有限公司股票投资亏损。

第07期45三、最新评论本周，推荐一个交易性机会，即太阳能光伏股的交易性机会。

太阳能光伏相关各股前期跟随大盘充分调整，相当多个股调整幅度超过30%，比如天威保变2010年11月份以来从31元调整至20元附近，航天机电也从18元调整到11元附近。

经历前期大幅调整后，太阳能光伏各股短期风险得到充分的释放，目前也基本呈现从短期底部走出来的态势。

近期，太阳能光伏行业有一个比较大的催化剂出来，从博弈的角度看，短期参与太阳能光伏股获利的概率较高。

上面所说催化剂就是国际太阳能光伏大会，SNEC 第五届(2011)国际太阳能光伏大会将于2月22日-24日在上海举行，此次会议将汇聚全球光伏产业领袖。

到目前，SNEC （2011）PV POWER EXPO 已汇聚全球来自德国、美国、日本、法国、奥地利、荷兰、瑞士、比利时、新加坡、西班牙、台湾等六十多个国家和地区的光伏产业品牌企业，将有4000名业界学者专家以及逾100000名专业人士和5000多家企业出席，包括采购商、供应商、集成商等届时云集上海。

会议包括了硅材料技术论坛、晶硅太阳能电池技术论坛、薄膜电池技术论坛、太阳能电池设备与生产自动化论坛、光伏电站和光电建筑及智能电网技术论坛等，涵盖了太阳能光伏产业的方方面面，这是一场太阳能光伏行业最高规格的会议。

在国际太阳能光伏大会召开期间，来自媒体的报道将显著增加，市场的关注度也将显著提升，太阳能光伏行业各股受此会议催化而股价有所表现是大概率事件。

建议现在介入太阳能光伏相关各股，等到太阳能光伏大会召开附近卖出，此会议提供了比较好的交易机会。

■股市动态30COMPANY ·INDUSTRY 责任编辑:千阳（上接65页）环境复杂投资因势而变一方面通胀居高不下，融资压力仍然很大，资金面持续紧张，另一方面经济依然呈现较高增长速度，以美国为代表的经济体出现明显复苏迹象，在这样复杂背景下，今年如何进行投资。

“因势而变很重要，A 股市场投资一定要对政策有充分理解和把握”，在杨俊看来，吃透政策成为投资制胜的重要前提，“去年首要任务是调结构，结果金融地产一跌再跌。

证券代码：002450 证券简称：康得新公告编号：2011-007北京康得新复合材料股份有限公司二〇一〇年度业绩快报本公司及其董事、监事、高级管理人员保证公告内容真实、准确和完整，并对公告中的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏承担责任。

特别提示：本公告所载2010年度财务数据已经北京康得新复合材料股份有限公司（以下简称：公司）内部审计部门审计，未经会计师事务所审计，与经会计师事务所审计的财务数据可能存在差异，请投资者注意投资风险。

一、2010年度主要财务数据单位：元注：1、上述数据以合并报表数据填列。

2、公司2011年1月28日刊载于指定媒体的《二〇一〇年年度业绩预告修正公告》中披露增涨50%-80%，后接财政部的财会【2010】25号文件，按文件要求“发行权益性证券过程中发生的广告费、路演费、上市酒会费等费用，应当计入当期损益”，公司根据上述文件对上市费用进行了调整，致使2010年度净利润调低，较2009年增涨率约为51%（上述数据均未经会计师事务所审计）。

二、经营业绩和财务状况的简要说明报告期内，公司销售业绩稳步提升，市场份额不断扩大，营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润同比分别增长48.62%、51.73%、51.62%。

主要原因一是报告期内，公司生产速度、产能、产销量均有显著提高，综合成本有所降低，营业总收入增长43.85%。

二是，提升高附加值产品的销售比重，增强了盈利能力。

三、是否与前次业绩预告存在差异的情况说明本次业绩快报披露的经营业绩与2011年1月28日刊载于指定媒体的公司《二〇一〇年年度业绩预告修正公告》中2010年预计经营业绩：“归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50% - 80%，盈利6,930 –8,300万元”不存在差异。

