ABS融资模式

1、发起人或原始权益人。即拥有一定权益 资产的人。 2、服务人。通常由发起人自身或指定的银
行来承担。
3、发行人。它可以是中介公司，也可以是发起人的附属公 司或参股公司或者投资银行。 4、证券商。ABS由证券商承销。证券商或者向公众出售其 包销的证券，或者私募债券。
5、信用强化机构。在资产证券化过程中，一个尤为关键的环节 就是信用增级，而信用增级主要由信用强化结构来完成。 信用增级一般采用两种方式：发行人提供的信用增级即内部信用 增
投资者的中介，也充当着信用强化机构与投资者的中介。
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ABS融资的运行程序
归还贷 款本息 借 款 人 发起人 提供 贷款 归还本息 发行收入 资产的出 售或担保 发行人
出售证券
投资者
发行收入 级 发 发 增 行 行 收 用 入 收 信 信用增级机构 入 兑付证券的本息
总 付 本 息
服务人
受托管理人
图3－1 资产证券化融资流程图
级和第三者提供的信用增级即外部增级。
（1）内部信用增级。有两种基本方法，即直接追索权和超额担保。 （2）外部信用增级。是指由与该项目无直接联系的第三者通过提供 保险、设立基金等形式予以支持，提升项目信用级别的一种方法。 它具体分为部分信用增级和完全信用增级两种形式。
6、信用评级机构。是依据各种条件评定ABS等级的专门机构。ABS投资 人依赖信用评级机构为其评估资产支持证券的信用风险和再融资风 险。信用评级机构须持续监督资产支持证券的信用评级，根据变化 情况对其等级进行调整。证券的发行人要为评级机构支付服务费用。 7、受托管理人。在资产证券化的操作中，受托管理人充当着服务人与
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ABS融资的基本要素
资产支持证券化融资的基本构成要素主要包括： 1、标准化的合约。
2、资产价值的正确评估。
3、具有历史统计资料的数据库。 4、适用法律的标准化。
5、确定中介机构。
6、可靠的信用增级措施。 7、用以跟踪现金流量和交易数据的计算机模型也是促进证券化交易 增长的重要基础。
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ABS融资的主要当事人
ABS融资
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ABS融资的基本要素
ABS融资的主要当事人 ABS融资的运行程序 ABS融资的使用范围及种类 ABS融资的特点及其在金融市场中的作用
ABS是英文单词Asset-Backed Securitization的 缩写，具体是指以目标项目所拥有的资产为基础，以 该项目资产的未来收益为保证，通过在国际资本市场 发行高档债券等金融产品来筹集资金的一种项目证券 融资方式。 • ABS模式的目的在于通过其特有的提高信用等级 的方式，使原本信用等级较低的项目照样可以进入高 档证券市场，并利用该市场信用等级高、债券安全性 和流动性高、债券利率低的特点，大幅度降低发行债 券和筹集资金的成本。
3、实现项目资产的“真实出售”。SPV成立之后，与原始权益人签订 买卖合同，原始权益人据此将资产池中的资产过户给SPV。这一交易 必须以真实出售方式进行，买卖合同中应明确规定：一旦原始权益 人发生破产清算，资产池不列入清算范围，从而达到“破产隔离” 的目的。实现项目资产或收益的“真实出售”具体有三种操作方式： （1）债务更新（2）转让（3）从属参与 无论采取何种形式，资产的出售均要由有关法庭判定其是否为“真实 出 售”，以防范资产证券化涉及的发起人违约破产风险的产生。
向投资者进行证券融资的过程一般要经过以下阶段： 1、确定资产证券化融资的目标。原则上，投资项目所附的 资产只要在未来一定时期内能带来稳定可靠的现金收入， 都可以进行ABS融资。 2、组建特别项目公司SPV。成功组建SPV是ABS融资的基本 条件和关键因素。因此，SPV一般是由在国际上获得了权 威资信评估机构给予了较高资信评定等级的投资银行、信 托投资公司、信用担保公司等与证券投资相关的金融机构 组成。
• 2、资产证券化的基本结构 • 奥林皮亚公司设立迈德兰财务公司作为此次证券 发行的特别目的公司（SPV），基本结构如下表 所示：
表 5.1 迈德兰财务公司设计的楼宇担保证券表 发行证券（Issue） 票面利率为 10.375%的资产支持证券 发行人（Issuer） 迈德兰财务公司 发行日期（Offering Date） 1985 年 12 月 23 日 S&P 的信用评级（S&P） AA 级 金额（Principal amount） $200,000,000 担保品（Collateral） 位于迈德兰街 59 号的办公楼 期限（Maturity） 10 年起，持有证券 8 年后可以要求偿还 支付频率（Payment frequency） 每年年终支付一次利息 发行日与同期国债的利差 141 个基本点 信用增级（Credit enhancement） 亚特兰灾害保险公司提供 ＄30,380,000 的保险 主承销商（Managing underwriter） 所罗门兄弟国际证券公司
• 3、证券化程序
1.设立 SPV
奥林皮亚公司于 1985 年 12 月 11 日设立一家全资子公司──奥林皮亚迈德兰财 务公司，作为此次资产支持证券化融资证券发行的 SPV，该财务公司的唯一业务就是 发行上述资产支付证券并处理与此相关的事务。
4、完善交易结构，进行内部评级。 5、划分优先证券和次级证券，办理金融担保。
6、进行发行评级，安排证券销售。 7、SPV获得证券发行收入，向原始权益人支付购买价格。 8、实施资产管理。 9、按期还本付息，并对聘用机构付费。
案例一：美国奥林皮亚公司办公楼的 ABS融资案例分析
• 1、项目背景： • 奥林皮亚公司以一般合伙人身份设立了一家有限 合伙人性质的公司---奥林皮亚迈德兰公司，专门 经营管理位于纽约市迈德兰街59号的一幢44层的 办公楼。
• 奥林皮亚迈德兰公司修建这幢楼的资金来自所罗 门不动产金融公司，采取的是不动产抵押贷款方 式。贷款将于1985年底到期，而奥林皮亚迈德兰 公司资金紧张，它如何进入资本市场再融资？
如何为到期的抵押贷款再融资？
资产证券化融资 Asset-backed securitilization
• 公司决定不再采用抵押贷款方式来借新还旧，而 是借助发行资产支持证券方式，从证券市场筹集 资金，偿还所罗门不动产金融公司提供的抵押贷 款，以达到节约筹资成本的目的。