第六章 营运资本管理

现金流量预测的不准确性和现金流入与流出的不同步性， 使营运资本管理成为生产经营活动的重要组成部分
营运资本的周转是企业生存和发展的基础，是整个企业 资本周转的依托
流动资产通常占总资产的50%左右，流动负债占总负债 的比例也较高。营运资本在企业资金总额即占有重要的 地位。其管理不善，将直接导致企业资本周转不灵，直 至破产倒闭。经营失败和陷入财务危机的企业，通常都 是从营运资本管理不善开始的
1. 基本涵义
公司失败的预测，实质上就是建立一套公司失 败（破产）的预警系统，从而实现早预见、早 准备，以防止公司失败的实质性发生
2. 主要方法
（1）定性法
以财务报表进行综合分析基础上，根据有关财务指 标所作出的经验判断
定性法提供的是有关公司失败在性质上的判断，没 有量化的数据
2019-5-18
根据指标对于公司失败的重要性，设定权重
计算出各指标的实际值，以实际值除以标准值， 得出“关系系数”
将“关系系数”乘以“权重”，得出综合指数并 加以汇总
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二、百度文库司失败预测
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一、营运资本管理概述
销售百分比法
根据销售与资产负债表和利润表各项目之间的比 例关系，预测各营运资本项目资本需要量的方法
隐含的前提条件是某营运资本项目与销售的比率 固定不变，从而预计未来一定销售量下某项目的
营运资本输出的管理模式，实质上是营运资本战略的 制定。包括营运资本的投资战略、营运资本的筹资战 略，以及营运资本的战略组合等
（2）营运资本投资战略
核心问题
在于解决在既定的总资产水平下，流动资产与固 定资产、无形资产等长期资产之间的比例关系问 题。这一比例关系可通过流动资产占占总资产的 百分比来表示
利息率较高时，企业倾向于降低流动资产比例， 以减少对流动资产投资，降低利息支出；当长短
期利息率相关较小时，企业倾向于降低流动负债
比例，以更多地利用长期资金。反之，流动资产 的比例或流动负债的比例则会作出相反的变动
经营决策因素
生产决策、信用政策、股利政策、长期投资决策 等各项有关生产经营决策或政策，都明显地影响
主要内容
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一、营运资本管理概述
在营运资本投资战略决策中，首要问题是风险与收益 的权衡，企业应以价值最大化为目标，结合自身特点，
作出慎重的选择
（3）营运资本筹资战略
核心问题
一、营运资本管理概述
激进型投资战略
正常需要量
长期资产
中庸型投资战略
正常需要量 基本保险储备
长期资产
保守型投资战略
正常需要量 基本保险储备
额外储备
长期资产
高收益 高风险
中等收益 中等风险
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预计
适用于缺乏完备、准确的历史资料的场合，其预 测的结果需要经过多次讨论，以收集思广益之效
趋势推断法
依靠被预测变量的历史信息来进行预测。隐含的 前提条件是：目前的变化情况会延续到未来；被
预测变量只随着时间变化而变化，与其他财务变 量变化无关
具体方法包括简单平均法、移动平均法、指数平
滑法等，再结合变动需要预计出需要量
（1）流动资产与流动负债的特性
流动资产比固定资产更易变现，其持有风险要小于固 定资产，同时其预期报酬率也低于固定资产
期限短的流动负债不能按期还本付息的风险大于长期 负债和自有资本，但其资本成本小于长期资本，有利
于提高企业利润
（2）收益与风险的权衡
因此，企业营运资本管理中，必须坚持风险-收益权衡 的原则，期望获得较高的收益，就要适当降低流动资 产的比重，适当增加流动负债的比重。但要为此承担 较高的风险；反之，则可承担较低风险，但收益也随 之下降
2019-5-18
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三、改善营运资本状况的手段
2. 合理配置营运资本
（1）营运资本的有限性，客观上要求必须重视营 运资本的合理配置，以最大限度发挥其扩大企业 价值的作用
（2）应处理好的比例关系
资本需要量与产销业务量之间存在着线性关系 （特别是与营运资本的关系更显著）。可根据有 关历史数据，运用直线回归法或高低点法，预测 出资本需要量
Y=a+bX
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二、公司失败预测
着营运资本水平
3. 营运资本需要量的测算
（1）重要意义
保证企业日常生产经营活动的顺利进行
提高营运资本管理水平
2019-5-18
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一、营运资本管理概述
（2）预测方法
定性预测法
根据经验和已掌握的情况，运用一定的理论知识 力专业判断能力，对未来营运资本的需要量作出
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第六章 营运资本管理
学习内容
1. 营运资本管理概述 2. 公司失败预测 3. 改善营运资本状况的手段 4. 主要营运资本项目的管理
2019-5-18
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营运资本的管理水平决定着企业财务报表所披露的企业 形象。这是因为有关营运资本的各项目均披露于各财务 报表上
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一、营运资本管理概述
2. 营运资本管理的基本模式
（1）基本涵义
在于解决在既的总资产水平下，确定流动负债筹 资与长期资本筹资的比例关系。这一比例关系可