四、备查文件1、经公司法定代表人、主管会计工作的负责人、会计机构负责人（会计主管人员）签字并盖章的比较式资产负债表和利润表；2、内部审计部门负责人签字的内部审计报告。

新闻信息2011年中国直销企业业绩报告2011年中国直销企业业绩报告发布人：小小燕来源：中国直销发布时间：2012-02-22兔匿龙腾。

无论你愿意或是不愿意，2011年已经过去，又到了本刊一年一度盘点中国直销企业业绩的关键时刻。

照例，本刊盘点的企业主要针对31家获牌企业，其中包括已经拿到牌照但尚未得到官方正式公布的厦门金日和山东安然。

2011年，中国直销行业继续气势如虹，在增加了天狮、爱茉莉、金日、炎帝和安然等5家拿牌企业的情况下，拿牌企业境内直销整体业绩达到774.66亿元，同比增长30.61%。

首先需要说明的是，本刊每年一次的直销企业业绩盘点并不代表着全是企业真实的销售数据。

我们每年用心来做，为的是给业界一个参考，给中国直销的行业历史留下清晰印记。

因为上市企业2011年度报表尚未出台，很多直销企业也习惯于对实际销售业绩进行保密，而很多企业通过各种方式透露的年度业绩也不一定真实，因此在具体操作过程中，本刊记者对每个数字都进行了多方面的考察和求证，力求让这些数据更为靠近真相，反映事实。

如果某些数据出现较大偏差，那确属在本次盘点的能力所及之外，希望业界朋友进行指正。

如果能够得到证实，本刊将在以后的杂志上对此进行更正。

业绩代表的是过去，眼光盯准的是未来。

不管我们2011年的业绩表现如何，希望在已经开始的2012年度，中国直销企业能够戒骄戒躁，共同做大蛋糕，分享时代赋予的难得机遇。

(注：以下销售金额单位除注明外，一律为人民币。

)安利：267亿元安利（中国）在中国直销业老大的位置上不但岿然不动，而且与竞争者的距离越拉越远。

2011年底，安利（中国）在其年会上宣布，2011年业绩为267亿元，相较于2010年的220亿，增长了21%。

这份成绩单也消除了业界对郑李锦芬离开后的安利（中国）的担忧。

显然，新任大中华区总裁颜志荣给美国总部交上了一份完美的答卷。

安利（中国）已经连续10年保持着稳健的增长态势。

安利纽崔莱营养保健品虽然在2011年7月全线提价10%，但并没有对市场带来消极影响。

格雷厄姆的估值计算公式2012-03-15 23:43:27标签：分类：价值= 当期利润+ 两倍的预期年增长率格雷厄姆的这个成长股估价公式,相信很多人都知道吧;这个公式变化一下,也就是市盈率= + 两倍的预期年增长率;如下表,可以看到各种预期增长率对应的市盈率预期增长率0%%5%%10%%20%10年增长率0%28%63%100%159%280%519%当期市盈率在第一次见到这个估值公式时,说实话,我很疑惑;预期年增长率为0%的企业,给予倍的估值,还算合理,毕竟公司每年提供一定的分红;但假设一个企业的的预期增长率为20%,那不就是说其合理的市盈率高达倍印象中,A股中能到20%增长率的企业还是不少的;看了聪明的投资者,我认为格雷厄姆提出的这个公式,是在一定范围内适用的,并不一定适用于今天的A股,可能也不适用于今天的美股;在第四版的聪明的投资者中,格雷厄姆提到这个公式的时间大约在1972年;在1972之前的几十年间,美国的通货膨胀率平均为%左右,债券收益大约为4%-5%,而股票收益率为%左右,其中%左右为股息,4%左右为指数的涨幅对应所有企业的利润增幅;当时所有美国企业的派息率可能高达55%-60%1969年道琼斯指数的派息率为%,所有美国企业的派息率为55%;以平均4%的预期收益率计算美国股市的市盈率,即+ 42 = ;和实际美国股市历史上的平均水平相差不远;倍市盈率,按60%的派息率计算,股息率大约为%,和美国股市历史上的平均水平也差不多;这个估值公式,为什么格雷厄姆会认为在预期增长率为20%的时候仍然有效倍的市盈率是不是太高了呢我觉得答案仍然在于美国企业重视派息率;在派息率高达60%的情况下,极少有公司能长期保持20%的增长率格雷厄姆在举例时,甚至没有列出年增长率超过20%的情况;;而且格雷厄姆特意说明,预期增长率最好保守一些,如果是根据较高的预期增长率计算出来的市盈率,在买入的时候一定要注意安全边际;如果一家企业保持60%的派息率,而其利润增长率仍能保持20%,说明这家企业的盈利能力非常不一般很大程度上是内生性增长,比如提价,或者追加投资不多情况下的销售量增长;美国“漂亮50”之一的IBM,其在1963年-1969年之间的复合增长率也仅为16%其在1963年和1969年的市盈率分别高达倍和倍,可见当时的确很受追捧;假设一家企业,预期能保持20%的ROE,那么派息率为60%和派息率为30%,其利润的增长率会出现明显不同;如果派息率为60%,则其增长率仅为8%；如果派息率为30%,则其增长率会达到14%;巴菲特之所以称喜思糖果是伟大的企业,就是因为喜思糖果在派息率为100%的情况下,其增长率仍能保持10%的增长相应的,ROE不断提升;如果把这个公式套用在A股,那么肯定需要对该公式做一些调整,因为A股的平均派息率应该在30%左右;A股中的很多高成长企业,实际上并不见得比美国的高成长企业盈利能力更强,只是因为其保留了更多的留存利润或者是融资,用于再投资,所以导致利润增长更快;如何调整,仁者见仁,智者见智;小小辛巴:格雷厄姆在聪明的投资者中曾提供过“一个简单的公式用于成长股的评价;这个公式得到的价值数据相当接近于那些用更精密的数学方法计算出的结果;公式是：价值＝当前普通收益×+预期年增长率×2,这个增长数应该是对下一个7至10年的预测;”小小辛巴注：1在运用这个公式时预期年增长率应去除百分比,比如说,预期年增长率为10%时,则代入公式的数字应为10,而不是10%;2格老用这个公式时,所代入的预期年增长率有多个,但最高的只有20%