用流动负债占总负债的百分比来表示
主要内容
参见第五章（资本融通-短期融资政策）
中庸型融资战略：一般收益、一般风险
激进型融资战略：高收益、高风险
保守型融资战略：低收益、低风险
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二、公司失败预测
（2）评分法
通过运用指数法计算出反映企业破产风险的综合指 数，再所以对公司失败作出预计
具体步骤
根据各项财务指标与公司失败的关联性，选择一 组财务指标，并确定其标准值
补偿性：旧的资本占用形态不断为新的形态所取 代
增值性：营运资本每经过一个循环都出现一个价
值增值额（利润），成为营运资本存在的根本动
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力
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一、营运资本管理概述
（2）营运资本管理的重要意义
的外部筹资
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一、营运资本管理概述
（80-60）×24% -（80-60）×8%-80 ×10% ×（1-80%） =1.6（万元）
资本习性推测法
首先进行资本习性分析：根据资本变动与产销业 务量变动之间的依存关系，将企业资本划分为不 变资本、变动资本和半变动资本
第六章 营运资本管理
学习目的与要求
企业营运资本的运营状况直接关系的企 业经营的成败。企业营运资本包括较广
泛的内容。本章主要介绍公司经营失败
的预测和各有关主要营运资本项目的管 理问题
通过本章的学习，正确处理营运资本占 用与来源项目之间的关系，能够对存货
等主要营运资本项目实施管理，以使各 项资产发挥最大效能
流动资产与固定资产等长期资产的比例关系
流动负债与长期负债、自有资本等长期资本的比例关 系
流动资产内部各主要项目之间的比例关系 流动负债内部各主要项目之间的比例关系 流动资产与流动负债之间的比例关系
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一、营运资本管理概述
1. 营运资本管理的意义
(1)营运资本及其特征
营运资本也称营运资金，广义的营运资本包括全部流 动资产；狭义的营运资本是流动资产减流动负债后的 余额。通常所讲的营运资本即狭义的营运资本，其管 理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理
营运资本的特征
流动性：营运资本的不断流动促使企业产生利润
合计的综合指数越接近于1，破产的风险越小
设计的指标应为正指标。方法提供了量化的预测， 但缺乏具体的标准
（3）判别法
由 E．艾尔特曼运用统计方法建立的模型，对公司失 败作出预测的方法
Z=3.3×EBIT/总资产+1.0×销售额/总资产+0.6×产权 市场价值/负债账面价值+1.4×留存收益/总资产 +1.2×营运资产/总资产
（较低）
中庸
（一般）
保守
（较低）
最保守
（最低）
)
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一、营运资本管理概述
营运资本战略组合的选择
（5）营运资本战略选择的影响因素
行业因素
不同行业的经营内容与经营范围有显著的区别， 导致不同行业的流动资产比例、流动负债比例、 流动比率等有较大差异，直接其营运资本的战略 选择
资本需要量
需要追加的
A
D
外部筹资额
= ΔS× S1
-
ΔS× S1
-S2×P×E
某公司2002年的销售收入为60万元，税后的销售利润率
为10%，股利支付率为80%。对销售敏感的资产（现金、
存货、应收账款等）占销售额的比率为24%，对销售敏
感的负债（应付账款等）占销售额的比率为8%，预计
2003年的销售收入将增长到80万元。确定2003年需追加
判断标准: Z=2.7; Z≤1.8 破产的可能性很高 1.81＜Z＜2.99 破产的可能性存在
z≥3.0 破产的可能性不存在
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三、改善营运资本状况的手段
1. 正确权衡收益与风险
（1）争时：强化时间价值观念，资金效能最大化 （2）清欠：精明的决策者紧紧围绕销售作文章 （3）觅机：广纳信息，一访、二快、三抵
2019-5-18
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三、改善营运资本状况的手段
3. 对营运资本实行动态管理
（1）主要原因
营运资本在流动过程中实现价值的补偿和增值，这就 要求企业的营运资本管理树立动态的观念
（2）主要措施
企业应在加速营运资本周转上下功夫，缩短营运资本 周转期（存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转 期），加速营运资本的周转
4. 某公司营运管理经验
规模因素
规模大的企业相对于规模小的企业，有较强的筹 资能力而使流动资产比例可以适当降低；因规模 大的企业筹集长期资金的能力较强而可以有较低 的流动负债比例
利息率因素
2019-5-18
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一、营运资本管理概述
低收益 低风险
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一、营运资本管理概述
（4）营运资本战略组合
营运资本投资战略与营运资本筹资战略的组合
筹资
筹资战略 （流动负债比例）
投资
激进（高） 中庸（一般） 保守（低）
(
流投
动资
资 产 比
战 略
例
激进（高） 中庸（一般） 保守（低）
最激进
（最高）
激进
（较高）
中庸
（一般）
激进
（较高）
中庸
（一般）
保守