,也就是说,他认同的最高长期成长速度也就是20%上下,而从历史来看,最优秀的公司的长期增长率也就是22%左右,因此,我在用这个公式,所代入的最高增长率是绝不超过25%的;3格老代入的“当前普通收益”是上一会计年度每股收益;4该公式算出来的价值只是一个参考值,应注意稳定增长股与周期波动股的不同折扣率;具体到世纪瑞尔的估值计算：1、“当前普通收益”本应取上一会计年度的,也即2010年每股收益元上市摊薄;但是,考虑到目前已进入2012年,而2012年1月11日晚公布的2011年业绩快报为：“净利润万元至万元,增长幅度为40%至60%;”根据该公司总股本亿,推算过去为元元;保守估计,取元;2、难点主要是7-10年的“预期年增长率”的把握;该部分资料来源于同花顺股票软件,其他地方看不到;如果用20-25%的最高增长率来把握,可以对应这几年高铁高速增长的态势,但是,世事难料,从保守角度来考虑,把历年的正常发展速度求平均值是比较明智的选择;因此,我选择了2004-2008年的正常年份的主营收入增长率,来取平均值;%+%+%+%+%÷5=%3、计算价值;价值＝当前普通收益元×+预期年增长率×2＝元;这个价格很接近于公司的发行价元4、安全边际折扣世纪瑞尔是小盘成长股,其行业属性倾向于铁路建设的周期波动型,而周期波动股的安全边际折扣通常都要打4-6折;安全边际打六折×＝元安全边际打五折×＝元安全边际打四折×＝元博友“小兵突围”2012-01-31 09:51:08认为“此股粗估大约在左右比较合理;”跟这个打四折结果比较接近；而博友“天空之城”2012-01-31 17:34:06则认为“块的价格已经快破净了,呵呵,这应该是不可能的哦;”我基本赞同“天空之城”的观点;从股价波动区间来看,世纪瑞尔最低价为元,接近打五折的水平,我设定的买入区间是打六折,也即取整在元以下,实际成交价在元;附图4：5、关于格氏成长股公式的一些补充说明：对于这个公式,有很多人置疑,我也反复探讨过,我再次补充说明一些我的看法：1我不赞同经常使用流行的现金流贴现折算法;虽然大部分巴迷都特别强调,真正的内在价值要用未来现金流贴现折算,但我并不赞同这种方法;有些方法从理论上来说是正确的,但实际运用起来却远没有想像的那么好用;我也崇敬巴菲特,并从他身上学到很多东西,但是,在内心里,我更崇拜安全投资思想的本源——格雷厄姆;就我自身经历而言,我学巴菲特学到能背他的大部分理论,并反复实践过,但依然亏了不少钱,我承认可能是我的水平不行,尽管我做什么都很认真,但巴菲特并没有想像的那么简单,我相信大部分巴迷们都跟我有同样的感受;但当我回归格雷厄姆的安全本源后,投资绩效反而莫名其妙的好起来,这时,再回头看巴菲特的一些思想,才理解得更透彻;巴菲特的那句：“我是百分之八十五的格雷厄姆”,绝对是真心话,没有任何虚假成分;剩下的百分之十五,有的人爱加百分之十五的费雪如巴菲特,有的人爱加林奇,有的人爱加索罗斯,有的人爱加自己或上帝如小小辛巴,可各依所好,但孰轻孰重却还是得搞清楚的;一、格雷厄姆成长股估值公式在估值公式的选择上,笔者最喜欢也最常用的公式,是价值投资鼻祖-格雷厄姆的公式;格雷厄姆在聪明的投资者中曾提供过“一个简单的公式用于成长股的评价;这个公式得到的价值数据相当接近于那些用更精密的数学方法计算出的结果;公式是：价值＝当前普通收益×+预期年增长率×2,这个增长数应该是对下一个7至10年的预测;”小小辛巴注：在运用这个公式时预期年增长率应去除百分比,比如说,预期年增长率为10%时,则代入公式的数字应为10,而不是10%;如果用静态市盈率衡量,则桂林三金的价值＝2010年每股收益元十股转增三股摊薄×+预期年增长率×2＝元≈元;如果用动态市盈率衡量,则应根据2011年半年报及公司经营目标来推算2011年的每股收益情况;而根据公司半年报,已实现营业收入52,万元,再根据公司第四届董事会第二次会议决议公告披露的2011年度经营目标：“营业收入119,990万元,同比增长%”来分析,2011年上半年仅完成%,似乎完成全年目标有压力;但是,根据公司半年报,实际的销售商品收入为82,万元,相当于同期营业收入的%；而经营活动现金流量更是高达净利润的%,说明公司对于营业收入与净利润都有隐瞒,下半年收入不仅能够按照公司预定目标完成计划,超预期增长也是轻而易举的事情;投资者要密切关注近期将要公布的第三季报,如果出现加速增长的态势,那么,原定计划实现的可能性还是较大的;当然,作为理性的投资,保守的估计总是没有错的,特别是在公司管理层也在保守地公布业绩的时候,你不知道公司会不会把利润继续隐藏到下一会计年度,用于市场转好时的操作;综合前述分析,考虑到上半年仅完成经营目标的%,就能带来每股元的收益,那么哪怕是简单地把半年业绩乘以2,推算出全年业绩为元,也是相当保守且能确保实现的;因此,如果用动态市盈率衡量,则桂林三金的价值＝2011年每股收益元×+预期年增长率×2＝元≈元;对于这个公式,肯定有不少投资者置疑：首先,其计算方法是否科学、有效；其次,每股收益的静态与动态值尚好理解,那么“”是什么东西,关键变量“预期年增长率”又是如何设定的,为什么要乘以2；最后,笔者为什么会把桂林三金的预期年增长率设定为%,为什么不是%,或者是%1、格雷厄姆公式是否科学、有效巴菲特不仅说过：“没有公式可以计算内在价值”,还在1993年股东年会上说：“要拜读本杰明·格雷厄姆和菲尔·费雪的著作,阅读公司年报,但不要计算他们书中以及年报中出现的公式;”显然,他是反对直接套用格雷厄姆成长股公式的;但就像我们前面所说的那样,巴菲特在一些关键问题上也经常是前后翻供的;查理·芒格早就有不满言论,曾经向大众举报过：虽然从没有看到巴菲特拿着计算器算公司价值,但是,每次探讨企业时,巴菲特总是说,根据他的计算,某公司只能产生多少现金,只值多少钱,让他无话可说;所以巴菲特也是有计算公式的,只是具体如何调整数值,如何灵活运用,只有他自己知道;鉴于巴菲特时供时翻的习惯,让我们在这个问题上很难采信他的言词证据,而格莱厄姆又无法从棺材里爬出来反驳其弟子的不肖言论,如果他活着,他一定会像当年拒绝巴菲特帮助其修订聪明的投资者那样,把巴菲特的改动部分又按自己的意愿改回去;但不管如何,我认为巴菲特的说法是有失客观的,格雷厄姆是一个严谨的数学计算爱好者,从他注重数据的习惯以及对他一生中的两本著作的反复修订来看,他对自己的公式肯定是经过反复测试其效用的,绝不可能随意编写的,这不是格雷厄姆的风格,而且当他把公式内化于心时,哪怕是他的亲传弟子,也不见得有看到他如何使用,这就像巴菲特的亲密伙伴查理·芒格不一定搞得懂巴菲特到底是怎么算现金流一样;同样是降龙十八掌,作为师傅的洪七公与亲传弟子郭靖,都会有风格的细微差别,洪七公胜在阳刚大气,而郭靖胜在雄浑呆气,但你不能否认它们同样都是降龙十八掌,都能拿来拍砖;所以,巴菲特说不要计算格雷厄姆书中出现的公式,并不一定正确,我们既可以把他的观点视为一家之见,也可当作其矫枉过正的偏激之言;虽然,在财富上,巴菲特是天下第一人,他的财经名言似乎应充分重视;但是,在学术素养与科学研究的严谨深厚程度上,个人认为开宗立派的格雷厄姆的思想更有价值,其独创的安全边际理论在投资的各个领域都有广泛的实用价值,更能适应坎坷多变的世道,相比站在巨人肩上,一生顺境的巴菲特所发展出来的适用面狭窄的护城河理论,安全边际理论要更伟大,也更有生命力;再回过头来探讨格雷厄姆公式的科学性与有效性;原告巴菲特说,不要相信格雷厄姆公式,既未详细说明其认为公式无效的推理过程,也没有举出任何相反例证,使人无法检测其言论的正确性;被告格雷厄姆缺席法庭调查,且在原告提出控告17年前已死亡提供了自书证词：“我通过研究各种方法为读者提出了一个简单的公式用于成长股的评价;”被告辩护人小小辛巴辩护：在方法的科学性上,格雷厄姆先生仔细研究了各种方法,虽然我们不知道,他到底研究了几十种方法,还是上百种方法,但是根据书证聪明的投资者中,其用于对比其研究方法效用的“Molodovsky方法”、“Tatham表”、“Graham、Dodd和Cottle的‘优先法’”方法,已达到三种,说明其研究的各种方法至少在三种以上,根据伟大的东方哲学,三人为众,因此,我们可以理解为,格雷厄姆为了验证自己的公式,研究了众多的估值方法;而在方法的有效性上,被告格雷厄姆自书辩解：“这个公式得出的价值数据相当接近于那些用更精密的数学方法计算出的结果”被告辩护人小小辛巴辩护如下：鉴于书证显示,格雷厄姆先生在计算附表中列举了道.琼斯指数、美国电话电报、通用电气、通用汽车、国际商业机器、国际收割、施乐共七个样本,所选样本广泛且具代表性,说明其计算结果的准确性有充分依据;我之所以在未收代理费的情况下为格雷厄姆老师作这段辩护,一方面是为了表示对这位未谋面恩师的崇敬,另一方面,也想表达一些非主流观点,价值投资的计算方法有很多种,我们并不一定要拘泥于哪种方法,特别是我们通过定性研究,发现一家企业连续几年现金流大幅超过利润时,其利润的真实性较强时,在公式选择上,以平均市盈率法结合增长率的格雷厄姆公式,计算起来更加简便、实用;看完这段穿越时空烟云的法庭调查,相信任何一个理性的投资者都会得出自己的判断,是崇拜财富,还是信仰真理,自有公论;2、关键数据的设定含义是什么根据小小辛巴研究,公式中的,是假设增长率为0时的市盈率倍数；而公式“这个增长数应该是对下一个7至10年的预测”的设定原因在于,一个企业由发展到壮大的最佳成长期大约就是7至10年;所以巴菲特说,如果不想拥有这家企业十年,就不要持有这有股票十分钟;而不是说拥有三年,五年或者是十五年,是有其师承渊源的;为什么增长率要乘2并与相加,坦白地说,我也搞不明白,在这点上我们只能信任格雷厄姆没有忽悠我们,希望将来有哪位大侠能够把格雷厄姆的计算依据与推演思路解析出来;虽然搞不清推演思路,让人无法验证其原理的准确性,会影响使用者的内心确认;但就从实用性而言,至少在我的多次使用中,未出现过什么较大的偏差;不相信格雷厄姆,总该相信兄弟我吧;3、为什么把增长率设定为%,而不是%,%其实这个公式最大的难处就在于7-10年增长率的设定,以什么为依据来推算成长率,如何判断预测的合理性;也许会有人认为,我之所以用%这个增长率,肯定是套用了巴菲特的研究成果,1991年,巴菲特在致股东的信里写道：“查理和我一起对盈利作出了设定,以15％作为每年公司实质价值增长的目标”,巴菲特选择企业的标准中就有一条,年均复合增长率在15%以上;需要说明的是,我并不是想当然地认为,既然巴菲特选择企业的标准是15%,而我研究的桂林三金是一家优秀企业,应该能够达到巴菲特所选企业增长率的最低要求,而为了有所区分,保守估计,也可以达到%;实际上,我这个数字是用投资原理综合了多个数据,反复推算出来的,虽然得出这个结论,与很多人简单思维的结果一致,让我感到很泄气,但是,这也告诉我们一个规律,好公司的长期增长率,基本上是差不多的;4、定性分析是定量推算的指路明灯下面我把推算过程细致说明一下：研究员在用财务指标计算估值时,经常要碰到将哪个财务指标确定为计算依据的问题,是当季的,还是去年的,是三年平均值,还是未来预测值,该选择哪一个,做多少微调,取舍起来非常困难,一个数值的变化,会导致结果迥异;而格雷厄姆在聪明的投资者指出：“只有在得到对企业的定性调查结果的支持的前提下,量化的指标才是有用的;”这句话就成为了解决这些疑惑与取舍问题的明灯;与阿西莫夫预测法交相辉映的就是这句话;这句话告诉我们,在研究时,应先用财务指标衡量企业经营水平,再了解经营状况与市场前景,得出定性调查结果后,在计算估值时,应以定性结论为评判依据,重新审视财务指标,知道哪些“量化指标才是有用的”,可以作为估值的起算依据,哪些是虚假无意义应该不予考虑的;只有作出定性研究,量化的指标才有意义;让我们再回过头来看桂林三金的定性研究,通过研究桂林三金的财务数据、经营状况、市场份额及发展前景,我们可以知道,桂林三金可以定性为具有长远发展前景的优秀中药企业,两个拳头产品三金片、西瓜霜都有很高的知名度与竞争力,居于行业之首,且还有多个国家中药保护品种可以进行后续开发；财务上极度安全,基本没有负债,且资产近一半是现金；具有出色的盈利能力,综合毛利率与销售净利率在三十五家中药类上市公司中排名前五名以内;5、定量数据的具体选择再来看桂林三金的财务报表摘要：在对主营收入、净利润、经营活动现金流三项增长率进行选择时,我首先排除了现金流的增长率,主要是因为现金流的增长率高得惊人,以此为依据,可能会导致误算,另外,在现金流增长率超过利润与营业收入时,选择较慢的增长率,更加保守,至少不会超过现金流计算的结果,虽然所得结果可能会低于真实成长情况,但少算总比多算要少出错;而从方法的适用性而言,格雷厄姆公式所需要代入的数据主要是盈利具体原因已在前文提及,而不是现金流;之所以没有选择净利润增长率,是因为从报表分析,该公司有隐藏利润的重大嫌疑;如预付账款万元,比上期数值增加了%,公司对变动原因的解释为：“1、随着公司募集资金项目对应土地的交付使用,公司募集资金项目投入增加,预付了较多的设备款;2、公司预付了较多的货款及广告宣传费;”但是,在实际会计核算中,对企业购置机器设备、厂房的预付款或预付在建工程款,许多财务人员不知道应该将其列支在“预付账款”还是“在建工程”或“工程物资”科目;他们认为只要是预付的各种款项,均应在“预付账款”科目列支,对“预付账款”科目含义存在误解;企业会计制度规定,预付账款科目是核算企业按照购货合同的规定而预先支付给供应单位的款项;该科目属于流动资产类科目,用来核算购入存货时形成的预付款;而上述的采购机器设备、厂房的预付款项或预付在建工程款属于固定资产类核算的对象,应当根据其性质用“工程物资”或“在建工程”科目核算;而从现金流量表分析,该公司现金流量增长率的增速远大于净利润增长率,且连续几年经营现金流量都大幅超过净利润,销售商品收到现金也大幅超过主营收入,隐藏利润的可能性是很大的;至于为什么选择主营业务收入,是因为主营业务收入是较真实的一个重要财务指标,虽然主营业务收入也可以造假,但造假收入需要经销商的配合,相对难度较大;而且该指标比起易于调节的净利润而言,意义更为重大;主营收入才是公司实现利润的根本;没有主营收入的增长,利润的增长几乎不可能;增加利润,无非是两条途径：一是增收,二是节支；节支毕竟有限,增收却可以通过开拓市场不断提高;钱是靠赚出来的,不是靠省出来的;6、增长率平均值的计算样本选择确定了以主营收入的增长率作为成长率研究基础后,接下来就是确定一个增长速度;如果以公司2011年增长速度22％作为长期成长率的计算依据,显然过于乐观,虽然中国公司的整体增长率较快,但是,史上最牛公司-菲利普·莫里斯公司的年均增长速度也就20％上下,如果桂林三金是一个袖珍公司,尚有高速增长可能,但是,作为已经较大市场份额的细分行业龙头,再以如此的高速增长,十年下来,销售收入得增长倍,如此高的增长速度,除非是迅速地把其他公司的份额都吞掉,不管你信不信,反正我是不信地;如果以最近三年的平均增长率作为计算依据,因为桂林三金2010年增长率出现了下滑,把这三年业绩平均下来,其平均增长率连中国鸡屁股都追不上小小辛巴注：农民式语言听不懂吧,再次敬告各位书呆子,不能脱离群众,根据相关文件精神,要清理外来文化影响,“GDP增长”等英文概念要限制使用,今后我村统称“鸡的屁”,如果以此数据作为十年增长率来计算,显然过于保守,既拖了我市鸡屁增长速度的后腿,也不符合我们对这种盈利能力强大公司的定性;所以,理性的态度就是既不过于保守,也不过于乐观,中庸是唯一让我们感到舒服的方式;很重视财务数据的格雷厄姆都曾经说过：“过去的数据并不能对未来发展提供保证,只是建议罢了；”既然只是建议,我们当然可以根据对桂林三金的定性研究,进行适当取舍;这也是最能展现分析者将投资的科学与艺术相结合的精彩之处;通过对桂林三金的定性研究,从长期来看,桂林三金是一个有着长期产品需求且竞争力强大、盈利能力强大的优秀公司,一、两年的增长率下降,可以视为异常因素,不作为计算依据;再细致研究,可以发现,桂林三金2010年业绩下滑的异常表现,是公司加强管理,调控销售渠道所致,且2011年已消除影响,实现了快速增长,因此,2010年的负增长率,我们可以不列入统计范围；在定性研究中,我们还发现,桂林三金连续三年的低速增长实际上是为将来的高速增长打基础,今后几年,桂林三金将会加快增长速度,对于2011年出现的快速增长势头,不予考虑就显得过于保守了,考虑到公司定的经营目标,大多能够实现,且从半年表现来看,实现的可能性很大,因此,今年的预期增长率22%,我们可以列入统计范围;当然也有人会指出,2011年预期增长率的计算依据是2010年,没办法与2009年形成延续性,如果一定要计入的话,那么经营目标119,990万元即使完全实现,比起2009年实现的111,万元,实际上也只增长了8％,22％的预期增长率显然过于乐观了;在这个问题上见仁见智,我并不认为这个不同意见有什么不对,当然我也不会放弃自己的分析观点;数据的选择与调整,既要有科学依据,也要有艺术性,而艺术性大多表现为经验主义、直觉力、洞察力,我可以把艺术思维展现出来供人剖析,但是,正确与否,价值何在,只能等待时间老人去评判;在这个问题上,我更看重的是增长率,而增长率主要衡量的是能力问题,而增长率所产生的顺延结果累加是统计问题,考虑到我们是以既往增长推算未来增长,无论我们怎么精确,都不可能从后视镜看到未来,因此,对能力的把握才是重中之重,这也是格雷厄姆强调要先定性研究的核心意义所在;虽然2010年基数较低的情况下,实现增长相对容易,但从实际经营角度考虑,在销售收入下滑的情况下,夺回原有市场份额的难度甚至要大于拓展新市场的难度,因此,对于这种增长性应积极评价;而事实上,如果用销售商品收入超过营业收入％,经营现金流量超过净利润％来衡量2011年增长率,其实际增长速度即使对比2009年也远远超过22％;如果说22％的2011年预期增长率,过于乐观,那么,同样也可以认为2008年、2009年的增长速度过于悲观,我们之所以,取平均值就是将过于保守和过于乐观这两种态度,进行再平衡,虽然不能做到完全准确,但是,也可以算是一种“模糊的正确”吧;。

格雷厄姆的估值计算公式(2012-03-15 23:43:27)分类：价值投资标签：杂谈价值= 当期利润* （8.5 + 两倍的预期年增长率）格雷厄姆的这个成长股估价公式，相信很多人都知道吧。

这个公式变化一下，也就是市盈率= 8.5 + 两倍的预期年增长率。

如下表，可以看到各种预期增长率对应的市盈率预期增长率0% 2.5%5%7.2%10%14.3%20%10年增长率0%28%63%100%159%280%519%当期市盈率8.513.518.5 22.928.537.148.5在第一次见到这个估值公式时，说实话，我很疑惑。

预期年增长率为0%的企业，给予8.5倍的估值，还算合理，毕竟公司每年提供一定的分红。

但假设一个企业的的预期增长率为20%，那不就是说其合理的市盈率高达48.5倍？印象中，A股中能到20%增长率的企业还是不少的。

看了《聪明的投资者》，我认为格雷厄姆提出的这个公式，是在一定围适用的，并不一定适用于今天的A股，可能也不适用于今天的美股。

在第四版的《聪明的投资者》中，格雷厄姆提到这个公式的时间大约在1972年。

在1972之前的几十年间，美国的通货膨胀率平均为2.5%左右，债券收益大约为4%-5%，而股票收益率为7.5%左右，其中3.5%左右为股息，4%左右为指数的涨幅（对应所有企业的利润增幅）。

当时所有美国企业的派息率可能高达55%-60%（1969年道琼斯指数的派息率为59.5%，所有美国企业的派息率为55%）。

以平均4%的预期收益率计算美国股市的市盈率，即8.5 + 4*2 = 16.5。

和实际美国股市历史上的平均水平相差不远。

16.5倍市盈率，按60%的派息率计算，股息率大约为3.6%，和美国股市历史上的平均水平也差不多。

这个估值公式，为什么格雷厄姆会认为在预期增长率为20%的时候仍然有效？48.5倍的市盈率是不是太高了呢？我觉得答案仍然在于美国企业重视派息率。

在派息率高达60%的情况下，极少有公司能长期保持20%的增长率（格雷厄姆在举例时，甚至没有列出年增长率超过20%的情况。